出品 | 创业最前线

作者 | 曼卿

任谁也没有想到，在拼多多发布2020年第四季度及全年财报的同一天，创始人黄峥宣布卸任董事长，“去摸一摸10年后路上的石头”，而新任董事长由联创及现任CEO陈磊接任。

尽管过去一年中，拼多多的经营情况和盈利能力有了大幅好转，甚至于去年第三季度首次实现了扭亏为盈，然而这位“灵魂”创始人的卸任，还是让拼多多的股价在此次如此亮眼的财报下以跌势开盘。

不过好在，随着市场对新任董事长陈磊认识的加深，一个个深厚又令人“安心”的定义浮出水面：低调行事的资深技术大牛、陪同黄峥共同创立拼多多......很快，在“投资科技型创业公司就是投资创始人”的逻辑下，拼多多的股价开始企稳回弹，市场开始用真金白银筑底对这家新电商平台的期待。

或许，这也是拼多多难得出现的一次抄底机会。

1、新人不“新”

事实上，黄峥官宣卸任董事长并非“即兴发挥”，早在去年7月，他便萌生退意，并在随即做出了卸任CEO、指任CTO的陈磊接棒的决定；一个月后，宣布退出董事席位和拼多多（上海）网络科技董事；再到今年3月，辞任董事长和放弃1：10的超级投票权。

从这一时间轴可以看出，陪伴黄峥打拼14载的陈磊，其实是在去年7月就开始全面接管拼多多的管理的，作为公司联合创始人和技术架构的总负责人，多年来，陈磊对拼多多内部协同、外部合作的理解程度与黄峥不相上下，新人不“新”，让陈磊成为接替黄峥的不二人选。

当然，陈磊的能力也是有目共睹的。

技术层面自然不必多说。

初创之时选择押注微信生态，通过设计、开发、架设和优化小程序等一系列步骤，仅花费2年多的时间，便帮助拼多多完成亿级用户和千亿元GMV（成交总额）的原始积累；

此后，着力于拼多多自有App的建设与对接，同时开发出一些非商业属性的社交小游戏，来促进这些用户向App上回迁；

眼下，打造多多钱包及不定期推出各类福利活动，进一步激活平台用户的消费意愿。

这些重要战略节点的探讨与规划、试炼与落地、推行和迭代，陈磊都是其中最为重要的参与者之一。

经营层面，陈磊也表现出了不凡的管理能力，这一点我们可以从其担任CEO之后的两季财报（上年第三季度和第四季度）亮眼的财务数据中得以验证。

上一季财报中，在非美国通用会计准则下，拼多多净利润达到了4.664亿元，需要强调的是，这也是公司成立五年以来首次实现季度盈利；在这一季度里，拼多多的总营收继续走高，达到了142.098亿元，同比增长89%；截至该季度末，公司现金、现金等价物及短期投资合计456亿元。

本季度财报中，拼多多的年活跃买家数已达到了7.884亿人，较上年末的5.852亿人同比增长35%，而这一数字首超阿里21年积累下来的7.79亿人；这一季度内，拼多多的总营收录得265.477亿元，同比增长146%，环比增长87%；截至2020年末，拼多多持有现金、现金等价物及短期投资达到了870亿元，仅在一个季度内几乎翻了一番。

拼多多这种基于商业考量之上的技术“打法”，不仅形成了自己独特的以农场、日用品为主的基本盘，同时也从产业角度实打实地促进了农产品零售的数字化进程。

不难预测，被寄予“打通普惠最后一公里”的多多买菜，也将肩负着进一步扩大农产品销售规模的重任，成为拼多多下一个发力点。而从各大巨头纷纷布局社区电商的动态来看，未来恐将有一场硬仗要打。

2、重估拼多多

曾几何时，人们谈及到拼多多时更倾向于认为：他的存在只是阿里、京东两个电商巨头，遗漏掉的一块寡淡之地。即使拼多多一直努力狂奔，并跑步般完成美股上市，人们仍固执地认为这是一个历史的小插曲。

无法否认的是，投资者对某类、某个特定公司出现集体性偏见，是一种较常出现的现象。不止国内资本市场，海外资本市场同样如此，诸如一批2000年间上市的一众互联网股。但坦白讲，就投资历史来看，真正能够实现超额收益的往往都来自这些曾被偏见过的企业。

此前，人们对于拼多多的态度未尝不带有某种集体性的偏见。然而令人欣慰的是，无论是在消费市场，还是在资本市场，几乎所有人对拼多多的看法及预期，都开始发生着翻天覆地的变化。

这种改观并非“空中楼阁”，而是有着极为重要事实作为依据的，主要体现在以下四个方面：

其一，创始人层面。

黄峥也好，陈磊也罢，两任最高管理者不仅求学、创业等方面经历基本相似，同时也都是为人极其低调、俯身实干型人才。就投资角度而言，投资科技型创业公司也是投资创始人/实控人，以拼多多一直以来的发展速度，其内部势必会存在一套成熟的管理、风控、应激及人才机制进行协同，公司未来在商业调性、经营风格上大概率也不会出现什么变动，公司内外部的稳定性相对较高。

其二，公司业绩层面。

此前，支撑拼多多股价增长的逻辑主要在于用户规模、主营收入的持续高增长，如今，这一逻辑中开始融入市场对其多元化布局、盈利能力等更高阶维度的预期。比如去年8月拼多多加码社区电商，上线了“多多买菜”，抢占下沉市场中更多流量；同年底，拼多多推出“多多钱包”，希望通过把控交易体验，促进生态闭环中的流转效率。这些都给予了市场积极的预期，因此拼多多的股价和估值也在不断上探。

其三，所处赛道层面。

被赋予了更多科技、文化元素的新零售业，无疑是商业领域中历史最悠久，规模最大的航母级赛道之一。在这样能够创造出更多想象空间的赛道中，注定不会只孕育出一、两个寡头，也注定会有更多投资人涌入，希望能够一起见证和参与到更多优秀企业的成长周期中来。不止拼多多，诸多新消费、新技术中概股都获得了人们的价值投资。

其四，社会价值层面。

深耕农产领域、推进普惠三农，甚至是建立以农业为中心的物流“新基建”，一直是拼多多所坚守的“初心”。与此同时，按照陈磊在本次业绩电话会议中所讲到的，拼多多首要任务始终是在农业领域。农业不仅是移动互联网数字化程度最低的地方，同时也是拼多多创造最大的、最广泛利益的领域。作为中国最大的农业平台，拼多多也将为农业部门、农村社区做出更多贡献。

3、未来想象力

多年成长下来，拼多多已逐渐形成了自己独有的商业特质，就是一方面根植于农产品的供应及销售服务，维稳基本盘；另一方面，逐渐从下沉市场向上升迁，“冲进五环内”不止映射物理空间，同时也覆盖至商品品类等维度。

在这种发展势头下，各方市场普遍看好拼多多的商业未来。

海外市场方面，拼多多已获得了华尔街分析师中12个“买入”评级，4个“中性”评级，尚未有分析师给出“卖出”评级。知名投行机构奥本海默将拼多多的目标股价上调至200美元，伯恩斯坦也给出跑赢大市评级，并将目标价设定为210美元。

全球最大对冲基金桥水基金也在2020年第四季度加仓了拼多多，并晋升为前者前十大重仓股名单之内。加仓32.72万股后，桥水基金期末对拼多多的持股数量为142万股，倘若按照2020年12月31日177.67美元/股的股价计算，其持股市值达到了2.53亿美元。

国内市场方面，今年2月中旬，国内知名私募高瓴资本、景林资产向美国证券交易委员会（SEC）公布了2020年末的美股持仓情况。截至2020年末，拼多多成为高瓴资本、景林资产的第一大重仓股。

陈磊带领下，拼多多也将进入到一个新的成长周期，从公司整体的战略布局、业务侧重等方面来看，拼多多未来的想象空间远不止如此，其中新的增长引擎或体现以下三个方面：

第一，继续深耕农产，同时加强农产品源头供应、物流配送等基础建设，同时着力打造拼多多主站电商、多多买菜社区电商的双向驱动，让两者逐步形成运营上的有效补位，优化基于物理半径的经营效率和用户服务体验；

第二，继续坚持下沉兼具“冲进五环内”的战略打法，通过下沉稳定存量用户及市场规模，夯实“底盘”；“冲进五环内”可以有效提振客单价格和促进毛利率，推动公司进入一个良性成长的商业轨道中；

第三，黄峥退出拼多多的商业身份，转身all in到对食品和生命科学领域的研究，这绝对是拼多多下一个十年最被期待的地方。不管怎样，黄峥能够抛去身外之物主动让贤，着实让人高山仰止；不因外界干扰，躬身去做基础研究的做法，更值得众人尊重。

看得见的是用户规模、业务营收、市场占位和股价变动，看不见的理念共鸣、商业传承等那些虚无却极具价值的体现。陈磊与黄峥，这对新老管理者将在新的身份下如何继续作战，为拼多多谋划“未来主义”，让我们拭目以待就好。