近日，巨人网络宣布将以全现金的方式收购东证睿波持有的淘米集团72.81%的权益，经过双方沟通，淘米集团估值为15亿人民币。巨人网络试图通过收购淘米集团来完成自身在IP开发、产品运营等方面的协同，但是淘米已日落西山。

果不其然，巨人网络宣布收购公告的次日，股票市场迎来大跌，涨跌幅为-5.52%，收盘价仅为10.26元/股，市值较最高峰蒸发了近九成，随后几个交易日更是持续下跌。

显然资本市场并不认同巨人网络的这一收购，毕竟自身也是步履蹒跚，一直靠着《征途》和《球球大作战》吃老本，新游也迟迟未能在市场上打开一番局面。而且随着未成年游戏监管趋严，巨人网络转向儿童游戏赛道并不明智，更何况淘米集团已经试验过《摩尔庄园》，市场表现确实堪忧。

今非昔比的淘米

说起来淘米集团可能知者甚少，但是提起《赛尔号》和《摩尔庄园》至少也会有所了解，无论是游戏，还是动画片受众者非常广。这两款儿童游戏一经推出，便得到了市场极大的欢迎，淘米也借此在2011年登陆纽交所，一时间风光无量。

在游戏市场获利颇丰的淘米，试图开拓线下业务，不光是游戏改编的动画片的制作，还包括进军电影市场，但问题也随之显现。

虽然淘米在游戏影视化方向的探索不错，但依旧出现了后劲不足的情况。一方面是在《摩尔庄园》和《赛尔号》之后，淘米并没有相应且能打的游戏产品补充，依旧是在吃这两款游戏的老本。

另一方面则是淘米并没有解决游戏用户流失的问题。淘米在2012年的活跃用户还有着不错的增长，但到了2013年用户增长大幅放缓，在2014年开始出现下降。除了儿童游戏本身会随着年龄的增长用户会流失的问题外，淘米也没有相应的补救措施。

用户流失的同时，淘米的业绩开始出现下滑。淘米2014年营收从同期的4835万美元降至4219万美元，同比下降13%，归属于母公司的净利润也只有100.64万美元。而到了2015年就变成了亏损，年底便准备私有化，从纽交所退市。

实际上，淘米业绩的下滑和线下业务有很大的关系。淘米的线下业务收益比重一直没有超过20%，即便是在退市前的最后一个季度报里，淘米集团总营收为870万美元，网络游戏占比仍有81.7%。淘米曾花费1.5亿将《赛尔号》打造成电影，但票房仅有三千万，让本不富裕的财务问题变得雪上加霜。

也就说淘米一直是一个游戏公司，而开拓的线下业务在没有促进整体业绩增长的同时，反而由于线下业务投资过大却获得不到足够的收益受到拖累。淘米所希望自己线下业务成为的迪士尼梦也成了泡影。

而更为诟病的是淘米没有跟上手游时代发展的步伐。2013年前后，随着智能手机的诞生以及全屏幕的手机的普及，手游市场开始爆发，《愤怒的小鸟》和《捕鱼达人》让人见识到手游市场的潜力，随后《水果忍者》、《神庙逃亡》等游戏更是引领手游市场风向。

到了2014年《王者荣耀》上线，手游市场的潜力得到进一步说明。在2016年《王者荣耀》日活跃用户达到5000万人，同比增长567%，为腾讯带来68亿元的收入，占当年手游收入的17.7%，《王者荣耀》从2017年开始，一直到现在都是手游市场的老大。

但手游市场的蓬勃发展似乎和淘米没什么关系，淘米依旧是专注于页游发展，即便是有些手游上线，也没在市场上掀起什么浪花。完成退市后淘米集团也试图回归A股市场，但最后不了了之。实质上淘米也没什么内容可打，要不然市场上也不会迟迟没有消息。只不过留下了《赛尔号》等IP，被巨人网络收购后，淘米领导层也算是套现离场。但巨人网络这一插手，又给没落的自己增添一片阴云。

疼痛明显的巨人网络

2006年凭借着《征途》的火爆，巨人网络一跃成为国内领先的游戏公司，成功登陆美股市场。但由于资本市场遇冷等原因使得巨人网络选择私有化，选择在A股借壳上市。国内市场也给予巨人网络连续二十个涨停板的礼遇，但股价随后猛跌，截至到今年9月股价维持在每股10元上下，市值较最高峰已缩水了超过85%。

究其原因，巨人网络回归国内资本市场后并没有带来很多的惊喜。自《征途》以来，巨人网络鲜有可打的游戏竞品，留给市场更多的是圈钱游戏、技术性不高等刻板印象。而后来的《球球大作战》更多是个偶然性事件，巨人网络并没有花费什么代价。

显然游戏竞品的迭代和创新不足是巨人网络在资本市场频频失利的主要原因。巨人网络更多时候选择吃老本，新品包括复古怀旧的《原始征途》、放置类MMO《征途网页版》等等游戏都能看出巨人网络在新品游戏的尴尬。

而巨人网络并非没有在游戏新品上进行投入，过去三年的研发投入分别是7.88亿元、8.11亿元、7.21亿元，占当年营收比例分别是20.8%、31.5%、32.5%，到了今年上半年更是提高到了34.5%。单论研发投入的疯狂，巨人网络在全球范围内也鲜有敌手。

但研发投入占比高并不代表研发实力就强，毕竟巨人网络研发投入最高也只不过为8.11亿元，相比着网易游戏上百亿的研发投入，根本就不在一个量级。而且巨人网络的研发人员也处于流失状态。巨人网络的研发人员从2017年的1661人降至2020年的1191人，三年时间下降了近30%，单2020年人员流失相比同期就下降了22.51%。

而《征途》是页游出身，技术含量本身就低，而《球球大作战》更像是对io（即，休闲竞技类游戏）的简单粗暴模仿。由此来看，巨人网络的自研能力非常羸弱，要不然十多年的时间也没什么可打游戏新品。

游戏业务似乎走得不太通，巨人网络开始在投资上折腾。曾先后投资过互联网金融和医疗，仅在收购P2P平台部分股权上就花了8.2亿元，但这些投资均没有得到回报，反而损失了大量的资源和成本。

Playtika运作的失败更让巨人网络遭受了更大的痛苦。史玉柱从2016起，就试图将Playtika纳入到A股的巨人网络，几次三番的通过资产重组的方式收购Playtika背后的Alpha公司失败，到了今年7月12日巨人网络再次尝试，被深交所连下两份关注函叫停。先后四次收购Playtika的失败也浇灭了史玉柱的野心，巨人网络的目光也转向了国内。

收购淘米，是下一个Playtika？

资本市场的遇冷和投资不利的巨人网络试图通过收购淘米集团来缓解自身压力，但是自身的窘境，加上已经没落的淘米就能完成曲线救国？更何况巨人网络面临的局面也不轻松。

巨人网络在2018年推出了《征途》的手游版，收割了一大笔流量，也使得巨人网络的营收达到了一波高峰为37.80亿元，但随后业绩出现下滑，2019年和2020年的营收相比同期分别下降了31.96%、13.77%，尤其是2020年的扣非净利润还不如2016年的水平。

净利润的表现同样也不容乐观，巨人网络回归A股后，净利润并没有呈稳定增长趋势，反而在2018年营收的高峰下，净利润的表现还不如2016年。要知道巨人网络的对手们可在奔跑，巨人网络的机会只会越来越少。

而收购淘米集团，先不提儿童游戏的监管有多严厉，市场前景并不乐观外。淘米集团留给巨人网络的也只不过是几个游戏IP、相应的影视动画及儿童玩具，即便巨人网络想要推向市场也需要大笔的投入和时间，而《摩尔庄园》失败的例子近在眼前。

今年儿童节上线的《摩尔庄园》开局颇丰，开服8小时的下载量便突破600万，但辉煌仅持续了一个多月，下载量和收入均出现大幅下滑。《摩尔庄园》的发行方吉比特在其发布的《2021年第三季度报告》显示，大火的《摩尔庄园》还未盈利。

如果巨人网络想走影游的联动的话，也不容易。淘米集团的动画电影共拍了九部，票房收入约为5亿元，而巨人网络开拍的《征途》电影花了3个亿，豆瓣评分5.1，还是网络播放渠道。尽管淘米在动画剧集上开发不错，但巨人网络想要接手并大幅盈利仍需更多时间和成本支出。

也就说巨人网络想要借鸡生蛋还需要重长计议，毕竟自身也不富裕。巨人网络在10月21日宣布放弃手游《超自然行动组》的研发，也就意味着已经拿到版号并开放过共研测试的《超自然行动组》或胎死腹中，而巨人网络也曾多次放弃在开发的手游产品。

而接下来力推的是《龙与世界的尽头》、《我们的派对》、《Project：GAIA》，但前两个游戏的Tap Tap评分并不突出，市场潜力可能并不高。虽然《Project：GAIA》的评分为8.7，但是相似的游戏有《明日之后》以及未来腾讯推出的《黎明觉醒》，加上巨人网络可能采取氪金的商业化策略，玩家买不买账仍然存在着极大的未知数。而且吃老本也不是长久之计，比如《球球大作战》已经在华为游戏中心找不到了。

此外巨人网络又在淘米集团公告宣布之后，再次发布股东减持股权公告，而类似的股东减持已经持续了两年多，显然资本市场的动荡给巨人网络的稳定带来了更大的挑战。在自身实力已经下降太多，新游也迟迟打不开局面下，巨人网络收购淘米集团看似是缓一口气，可能更多的是在持续低迷的资本市场下一次尝试，只不过并没有达到预期目标。

而且巨人网络在自身主营业务并没有大的起色下，也很难全力以赴地扑在淘米的商业化上，毕竟收购淘米集团的收益很难在短时间内看得到。而从整个国内游戏市场来看，腾讯占据国内56.01%的市场份额，网易排在第二位，占比19.59%。在这种游戏市场强者越强的情况下，巨人网络光自身突破就已经非常之难，收购淘米集团很可能难上加难。