近日，如涵公布了自己2020财年第二季度未经审计的财务业绩，财报显示平台模式下的服务收入同比增长85％，毛利同比增长47％，毛利率自去年同期34％提升至44％。

经历了一系列非议和质疑，此次如涵Q2财报的发布着实让所有人眼前一亮。今年以来，网红经济的激活，李佳琦、薇娅、辛巴等带货网红们的崛起，使得网红电商再次迎来起飞的机遇。

那么对于如涵而言，是否真的迎来自己扭亏转盈的拐点了呢？

由自营到平台：多元并进下的营收结构优化

根据此次如涵发布的财报信息来看，平台业务下服务收入为人民币6,480万元（910万美元），比去年同期的服务收入人民币3,510万元增长85％。

而在过去，如涵主要是以自营店为主，即商品端完全由如涵来把控。但随着时间的发展，自营店天生具备的供应链短板问题日益突出。毕竟一家企业的资源总是有限的，参考此前京东和当当不同的发展路径，都是以自营起家，走向平台型是企业做大的必然选择。

除此之外，如涵过去自营，眉毛胡子一把抓，总会有自己顾不上的东西。然而在如今的电商模式下，每个细节都可能成为平台之间产生差距的关键点，如涵一味地坚持自营只会导致自己的问题被不断地曝出。

从库存的角度来看，库存问题是电商老大难问题，如涵过去坚持自营的模式实际上是自己承担库存激增的风险，而库存的危害自不用多说，不仅是增本的增加，利润无法转化，更重要的是影响平台自身的现金流正常运转。

于是乎，从去年开始，自营店就开始减少，平台化是其发力的关键，而平台化最明显的优势就是摆脱了货的压力，丰富了自身的产品品类。

此外，如今的如涵已经形成了一套自己清晰的一套网红孵化模式，通过大量的中腰部网红，承接品牌广告或者与第三方店铺合作销售商品。即便不是谁都能成为张大奕，但长尾的潜在价值也是不言而喻的。

今年以来，头部主播的带货能力得以凸显。

机会是留给有准备的人，这一新的市场趋势对于有着庞大网红资源的如涵而言相当于有着自己的一套得天独厚的优势。虽说目前如涵还没有过多的切入这一业务，但其手中的网红资源可以为各大品牌商服务。

很多人对于直播带货的出现感到难以置信，但存在即合理，这也证明了网红经济其实有着很大的挖掘空间，而且资本市场也并非不看好这个新兴市场。

今年六月刚刚上市的Revolve，早已实现盈利，并且上市市值接近二十亿美元。同样是网红电商，Revolve能够得到认可这也说明市场并不是不看好网红经济。

如涵有张大奕这个大网红做合伙人，美股网红电商公司Revolve则拥有大名鼎鼎的金·卡戴珊。

按照“时间机器”理论，网红经济在欧美发达国家盛行。对于如涵而言，未来不缺市场空间，这其中的关键在于找准自己未来发展的正确姿态，这才是其发展的动力引擎。

争议与负面不断：业绩增长背后的不安全因子

此次2020财年第二季度财报数据亮眼，这对于如涵而言可以称得上是其发展的提振剂。因为在过去一段时间，如涵这个年轻的品牌承受了太多的压力。

今年5 月，阿里巴巴、君联资本、赛富投资、昆仑万维、远镜创投、启明创投、钟鼎资本退出如涵的股东行列也让它的未来变得有些扑所迷离。

投资人退出，对于任何企业而言似乎都意味着负面。如果这家企业经营状况足够好，逐利的投资人为什么还要退出呢？是不是投资人不认可如涵的发展战略以及发展规划呢？

屋漏偏逢连夜雨。前一段，如涵控股又在美国遭遇集体诉讼，10月9日，美通社发布了一则Bernstein Liebhard LLP的声明，该律所称将代表购买如涵控股美国存托凭证的投资者发起集体诉讼，对如涵控股进行调查并寻求索赔。如涵被指招股说明书中存在虚假、误导性声明或未披露的信息。

对于上市企业而言，负面过多绝对不是什么好消息，很容易动摇投资人的信心，影响自身的市值。

在笔者看来，如涵来意存在的网红培育模式似乎存在一些投入过高的问题。2019财年，如涵的销售和营销费用为2.05亿元，同比增长40.7%。还有媒体报道称，招股书显示2017财年和2018财年如涵花在销售、市场费和广告费用基本超过38%，而人均网红营销费用在2018年第四季更是高达63万元。

此外，根据如涵招股书的内容显示，2017年、2018年、以及2019年前三季度，张大奕分别占据如涵收入的50.8%、52.4%和53.5%。如果还是持续依靠张大奕，那么每年如涵重金投入的造网红计划又有多大的价值呢？

降不下的营销支出，难批量化的“张大奕”，这些原因叠加在一起可能使得美国资本市场对如涵盈利模式的担心。

除此之外，如涵引以为傲的网红资源可能又是一个不稳定因子。直播带货兴起，带货主播的商业地位也水涨船高，这可能存在着网红被挖的风险。

就像此前字节跳动挖知乎大V，虎牙斗鱼争夺头部主播一般，网红资源本身的不可控因素有些过于多。

事实上，管理者对于个体的把控其实一直都是门难啃的玄学，企业与员工的关系更多的只是种制度上的约束。而且网红经济也不涉及知识产权，跳槽去竞品公司也不用承担什么法律风险。即便有合同约束，就像此前虎牙斗鱼头部主播争夺战，很多主播即便需要面临巨额违约金也要跳槽，这也说明只要钱到位，可能企业约束真的不算什么。

由此可见，对于如涵而言，Q2财报的好消息固然可喜，但与此同时还要认清现实，不要为一时的喜悦冲昏头脑，因为需要它解决的难题以及未来可能要面对的挑战还有太多。（ps：向善财经原创稿件，订阅号ID：hlwdnexs，商务转载合作联系：a913613543，转载保留版权信息违者必究。）