文：向善财经

5月26日，中国平安旗下金融壹账通发布2022年第一季度业绩报告。报告显示，在第一季度，金融壹账通实现营业收入10.19亿元；经营亏损3.55亿元，去年同期数据为3.46亿元。剔除因申请港交所上市的相关费用，金融壹账通经调经营亏损为3.18亿元；针对上市公司股东的净亏损为3.18亿元，去年同期数据为3.05亿元；调整后股东净亏损为2.81亿元。

金融壹账通终究还是没有摆脱亏损的命运。不过背靠平安集团这位“大哥”，金融壹账通或许并不太在意亏损的业绩。毕竟上市以来已经连亏好几年，也不在乎这一个季度了。就是如今正是其港股二次上市的关键时期，金融壹账通最担心的可能是影响其上市进程。

流血上市值不值？

金融壹账通起初为平安集团的金融科技解决方案部门，后作为独立的金融科技公司上市美股。据天眼查专业版APP显示，深圳平安金融科技咨询有限公司是金融壹账通的大股东，股比为44.3%。

很多人可能对其业务不太了解，这是因为，作为金融科技公司，金融壹账通主要业务并不是 to c，而是to b，也就是服务于其他金融机构，自称为“TaaS(Technology－as-a-Service)第一股”。

但这并不能掩盖其深陷亏损泥潭的事实。历史数据显示，2017年至2021年度，金融壹账通的归母净利润分别为-6.07亿元、-11.96亿元、-16.61亿元、-13.54亿元和-12.82亿元。金融壹账通至今亏损总计已超六十亿元。

对于亏损，金融壹账通给出的解释是“专注于培育客户群，搭建及发展产品技术基础设施和能力，为未来增长奠定坚实基础，而非追求及时财务回报或盈利能力”。

看到这句话或许投资者会相信，这是一个具备较高潜力的优质企业，但了解其多年巨亏的历史后，又让人感觉不到太大的希望。

在美股上市的几年来，金融壹账通的股价已跌去了八成以上，市值较高峰时期而言蒸发逾百亿美元。再加上其中概股身份，在美股或面临退市风险。

面对金融壹账通一蹶不振的美股股价，董事兼CEO沈崇锋在业绩电话会上表示，“金融壹账通股价目前是被低估的，如果回归香港市场，能够提供投资者更多的投资渠道。”很快，在今年年初金融壹账通宣布已向港交所递交申请，准备“赶考”港股。

从一季报来看，金融壹账通今年一季度拟在香港上市有关的上市费用支出3650万元，如果不上市的话，说不定金融壹账通还能少亏点。即便真的上市成功，参考其美股发展历史，金融壹账通在港股的未来估计也不会太好过。

对于投资者来说，选股票一般基于两种策略，一种是投成长股，另一种是投价值股。在向善财经看来，金融壹账通或许既不符合成长股的发展逻辑，更难以看作是一支价值股标的。

所谓成长股，就是处在成长期的上市公司股票。作为成长股企业，其经营收入和利润通常增长较快。因为公司处于快速成长中，业务增长有很大的市场空间，所以收入和利润通常也会增长得比较快。对于金融壹账通来说，别说实现利润增长了，能在未来几年扭亏为盈都是好消息。

而价值股则指的是已经进入成熟期的上市公司，业绩稳定且每年都有分红。但其股票处于被低估的状态，具备低市盈率或市净率特征。

那么金融壹账通已经进入成熟期了么？显然还没有，在今年第一季度，其研发支出从2.81亿元增加到3.63亿元，研发支出占收入的比重达到35.6%。

总的来看，深陷亏损泥潭的金融壹账通，为了港股上市更是加重了亏损，留血上市之后资本市场或许也比较悲观。

“平安依赖症”又加重了？

实际上，金融壹账通目前既处于成长期，又处于转型期。

作为服务于金融机构的金融科技公司，在2020年之前，金融壹账通的核心业务为助贷。比如在2018年，金融壹账通曾推出全流程的网络贷款平台壹佳客。不过随着P2P的出清以及持牌金融机构的规范运营，其助贷业务逐渐衰退。

为支撑营收，金融壹账通开始发力运营支持服务和云服务平台。据财报显示，云服务平台今年一季度实现营业收入2.95亿元，同比增长63.9%。运营支持服务营业收入为2.55亿元，同比增长20.2%。

一般来说，云服务的成长周期较长，前期发展投入较大，进入成熟期后才能实现稳定盈利，为何其云服务平台增长如此迅猛？金融壹账通表示，云平台服务收入增长主要受益于平安集团正在进行的数字化转型。

在转型的过程中，金融壹账通对平安集团的依赖也逐渐加深。从收入构成来看，今年一季度，金融壹账通来自陆金所的收入同比大增71.9%，为1.29亿元；来自平安集团的收入为5.49亿元，同比增长25.9%；来自第三方客户的收入为3.41亿元，同比增长只有10.5%。

显然，金融壹账通来源于平安集团的营收增速远高于第三方客户，这是否意味着，随着营收的增长，未来金融壹账通有可能成为，打着上市企业名号，为平安集团提供金融科技解决方案的一个“部门”？

实际上，不管其上市与否，金融壹账通所产生的金融科技价值的主要获得者，其实都是平安集团。

上面提到，金融壹账通仍然处于成长期，巨亏多年，盈利艰难。可以设想一下，如果金融壹账通只是平安集团的一个部门，其亏损必然由平安集团全部承担。如果金融壹账通独立上市的话，意味着其亏损还有二级市场的投资者帮忙分担。

实际上，由于金融壹账通与平安集团之间的大量关联交易以及深度绑定，已经让不少人产生怀疑。

在金融壹账通2020年二季度的电话交流会上，曾经有分析师质疑，二季度公司收入主要来自平安集团是否有问题？金融壹账通当时的董秘、企金部CEO费轶明对此直白的表示，平安集团是金融壹账通的战略伙伴，金融壹账通任何时候推出新产品，总是会让平安集团做第一个客户。

在去年8月底，曾有落款为 "Yonglin research " 的举报信指出，金融壹账通涉及财务欺诈、商业贿赂、欺骗监管、非法隐瞒重大信息披露、市场操纵等多项违规操作。壹账通回应称，系谣言，已报案。受到网上举报信的影响，平安集团旗下金融壹账通盘前曾一度跌超14%。

金融壹账通也曾表示，“我们预期，于可预见的未来将继续依赖少数客户。因此，未能维持及加强我们与该等主要客户的关系可能导致我们的收入出现重大波动或下跌，并对我们的业务及经营业绩造成重大不利影响。”

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