联商网注： 新华都今年上半年过的并不太平，一方面，大刀阔斧地进行门店调整，先后处置亏损门店接近50家;另一方面，以一块钱的价格相继转让了新零售品牌“海物会”，以及泉州胜骏物业。

显然，以上都是新华都的无奈之举，其关闭的门店中大部分都是长期亏损且扭亏无望的门店，而“海物会”17个月亏损近2000万。

一番“努力”之后，新华都的业绩表现如何，对于未来经营发展将产生哪些影响呢？

为此，联商网零售研究中心从主营业务（营收构成、营业成本、三大费用、现金流）、门店拓展（新开店、关店、门店分布、坪效）、成长能力（营收、净利、可比店同店销售）、盈利能力（毛利率、净利率）、运营能力（总资产周转率、存货周转率)等多个维度，对新华都2019半年报进行全面解构。

核心观点

1、集中处置亏损门店，致使新华都短期内业绩承压；

2、同店销售下滑总体收窄，但百货部分压力增大；

3、门店增量上基本处于瓶颈期，存量店的优化在加快；

4、门店坪效的提升，毛利率的改善，成为新华都财报中最大的亮点。

一、主营业务

新华都旗下有超市(含邻聚)、百货、体育以及久爱致和公司等业态，主要业务包括销售服装、日化、果蔬、熟食、电器等商品，以及提供餐饮、娱乐、数字营销等服务。

分产品来看，生鲜和食品类商品收入占比超过56%，为营收的主要来源，其中食品类占比达到33.82%；分地区来看，闽南地区和闽东地区收入占比超过70%，其中闽南地区占比47.76%，为主要市场区域。此外，电商业务收入占比为11.66%。

今年上半年的营业成本为22.92亿元，较去年同期较少14.06%，主要是受门店调整等影响。

三大费用上，上半年销售费用为5.33亿元，较上年同期减少7.24%，主要是受门店调整等影响;管理费用为2.22亿元，较上年同期增加60.93%，主要是受门店调整等影响;财务费用为707.45万元，较上年同期减少35.83%，只要是利息收入增加所致。

现金流方面，上半年经营活动产生的现金流量净额为1.64亿元，较上年同期增加7738.85%，主要是受电商收回应收款影响;投资活动产生的现金流量净额为-850.75万元，较上年同期增加93.69%，主要是受去年投资新业务影响;筹资活动产生的现金流量净额为-1.70亿元，较上年同期减少151.74%，主要是受本期归还部分贷款影响。

二、门店拓展

新华都在门店拓展上大致可分为三个阶段：

刚上市的前三年(2008-2010)处于快速拓店期，门店总数在两年时间实现翻倍;

2011年，首次出现关店现象，这一阶段(2011-2015)，在保持快速扩张的同时，开始优化处置部分门店，其中2013年和2015年关店数均超过了开店数;

2016年开始，开店速度明显放缓，同时门店调整力度逐渐加大，今年上半年集中处置门店高达48家，总面积达25.64万㎡，其中包括租赁合同到期门店5家，长期亏损且经过调整后仍扭亏无望的门店43家。这其中的29家门店对公司业绩造成重大影响。

截至今年上半年末，门店总数为95家，其中超市门店83家、百货门店6家、体育门店6家。分地区来看，闽南地区54家、闽东地区20家、闽西、北地区17家、省外地区4家。

门店坪效方面，2018年为7824.98元/㎡，较2017年的8606.12元/㎡有所下滑，不过今年上半年有了明显改善，达到4598.38元/㎡，分业态来看，超市和体育增长明显，其中体育增长近一倍，百货则有所下滑；分地区来看，闽西、北地区和省外地区增长最为明显。

三、成长能力

从成长能力方面来看，新华都上市的前四年(2008-2011)为快速成长期，这一阶段每年的营收增幅均超过了30%;2012年增速开始明显放缓，2013年营收增幅下降到10.77%，紧接着2014和2015连续两年营收出现下滑，此后两年(2016-2017)虽然有所反弹，但每年增幅均不到4%;而2018年再次出现营收下滑的情况，到了今年上半年，营收下滑首次超过10%。

利润方面则呈现出较大起伏，除了上市前五年(2008-2012)净利润保持较为稳定增长外，此后的连续六年(2013-2018)，均出现了一年亏损，一年盈利的情况。而盈利的这三年中，净利润最高也仅为0.54亿元。

可比店同店销售情况更加直观地体现了新华都的成长情况，过去2017和2018连续两年，新华都同店销售均出现明显下滑，其中2018年下滑高达11.91%。今年上半年也未能扭转颓势，依旧下滑了2.92%，分业态来看，百货下滑最为明显，达到12.41%，而体育则有强势回升，增长超过20%;分地区来看，闽东地区和省外地区下滑较为严重。

四、盈利能力

尽管成长性上趋弱，但新华都在盈利能力方面的改善还是很明显的。其毛利率在行业中也是处于较高水平，同时还在逐年改善。

今年上半年更是达到了最高的23.65%，接近同期三江购物的23.86%，高于同期永辉超市的22.41%

分产品来看，食品类和生鲜类较上年同期有所增长，其中食品类增幅为3.70%，而日用品和百货类则有所下滑，其中日用品下滑为3.97%;分地区来看，闽东地区是唯一增长的区域。此外，电商业务毛利率为33.57%，同比增长13.65%。

受净利润的影响，新华都在净利率方面也出现较大波动，其净利率水平也要明显低于同行业水平。

五、运营能力

新华都总资产周转率常年高于同行业的三江购物，而近两年与永辉超市基本持平。今年上半年的总资产周转率为0.91次，高于同期三江购物的0.75次，低于同期永辉超市的1.06次。

存货周转率方面，2011-2013年高于同行业的永辉超市和三江购物，从2013年开始存货周转率逐年下降，2015-2018年明显低于永辉超市和三江购物。今年上半年的存货周转率为3.28次，低于同期永辉超市的5.16次和三江购物的5.44次。

可以看出，在同行业可比公司中，新华都近年来的总资产周转率处于中上水平，而存货周转率要低于同行。

结论

显然，2019年将是新华都的调整年，集中处置亏损门店和资产，短期内对新华都业绩产生较大影响，不过从长期看，将有效降低亏损业务对于公司业绩的拖累。

而另一方面，新华都也在积极进行创新尝试，目前已与淘鲜达合作推出全新升级品牌“邻聚菜场”，旨在通过品牌升级、空间改造、商品优化、智慧零售科技和线上线下一体化等方式，打造全新品牌社区超市。

不过，想要在成长、盈利、运营等三大能力上再次实现突破，接下来新华都要改变的或许还有很多。

（来源：联商网 崔旭升）