苏宁易购持续近2年的资金危机似乎要尘埃落定了！

7月5日晚，苏宁易购发布公告称，江苏省、南京市国资牵头成立江苏新新零售创新基金二期（有限合伙），总规模为88.3亿元人民币，邀请华泰证券、阿里、小米、海尔、美的、TCL产业投资人参与。

公告显示，张近东及其一致行动人苏宁控股集团、股东苏宁电器集团拟将上市公司16.96%的股份转让给江苏新新零售创新基金二期（有限合伙）（下称“新新零售基金二期”），以支持苏宁易购应对流动性问题、稳定企业融资环境、促进企业稳定经营、持续发展。江苏和南京方面将协调省内各金融机构对苏宁易购恢复授信至合理水平。

协议转让完成后，苏宁易购将不存在控股股东、实际控制人。张近东持股比例降至17.62%，仍然是苏宁易购第一大股东。阿里对苏宁易购持股比例维持不变，此前流传的“阿里将收购苏宁大部分股权”一说并不属实。

公告显示，本次股份转让新引入的股东新新零售基金二期，出资人结构多元、优势互补，各方将积极推动苏宁易购进一步完善治理结构，提升上市公司科学决策能力，全面提升经营管理水平，建立更为科学的激励体系，助推向“零售服务商”转型的落地，提高上市公司资产和业务运营效率，推动公司长期战略的实施。

苏宁股票将于2021年7月6日（星期二）开市起复牌，并承诺公告披露之日起1个月内不再筹划重大资产重组。

01

深陷资金泥潭

苏宁的这场危局，从2020年起开始发酵，已经连续经历了数轮舆论风波。

根据财新此前报道称，苏宁存续公司债有400亿之巨，其中近一年内到期债务约有160亿元，而“苏宁系”整体债务规模实际超2000亿元。

随即，苏宁开始了艰难自救。

2020年12月10日，苏宁控股集团张近东、张康阳父子将手中股票全部质押给阿里，出质股权数额10亿人民币。

2021年2月3日，苏宁易购发布公告，张近东已累计质押股份数，占其所持股份比例的21.09%。

2月23日，苏宁易购又公告，持股5%以上的股东苏宁电器集团质押了5757万股，占其所持股份比例3.11%，占公司总股本比例0.62%。

2月28日，苏宁易购发布公告，宣布引入深圳国资148亿元融资。苏宁为此出让23%股权，每股售价6.92元，其中鲲鹏资本拿出96.63亿元，深圳国际下属公司拿出51.54亿元。但是，但近期据媒体报道，深圳国资的148亿元融资并未真正到账，相关媒体报道称，深圳国际、鲲鹏资本已全面暂停相关尽调工作。

5月6日，江苏省国资、南京市国资及苏宁联合成立了总规模为200亿元的新零售发展基金。

6月2日，苏宁易购发布公告，苏宁电器将持有的公司5.2亿股转让给新零售基金，总价为31.82亿元，约合每股6.12元。但有意思的是，江苏国资拿出32亿元的前提，是和张近东签订《回购协议》，10个月后张近东必须回购苏宁的5.59%股份。这意味着，该笔融资为“明股实债”。

6月9日苏宁再次披露股份质押公告，称获悉张近东所持有本公司的部分股份办理了质押，本次质押数量为10亿股，占其所持股份比例的51.23%，占公司总股本比例10.74%，截至目前，苏宁电器集团已累计质押股份数，占其所持股份比例的60.78%。

6月15日早间，苏宁易购发布公告，其控股股东张近东所持公司股份中约5.4亿股遭司法冻结，占其所持股份比例为27.68%，占公司总股份本比例5.8%。

该股份冻结源自苏宁置业的一笔存续信托贷款，融资本金不超过30亿元，分期还本，苏宁置业以其自有物业资产提供抵押担保，苏宁电器、张近东及其配偶提供担保。但后续苏宁置业未能及时还款，债权人遂向法院申请强制执行。

02

战略转型，大把撒钱

从1990年南京200平米的空调专卖店，到现在苏宁已经走过了30个年头。

但真正苏宁的故事要从8年前讲起。2013年，苏宁刚刚在与国美的战争中获取胜利，又遭遇了另一个对手-京东。

此时，京东在快速成长，以家电为主要武器的电商京东给以传统门店为主的苏宁带来了巨大的压力。为了应对线上压力，当年年初，“苏宁电器”更名为“苏宁云商”试图向互联网转型，打造以互联网零售为主体的O2O全渠道经营模式和线上线下开放平台。

为了获取线上流量，苏宁以约15.5亿元投资了彼时拥有3亿用户的PPTV，希望借助PPTV落地互联网概念，并从PPTV中倒流。

但京东的崛起之快，给苏宁压力越来越打。

2015年，苏宁与阿里结盟共同对抗京东。当年8月，阿里以283亿元的价格投资成为苏宁第二大股东，苏宁则以140亿元认购阿里股票，其中100亿元为银行贷款。苏宁易购入驻天猫旗舰店，苏宁物流提供物流服务，而且接入了菜鸟网络。

随后，苏宁在买买买的路上越走越快。

以体育板块为例，苏宁投资PPTV后，后者更名为PP体育，为了获得体育赛事版权，苏宁花费2.5亿欧元获得西甲2015-2020赛季独家版权，50亿元获得英超2019-2022赛季独家版权，13.5亿元获得中超2017赛季新媒体独家版权，2.5亿欧元获得德甲2018-2023赛季独家版权。

此外，苏宁在2015年12月以5.23亿元接手江苏足球队，2016年6月，20亿元收购国际米兰俱乐部七成股份。

在其他领域，从2012年开始，苏宁先后收购了红孩子、PPTV、满座网、天天快递、万达百货、家乐福中国、并入股了努比亚、锤子手机、今日头条、体奥动力、懂球帝、龙珠直播、爱康国宾、恒大等公司。

根据《壹览商业》统计，从2015到2019年，苏宁对外投资总额合计超过1000亿元。

03

主业亏损，退无可退

值得注意的是，在战略转型和买买买的过程中，苏宁围绕零售打造了一个拥有零售、物流、金融、文创、体育、置业、投资、科技八大产业板块的产业集团。同时对线下零售进行大规模扩张和布局，截至2019年12月31日苏宁易购拥有各类自营店面3630家，苏宁易购零售云加盟店4586家，另外还有超过5000家的苏宁小店，让苏宁构建了庞大的线下渠道网络。

根据中国连锁经营协会数据显示，苏宁已经连续多年凭借庞大的线下渠道网络蝉中国连锁百强榜榜首。

但在多维度竞争对手的加急下，过于快速的扩张并没有给苏宁的主业零售带来帮助。反而因一些业务过于激进，投资太大，拖累苏宁陷入连续亏损境地。

2021年4月，苏宁易购发布2020年财报。财报显示，2020年实现营业收入2522.96亿元，同比下降6.29%。净利润方面，实现归属于上市公司股东的净利润-42.75亿元，同比下降143.43%；扣非净利润亏损68.07亿元，下降19.19%。这已是自2014年以来，苏宁扣非净利润连续7年亏损。

线下门店数量方面，各类自营店面总数2649家，苏宁易购零售云加盟店7137家，自营门店数量关闭近1000家。

进入今年，苏宁的业绩也并未好转，2021年一季报，苏宁易购营收540亿，同比降6.63%；扣非净利亏损超9.38亿，同比降87.49%。

7月5日晚间，苏宁易购还发布公告称，预计上半年亏损25亿元-32亿元，去年同期亏损1.7亿元。报告期内，公司遇到阶段性的挑战和困难，二季度销售收入预计同比下滑超过30%，带来毛利额同比较大下滑。

为了应对亏损，苏宁自2014年起，通过各种方式让财报尽量显得好看。

比如2014年，苏宁易购将旗下11家自有门店资产进行资产证券化，售后再回租继续经营，当年获得19.77亿元；

2016年苏宁电器收购北京京朝苏宁电器；

2018年，苏宁将5家物流地产公司的全部股权转让出去，再与受让方签署10年的长期租约，继续利用这些物流仓储设备门店；

2019年，用张康阳实际控制的南京云致享网络科技有限公司收购了亏损的苏宁小店；

2017年和2018年，苏宁先后三次将阿里巴巴股票变现，共获得净利润143亿元；

2020年，苏宁电器全资子公司南京润恒企业管理有限公司出资200亿元，持股恒大4.7%，双方签署对赌协议，如果恒大未能在2021年1月31日前上市，恒大或者许家印要用现金回购股份或者实施债转股。无论恒大上市否，苏宁都将大赚一笔。2020年11月恒大借壳失败，也缺乏现金回购股份，包括张近东在内的大部分股东被迫接受债转股。200亿资金套牢，这是苏宁危机的直接起因。

2021年，成为苏宁最困难的一年。在经历了2020年疫情和恒大事件后，苏宁再无余力运用资本运作手段周转，财务危机暴雷。

苏宁退无可退。

04

暂时上岸，苏宁会好么

这次股权转让完成后，新的股东结构图如下图，张近东及其一致行动人苏宁控股集团依然为第一大股东，持股比例为20.35%；淘宝中国持股19.99%，为第二大股东；江苏新新零售创新基金二期（有限合伙）持股16.96%，为第三大股东；江苏新新零售创新基金（有限合伙）持股5.59%，为第四大股东。

那么这次操作，意味着什么呢？

首先，国资的进入，代表江苏政府对于苏宁而言实际上依然抱着一个非常乐观的态度，有政府作为背书，有助于帮助苏宁重新塑造市场信心。

其次，虽然苏宁的掌门人张近东失去了较多的股权，但是苏宁依然保持着较为稳定的发展，主要运营团队没有发生变化，对于当前的苏宁来说是最好的选择。值得注意的是，这个股权结构和格力电器是非常相似，唯一不同的是董事长张近东拥有的股份有20%，而格力电器的董事长董明珠持有的股份比例不到1%，而张近东无疑是董事会中对苏宁影响最大的人。

最后，苏宁公司基本面没有大问题。打造综合性零售集团，通过必要的战略并购，快速布局卡位，有利于其在互联网零售大战中赢得主动。不过，一些投资离核心主业较远，分散了精力和资源，出现亏损甚至拖累了公司发展。此外，持续进行大手笔投资需要稳健的现金流支撑，而苏宁核心主业盈利能力有待提升，资源整合尚需时日。解决了资金问题，未来还是值得看好的。

随着这一笔88亿元资金注入，再加上江苏各金融机构对其授信的逐渐恢复，苏宁这次危机算是暂时缓过来了。

希望经历了这次危机的苏宁及管理团队，能够痛定思痛，期待一个新的苏宁到来。