北京时间3月29日晚间，奈雪的茶（02150.HK;下称“奈雪”）发布2021年全年财报。财报数据显示，2021年奈雪总收入达42.97亿元，较2020年的30.57亿，同比增长40.54%；经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）1.45亿，净利润率为-3.40%。

财报显示，2021年，奈雪的茶品牌收入达40.67亿，同比增长了41.67%，经营利润为5.92亿，同比增长18.87%；奈雪旗下子品牌台盖收入为1.41亿，较去年营收同比减少了7.51%，经营利润仅为0.19亿。奈雪净亏损达1.45亿。唯有2020年，奈雪收获了微弱的净利润。总收入增长喜人，但奈雪在盈利这块显得十分艰难。

从分品牌营收及经营利润看，奶茶品牌奈雪的茶在整体营收占比中一直处于领先地位，2018年以来，奈雪的茶收入占比整体营收分别为83.69%、91.60%、93.91%、94.66%。

由此可见，奈雪的茶对该企业营收起到了决定性的作用，同为奶茶品牌的台盖占比极少。2021年奈雪的茶收入共40.97亿，而台盖仅为1.41亿；经营利润方面，2021年奈雪的茶经营利润为5.92亿，经营利润率为14.54%;台盖经营利润为0.19亿，经营利润率是13.23%。在经营利润率方面，奈雪的茶要稍微高出台盖一些，相差不大。

值得注意的是，在奈雪招股书中介绍到，台盖成立于2015年，产品价格在7~26元不等，主要消费者群体食对价格更为敏感的学生和年轻上班族，台盖产品平均标价在16元，而奈雪的茶提供的现制茶饮平均标价为27元。台盖的创立足以说明奈雪早一开始布局奶茶低端价位市场。

只不过，从台盖的表现来看，并没有取得想象中的成绩，并且还有了逐渐下降的趋势。

从台盖小程序得知，目前台盖仅在深圳、东莞、厦门、武汉、日喀则市布有65家门店，主要集中在深圳市，且不接受加盟。但在3月17日，奈雪的茶公众号发布降价的消息，这是否意味着奈雪打算靠品牌奈雪的茶抢占低端价位市场？

事实上，奈雪还曾经在2017年创立了梨山，但由于其经营不善，选择关停这一品牌。台盖、梨山、奈雪的茶，自成独立品牌，而喜茶不同，推出的子品牌“喜小茶”深度绑定，打出了喜小茶的知名度。

奈雪和喜茶的不同在于品牌调性独立互不影响，喜茶选择“借力打力”，两方都有利有弊。相同的点则在于低价市场一直是这两家品牌重点关注的对象。但同时，喜茶和奈雪的茶接连宣布降价消息，打算靠主品牌吸引顾客。

在产品这块，其他产品同比增长率和现制茶饮、烘焙产品相比起来表现亮眼。2021年，奈雪限制茶饮收入31.87亿，同比增长为37.2%；烘焙产品收入9.4亿，同比增长为40.86%；其他产品收入1.7亿，同比增长为153.3%。

据奈雪招股书中表明，其他产品包括主要包括伴手礼及零售产品，如茶礼盒、零食及节日限定礼盒。在财报发布同天，奈雪还上线了初代潮玩NAYUKI。受疫情打击，2020年的现制茶饮和烘焙产品的同比增长相比2019年，表现较差，而2021年受益于门店扩张将近一倍，现制茶饮和烘焙产品的同比增长相当，在40%左右徘徊。

从收入来源看，2020年和2021年在店内收银、小程序自提以及外卖订单上面，占比营收变化不大。虽然有不少消息称奈雪的茶茶饮店线上订单占比71%，但这部分的线上订单是由小程序自提和外卖订单构成。

目前，大部分线下门店包括奈雪在内，都会优先提示顾客可在小程序上下单，以便获得更多的会员注册以及方便和消费者进行链接。从占比来看，2021年，店内收银、小程序自提以及外卖订单占比还算接近，分别为28.2%、35.0%、36.8%。2021年，外卖订单的占比浮动较大，占比上涨4.9%。

在成本方面，材料成本依旧占据大头。2021年材料成本共14.01亿，同比增长54.73%；广告及推广开支为1.12亿，同比增长35.80%；配送服务费为0.91亿，同比增长为20.82%。

和营收同比增长40.54%相比，材料成本同比增长高于营收同比增长，这说明，在材料成本这块，奈雪控制地并非优秀，营收上涨的速度跟不上材料成本上涨的速度。不过，在广告及推广开支同比增长率小于营收同比增长率，可见奈雪投出的广告成本带来了一定的效果。

在门店扩张这方面，2021年奈雪的茶门店总数达到了817家，同比增长66.40%；一线城市共280家，同比增长64.71%；新一线城市282家，同比增长65.88%；二线城市187家，其他城市68家。

但是，2021年门店总数同比增长66.40%与营收同比增长40.54%相差较大，这表明了奈雪的茶门店效率在下降，门店扩张带不动营收增长。

值得注意的是，奈雪扩大了在一线城市和新一线城市的门店布局。在2021年，门店总数、一线城市以及新一线城市门店数量同比增长率都在65%附近。据悉,2022年奈雪的茶茶饮店将新开350-400家门店。

在招股书和财报中提到，奈雪注册会员数量已从2019年的0.093亿人，增长到2020年的2.79亿，再到2021年的4.33亿。2021年注册会员数量同比增长高达55.20%。2021年活跃会员总数共7百万，活跃用户复购率从2020年的29.8%增长至35.3%。

2021年，奈雪在扩大开店规模的同时，也在开始不同门店的探索。2021年，奈雪的茶标准茶饮店共446家，第一类PRO茶饮店为272家，第二类PRO茶饮店为99家。和2020年相比，奈雪的茶在第一类PRO茶饮店和第二类PRO茶饮店加大了开店规模。

据招股书显示，标准茶饮店成本至少需投资185万，而PRO门店需125万。这一点可以说明，奈雪想在门店上节省成本。据报告查一查统计数据显示，喜茶的坪效要远高于奈雪的茶。在门店成本这块，奈雪还需找到新的突破点。

奈雪增收不增利的情况，可以从这几方面考虑。首先是疫情。从财报中也能看出，2020年相较于2019年，奈雪公司在各方面的成长速度放缓，更何况对线下依赖较重的奶茶店来说，租金、原材料、人员等成本都在大量消耗。

其次，从2021年门店扩张同比增速高于营收同比增速，这说明门店效率下降造成成本浪费。再次，针对价格更为敏感群体创立的台盖，在下沉市场的表现也不优异。

最后就是行业竞争压力加重。据壹览商业统计数据得出，2022年，1-2月15家品牌新开茶饮店共1061家，国内茶饮店存量共58476家，竞争激烈可见一斑。

除此之外，奈雪的茶还在3月17日公布降价消息，推出9~19元的新茶饮轻松系列，这一情况是否还会加剧增收不增利的情况，还有待观察。不过，资本市场还是希望奈雪能够早日实现盈利，稳坐茶饮第一股。

截至发稿前，奈雪的茶5.040港元，市值86.44亿港元，而奈雪上市时发行价19.80港元。