出品/壹览商业

作者/李彦

进入8月，全球美妆巨头半年报陆续公布，整体业绩普遍承压。宝洁美容业务销售额同比下降0.7%，联合利华美容与健康、个人护理分别下滑0.8%和5.9%，科蒂皮肤健康与美容业务减少5.6%，资生堂销售额更是大跌7.6%。

然而，国内美妆集团增长依然稳健。8月27日，珀莱雅化妆品股份有限公司发布2025年半年度报告。报告期内，公司营业收入达到53.62亿元，同比增长7.21%；归属于母公司净利润7.99亿元，同比增长13.80%；经营性现金流大幅增长95.34%，达到12.93亿元。

品牌进一步“矩阵化”

从经营数据看，珀莱雅核心品牌和产品线依然保持了较强的市场竞争力和消费者粘性。净利润增长快于营收主要得益于产品结构优化和成本控制效果显现，毛利率同比提高3.56个百分点至73.38%。

毛利率提升主要源于三个方面：产品结构优化（高毛利产品占比提升）、规模效应带来的成本下降以及供应链效率改善。

分品牌看，主品牌珀莱雅营收39.79亿元，增速放缓至5.2%，保持了稳健基盘，并在主要电商渠道继续领跑：天猫旗舰店美妆类目销量居首，抖音渠道品牌销量位列第二，京东平台国货美妆第一、全行业第五。

彩妆子品牌「彩棠」定位于“专业化妆师品牌”，上半年收入达到7.05亿元，同比增长21.11%。2025年上半年，彩棠小圆管粉底液位居天猫粉底液/膏类目第2，国货排名第1，彩棠妆前乳在天猫妆前类目排名第2，国货排名第1，彩棠修容盘（包括三色、单色修容盘）位列天猫修容类目第1，彩棠三色遮瑕盘在天猫遮瑕类目排名第2。

个护品牌Off&Relax聚焦洗护发领域营收2.79亿元，增速102.52%；分渠道看，Off&Relax天猫店铺成交额跻身美发护发品类第六位（国货品牌中排名第二），抖音平台其育发液产品在618大促期间销量登顶同品类第一，带动抖音渠道半年销量同比翻倍。

原色波塔营收0.97亿元，增速80.18%。高增长品牌占比提升至20.3%，较去年同期提高5.2个百分点。2025年618活动期间，“原色多效遮瑕盘”获天猫遮瑕盘热卖榜TOP2、好评榜TOP3；Hello Kitty合作系列“水汽液体腮红”获抖音液体腮红人气榜第1；“波浪染眉膏”获抖音染眉膏爆款榜TOP1、人气榜TOP1。

多品牌增长背后，离不开集团持续的研发支撑。2025年上半年，珀莱雅研发费用为9502.58万元，同比保持增长。公司上半年新增专利申请35项，累计专利总数达240项；木蝴蝶籽提取物、卡瓦胡椒根提取物等自研原料已投入应用，并在悦芙媞和彩棠新品中落地。

这些新品牌的崛起使珀莱雅从过去主要依赖单一品牌，逐步转向多品牌开花的局面：不同定位的品牌协同发力，既覆盖了更多元的消费人群和价格带，也提供了多元化的产品供给，显著拓宽了公司的增长路径。

高比例分红与H股上市双驱动战略价值

财报发布的同时，珀莱雅宣布的高比例分红和赴港上市计划成为市场关注的两大亮点。

首先，在股东回报方面，公司推出迄今最高比例的中期分红方案：每10股派发现金红利8.00元（含税），预计现金分红总额达3.15亿元，占同期归母净利润的近40%。这一派息比例创下了公司上市以来中期分红的新纪录。如果方案实施，珀莱雅自2017年上市以来累计分红将超过21亿元。

从财务结构看，截至2025年6月30日，公司货币资金余额达46.33亿元，资产负债率保持在29.26%的健康水平。强劲的现金流生成能力和稳健的财务结构为高分红提供了坚实基础。高分红政策向市场传递出管理层对公司未来现金流稳定性的信心。

其次，在资本运作与全球化布局方面，公司董事会已审议通过H股上市计划，正式启动赴香港联交所上市的准备工作。

这意味着，珀莱雅意在通过H股发行打开“三大通道”：国际融资、品牌背书和治理升级。一方面，登陆香港市场将拓宽融资渠道，补充公司海外拓展所需资金，为后续进入东南亚、欧美等市场提供充裕的“弹药”支持。另一方面，香港作为国际化资本平台，有助于提升公司治理水平，引入更高标准的监管和透明度要求，促进内部管理与国际接轨。

同时，香港上市也相当于获得了一份国际市场对珀莱雅的品牌背书，提升公司在海外投资者及消费者眼中的品牌形象和知名度。

总体来说，高比例分红彰显财务稳健与股东友好，而H股上市展现全球化野心与治理提升，两者相辅相成，为公司未来发展提供了双重动力。