距离上市仅一步之遥，周杰伦背后的公司再次停下了前进步伐。

6月9日，巨星传奇集团有限公司（下称“巨星传奇”）发布公告，称将推迟上市申请，同时，所有申请认购款将不计利息悉数退还给予所有申请人，公司所赚利息也会全部捐赠予香港公益金。

图片截自巨星传奇公告

今年4月，巨星传奇第四次递表港交所，终于敲开了港交所大门。一个月后，港交所披露，巨星传奇完成聆讯并更新招股书，并定于6月13日在香港主板IPO上市。

过去几年，巨星传奇靠周杰伦大赚，好不容易才拿到上市的入场券，却又主动宣布退出。四进四出港交所的巨星传奇，能否继续书写传奇？

深度绑定周杰伦

第四次上市路突发暂缓

巨星传奇成立于2017年，其之所以能火爆出圈，与“背后的男人”周杰伦密切相关。

招股书显示，巨星传奇业务深度绑定周杰伦，同时，周杰伦的母亲叶惠美为公司的控股股东及创始人，方文山为公司首席文化官。2019年—2022年，巨星传奇新零售分部下设计周杰伦或其相关IP的宣传活动的产品，分别占总营收的83%、72.8%、64.8%、45.2%，其围绕周杰伦或由其作为表演者之一的IP创造及运营占集团总收入的5.7%、19.6%、9.1%、13.3%。

在周杰伦强大影响力的推动下，巨星传奇很早便萌发了上市念头。2021年—2022年间，巨星传奇曾三次递表港交所，但申请文件均已失效。直到今年4月11日，其再次向港交所提交招股书，终于获批上市。

招股书显示，此番，巨星传奇拟发售1.2664亿股。根据瑞恩资本推算，其最多可募资7.98亿港元（约合人民币7.29亿元）。有消息称，自5月31日启动招股，巨星传奇公开发售部分已获超额认购。

图片来自周杰伦中文网官方微博

看起来一切都在顺利行进中，就在上市倒计时4天时，集团却突然喊停。

对于这一突发事件，集团并未给出解释，只在公告中表示，这是“综合当前的市场环境以及各项因素，同时与保荐人、公司股东及承销商经过慎重考虑后达成一致”的决定，且承诺“会尽快完成全球发售及上市，并预期刊发补充招股章程，更新上市时间表，完成相关程序申请和数据补充”。

巨星集团强调，此次延迟上市的决定，不会对公司业务造成任何影响。

据瑞恩资本报道，巨星传奇此举或是为增加管理层及股东的股票禁售期，并根据市场情况调整招股价以让利二级市场，从而提升投资者信心。

但也有媒体报道称，据香港某券商保荐人透露，巨星传奇暂停上市计划，或是因为其路演遇冷，“认购严重不足，与该公司预期有差距。”

三大护肤品牌毛利率均超60%

计划3年内再推30款新品

从业绩表现来看，2020年，巨星传奇营收达到高峰期，此后便逐年下滑。2020年—2022年，巨星传奇营收分别录得4.57亿、3.65亿、3.44亿。同期，其毛利也由2.33亿元下滑至2.23亿元。

目前，巨星传奇主营业务包括IP创造及运营、新零售两大版块。

在IP创造及运营版块，近年来，巨星传奇除了与周杰伦深度绑定，还陆续与刘畊宏及其妻子Vivi、庾澄庆、陈法蓉等知名明星搭上线，通过围绕明星IP创作媒体内容及策划活动，以及明星IP管理服务，以此扩大明星影响力，同时也为其新零售产品造势。

在新零售版块，巨星传奇专注于低碳水化合物健康管理产品以及护肤品的开发及销售。2020年—2022年，其新零售业务营收分别录得3.41亿、2.75亿、2.16亿。

图片截自巨星传奇招股书

其中，定位于高脂肪防弹饮料的魔胴咖啡是其主要营收来源。招股书显示，2021年，按照商品交易额计为中国防弹饮料市场最大公司，市场份额为25.6%。凭借魔胴咖啡的成功，巨星传奇在魔胴子品牌旗下推出了多款低碳水化合物饮品及食品；此外，巨星传奇还于2022年推出了抹茶粉爱吃鲜摩人，其品牌定位于“健康及无添加剂食品”。

值得一提的是，护肤品也在巨星传奇新零售业务中占据了一席之地。官网显示，目前，巨星传奇旗下有摩肌博士、茶小姐、LA DEW三个护肤品牌共计17款产品。其中摩肌博士主要面向皮肤老化人群，茶小姐针对年轻一代消费者，ladew则定位于个护品牌。

招股书显示，2020—2022年，巨星传奇这三大护肤品牌营收分别为2042.2万、2127.4万、1627.2万，虽然数额不大，但即便是与部分本土上市美妆企业相比，其赚钱能力也不差，其毛利率分别为70.4%、65.7%、60.3%。

得益于超高毛利率与化妆品市场的广阔前景，巨星传奇有意持续加码护肤市场。巨星传奇在招股书中表示，计划于截至2025年12月31日止的三个年度内，扩大研发能力及与第三方机构进行合作，进一步推出30款护肤品。

与此同时，巨星传奇还计划在2025年投资收购从事活性成分或配方研发的公司，“特别是专注于护肤品开发的公司”。

但巨星传奇也在招股书中表示，此类收购及投资存在不确定性，不一定会进行。

巨星仍然“传奇”吗？

虽然上市之路颇为坎坷，但巨星传奇在过往6年的发展中，也曾以其独特的优势资源构筑了企业发展护城河。

首先，潜力巨大的粉丝经济以及IP运营能力，是巨星传奇最为核心的资源。

作为巨星传奇最大的明星IP，仅在快手平台上，周杰伦粉丝数已超5000万；2021年开始，巨星传奇参与了刘畊宏在社交平台上公众形象及人设的策划与发展，推动了刘畊宏及其妻子王婉霏（Vivi）超级健身IP的出圈，并协助搭建了多个账号矩阵。据公开数据，截至目前，刘畊宏IP矩阵累计总粉丝量已经接近9000万。

招股书也指出，2022年4月，刘畊宏直播间仅500万粉丝，至当年12月31日，这一数量已经逾7000万，月均粉丝增幅超刘德华记录，成为抖音历史上粉丝月度增量最高的账号。

截至刘畊宏个人抖音

此外，为庾澄庆制作综艺节目，与陈法蓉等知名明星达成合作，都加码了巨星传奇在明星粉丝群体中的影响力。

同时，私域运营也是巨星传奇极为擅长的领域。根据招股书，截至2022年12月31日，巨星传奇分销网络包括742名分销商以及16044名经销商。而这一庞大群体也即是其产品消费者，其中一部分已经进一步发展为KOC，利用其个人影响力在私域中继续进行产品推广。

庞大的分销体系之下，有机会升级为KOC的的进阶之路，也在一定程度上增加了巨星传奇私域流量的黏性。

需要注意的是，虽然优势明显，但实则巨星传奇也存在一些隐患。其中，最为外界所诟病的是其对于周杰伦过度依赖。巨星传奇被称为“周杰伦概念股”，前些年里，其主要明星IP运营也是围绕周杰伦进行，如制作周杰伦主演的真人秀《周游记》、策划其世界各地演唱会等。

不过，近年来，巨星传奇开始对刘畊宏、Vivi、庾澄庆等明星加码运营动作，从中可知，该公司似乎也有分散风险的想法。

另外，庞大的分销体系，也曾让巨星传奇陷入“传销”疑云。巨星传奇在招股书中披露，因被指控从事传销活动，巨星传奇2020年、2021年收到两个城市的市场监管局发出的诉前资产保全令。

目前，巨星传奇已经“自证清白”，资金也已经解冻，但时至今日，这件事在消费者中带来的负面影响似乎仍未完全消除。

仪美尚搜索发现，目前巨星传奇的销售模式为“基于社区的社交电商模式”，即分销商和经销商主要通过结合线上线下渠道来推广及销售产品。

其中，在线上渠道运营中，巨星传奇布局了巨星优选APP、抖音商店、天猫商店、快手商店，并与KOL达成合作。但在这些平台上，巨星传奇旗下的摩肌博士、茶小姐、LA DEW三个品牌销量都颇为惨淡。

天猫平台上的ladew旗舰店内仅有1510个粉丝，销量最好的是一款茶小姐的白桃乌龙香氛沐浴露，单价68元，月销为2；摩肌博士售价139元的氨基酸洁面乳月销仅一单，其余产品均显示未售出。

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