曾超越万达成为全球第一大商业Mall、排名中国连锁百强榜第3名、市值近千亿的家居巨头红星美凯龙如今江河日下：800亿巨债压顶、业绩大幅下滑、近500亿市值蒸发！“蒙眼狂奔”的红星美凯龙，再往前一步，或是悬崖……

01，小木匠逆袭380亿身家！

千亿高楼平地起，红星美凯龙的家居帝国，记录着其创始人车建新一个时代的逆袭传奇：

“中国最好的木匠”

1966年，车建新出生于江苏常州，自幼家庭就不富裕，加上对上学没什么太大兴趣，车建新初中没念完就出来打工补贴家用了，学习成绩不行，不过学起木工技术来，车建新比谁都更投入更专心，仅仅几年工夫，他就提前出师了。

1986年，技艺出众的车建新揽到了一个做组合家具的大单，致力于“做中国最好的木匠”的他，不想再小打小闹，于是心一横，向姨夫借了600元，成立了自己的家具手工作坊，同时完成了订单，净赚了200元。

1987年，车建新的家具作坊升级成门市部，一年里，车建新和徒弟们一起做了20套家具，赚了10000元。

中国最大的家具连锁卖场

1988年，野心渐长的车建新直接租下了1000多平米的场地，鸟枪换炮，昔日的家庭手工作坊已变成金光闪闪的家具城。那一年，车建新赚了50万，成了真正意义上创业的第一桶金。

1991年，常州第一家大型家具专营商场红星家具城正式成立，次年，无锡红星家具城成立，次年底南京红星家具城成立，红星正式迈入了直营加联盟的快速扩张时代。

1994年，在创业7年后，注册资本1个亿，江苏省内首家家具集团—常州红星家具集团正式宣告成立，主营家具制造、加工和销售。是为中国家具业向集团化连锁方向发展进化的标志性事件。

1996年，中国红星集团成立，同年底，车建新做了个大胆的决定，果断舍弃家具厂，从生产商转为渠道商，专心做家居卖场生意。随后的10年，红星集团一直顺风顺水。

2015年，红星美凯龙于香港上市。

2016年红星美凯龙家居Mall超过了200家，超过万达，成为全球规模最大、数量最多的大型商业Mall运营商。车建新也成功晋级“全球Mall王”。

2018年红星美凯龙又在A股上市，红星也成了中国家居A+H第一股，上市后，市值一度近千亿，创始人车建新的身家也随之暴涨，同年10月，车建新385亿财富排名当年胡润百富榜第61位。

“朋友都劝我买飞机，我认为买飞机是愚蠢的，我开个1000万的劳斯莱斯就可以了”—车建新。

然而从初中辍学的小木匠，逆袭成身家385亿的超级富豪的车建新怎么也没想到，就在他走向人生巅峰之际，红星集团的危机已悄然埋下伏笔。

02，车建新神坛跌下?

蒙眼狂奔

据公开资料，2015年到2019年这5年，车建新为了快速占领家具市场，进一步甩开竞争对手，开启了疯狂扩张模式。据2020年年报数据显示，红星美凯龙共经营家居商场达到了478家，商场经营面积超过2424万平方米，资产体量已达千亿。然而这背后却是付出了更多的经营成本、管理成本和债务负担为代价的。

2020年全年，红星美凯龙的营业成本达到了54.8亿，其中管理费用高达16.81亿，而在疯狂扩张的元年（2015），红星美凯龙的营业成本不过22.41亿，管理费用仅7.422亿。而红星美凯龙的宿敌—居然之家，在管理费用与财务费用率等维度的优化控制能力上，明显甩了美凯龙几条街。

据红星美凯龙2019/2020年财报显示：2019年，红星美凯龙营收164. 69亿元，归母净利润为44.80亿元，2020年，红星美凯龙营收142.4亿，同比去年下降了13.56%，归母净利润为17.32亿元，同比去年下降了61.37%。业绩大幅下滑已是不争的事实。

一边是营收净利双杀，一边是债台居高不下，截至2020年底红星美凯龙一年内到期的非流动负债为266.63亿元，同比增长14.57%，流动负债合计1256.37亿元，同比增长32.34%，负债合计1966.02亿元，同比增长16.96%。

红星美凯龙盲目扩张的“后遗症”虽迟但到，据媒体报道，2021年4月，红星美凯龙位于西安的某家大卖场生意冷清到门可罗雀，空铺率居高不下，不得已引进幼儿园、培训中心甚至篮球馆等非相关业态，商场逐渐与家居定位脱轨，此外还因质量、售后问题屡遭消费者投诉曝光。

此外，红星美凯龙还不得不面对业内人士对其收入水分的质疑，客观数据显示，自2013年到2019年，红星美凯龙靠自持物业的公允价值的变动，为集团贡献了高达120亿的营收，占过去几年总利润的44%。

翻译成白话就是，红星年报上的营收数据，小一半都是有“水分”的，ROE要打大折扣，而实际上，造成红星美凯龙财务危机的还有一个罪魁祸首，那便是，车建新的万达梦。在家具之外，狂砸地产项目，终于玩不转了……

错押地产

从H股上市3年后，又在A股上市，A股上市才2年，又开始定增（首次定增目标40亿，结果只募集到37亿，这其中有11.1亿元被用于偿还公司的有息负债。实际上，已经出现财务吃紧的苗头了。）到后来不断发行的债券及物业资产证券化的操作大体说明了，红星美凯龙非常缺钱，而如今，一连串的地产项目甩卖操作，或说明，红星美凯龙缺钱已到一定程度了。

2021年6月2日深夜，红星美凯龙发布公告称，将与天津远川投资有限公司达成《合作框架协议》，依据协议，天津远川将受让红星美凯龙所持有的7家物流公司100%的股权，资产总价25亿元，什么意思？就是车建新将自己的7家物流子公司清仓大甩卖掉了，目的只有一个，筹钱。

2021年5月14日，红星美凯龙进行了关联交易，以12亿元将红星融资租赁和红星商业保理2家全资子公司，出售给控股股东红星控股。

2021年3月28日，红星控股与远洋资本签署合作协议，远洋资本以10.3亿元战略入股红星企发及其下属红星地产板块，获得红星企发的18%股权。巧的是，这笔交易之后，红星美凯龙有一笔即将到期的10亿元债券需要支付。

2021年3月，在获得红星地产的部分股权之外，红星美凯龙还发行了30亿元公司债，一举成了年内民企最大规模公司债。

2020年年底，红星地产已在天津、重庆、苏州、太原、长沙等全国53城合计拥有111个地产项目。据克尔瑞数据统计，2020年红星地产全口径销售金额614亿，权益金额438亿，在百强房企中排名第63位。

但千万不要被销售数据所迷惑，据上海清算所披露的最新一期财务报告显示，截至2020年9月末，红星美凯龙集团债务总额高达1860.8亿元，其中超过四成的资产已被用抵押用于融资担保，受限资产达1047.68亿元。

2020年4月，疫情大环境影响，红星美凯龙业绩下滑的形势下，车建新却以47亿元接盘了融创出售的金科11%的股份，倔强扩张地产业务。

2020年2月29日，北京太阳宫爱琴海购物公园正式终止营业，原因是业主方收回物业，租赁合同终止。距离2013年开业还没熬过7年。官网资料显示爱琴海购物公园已进入北京上海等100余城市，但是展示的商业项目只有29个 。

援引《凤凰WEEKLY地产》报道：据知情人士透露，爱琴海当时全国18个托管的项目中，有六七家都烂尾了。而爱琴海的掌门人张华容曾是万达商业重要的创始人之一，是车建新花重金挖来的大咖。可以说，一定程度上，爱琴海就是在复制万达模式，但结果并不理想。

2018年，红星地产正式宣布向千亿房企迈进……

红星地产的核心商业模式是依托红星美凯龙家居的资源优势，在家居商场附近一并获得部分其他商住用地以开发出售。不过红星地产土储以三四线城市为主，产品去化压力大，这些地产项目，回款周期长，拿地款又不带赊账。

截至2020年6月末，红星企发的负债总额达877.4亿，其中流动负债达725.02亿，占比高达83%。可见红星地产的债务压力大，也正因此，红星美凯龙控股才接连为红星地产融资，包括但不限于将大量红星美凯龙家居的股权质押为红星地产“输血”。

这种重资产商业模式，战线一长，财务压力就陡增了，不说红星地产，就连昔日财大气粗的万达，都走上了甩卖重资产减债的套路。所以，车建新没有学会从前的万达（构建成万达式的红星地产帝国），却被迫学当下的万达（王健林的轻资产模式）。

该甩得甩，该卖得卖，回血保命要紧。

后记：

车到山前必有路，车建新一直喜欢别人称呼他为“车车”，双马并驾，必是一派坦途之象，但理想再丰满，现实也骨感，如今的家居巨头红星美凯龙，也走到了命运的分叉路口，但好在，车建新也迎来了柳暗花明。

刚刚发布的2021年一季度财报显示，红星美凯龙实现营业收入33.41亿元，同比增长30.70%，实现归母净利润7.22亿元，同比增长83.79%，扣非归母净利润为4.13亿元，同比增长101.45%，净利率同比提高6.01个百分点至21.68%，盈利能力大幅提升。

与此同时，红星美凯龙对费用的控制能力不断提升，2021年Q1，红星美凯龙费用率为39.91%，同比下降5.2%，其中财务费用下降12.59%，财务费用率同比下降8.45%，实现连续4个季度的下降。

健康而又充满活力的一季度或许说明，车建新的轻资产重运营战略已初见成效！加上大环境向好，疫情阴霾已逐渐消退，家居行业整体态势也是复苏有望，熬过了最坏的时候，等待红星美凯龙的就是最好的时代！

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