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最近，“孩子王”（SZ301078）公布了2021年Q3财报，这是上市后孩子王公布的首份财报。

报告显示，2021年Q3孩子王实现营收21.59亿元，同比增长9.21%；归属于上市公司股东的净利润为7705万元，同比下降17.20%；基本每股收益为0.08元。

销售费用为13.84亿元，同比增长26.16%；管理费用为3.04亿元，同比增长20%；研发费用为7165.30.万元，同比增长14.95%。

本报告期末，孩子王总资产为73.58亿元。

就在10月14日，作为母婴零售赛道的头部玩家，孩子王终于再一次敲钟上市。

创办12年的孩子王坐拥500家门店，拥有会员数超4800万人。上市首日，孩子王市值冲破250亿元大关。截至2021年10月22日收盘，报21.04元/股，市值报228.92亿。

在当下政策利好之下，孩子王等母婴赛道企业纷纷迎来了自己的春天，融资不断，或将开启母婴上市潮。

那么，孩子王究竟凭什么？其背后是怎样的业务模式，母婴垂类市场有多少想象力？

且看下文分解！

1、慢跑入场：孩子王成孩子“王”

孩子王创始人其实是资本市场老面孔了，创始人汪建国是一位连续创业者，曾被称为“零售之王”。

早在1998年，汪建国即紧跟国企改制浪潮，创办了五星电器。

在此时的江苏南京，家电市场已经有苏宁和三胞（即如今还在新街口偶尔展示灯光秀的三胞），五星电器作为后起之秀，却依靠较全的品类、较为便捷的开店逻辑，迅速成长为继国美、苏宁之后的家电第三极。

2009年，国内家电连锁店实现爆发式增长，五星电器当年销售额超百亿，门店突破100家。但就在五星电器一路顺风顺水之时，汪建国将五星电器卖给了美国家电连锁巨头百思买。

这在当时引起一片哗然，但汪建国认为，五星电器的崛起更多仰仗房产经济，即通过在商圈繁华地区开店、通过导流实现营收，在电商逐渐已有苗头的2009年，实体家电必然会走向转型，于是卖到早早脱身实为上策。

在五星电器之外，汪建国还创办农村物流“汇通达”和智慧家居“好享家”，均为对应领域的独角兽企业。

从五星电器中退出后，汪建国手里已经有了丰厚的资金，于是在2009年末创办孩子王，并在南京河西开启了第一家线下门店，从此开启了孩子王长达十二年的慢跑历程。

截至今日，孩子王已经从当初的一家店增加至500家，会员数超4800万人，旗下APP月活超300万人，汪建国又赢了。

那么，孩子王在这12年中究竟如何实现扩张与成长？

2、孩子王的生态：超前的沉浸式打法

孩子王从一开始就想好了路子。

在南京开的第一家线下店，单店面积就超过了6000平，几乎是当时市面上最大母婴店面积的三倍。

为此汪建国找到万达王健林，销售母婴只是表面和实现营收的手段之一，孩子王想要做的是集孕产妇、婴童乐园、互动活动和育儿服务于一体的商业空间，广泛吸收客户和维持品牌是其核心，这要放在现在，被称为沉浸式打法。

另一方面，2009年也是中国房产开始快速发展的一年，此时的王健林雄姿英发，全线突进，在中国各大城市起了一座又一座万达广场和万达乐园，随着城市化的加快，较为集中的商业中心迅速积攒了人群，孩子王和万达都吃到了这一波红利。

2009年，国内较为较为出名的母婴品牌依旧践行传统零售方式，即走经销商模式，线下门店多为夫妻店或聚合店，用户体验并不高。孩子王的出现给注重品质的用户提供了入口，从而也开启了自己的品牌打造之路。

这种大店模式为孩子王带来了丰厚的营收。

据孩子王招股书显示，2020年，孩子王网实现全年营收83.55亿元，同比增长1.37%，归母净利润3.91亿元，同比增长3.61%。

今年上半年，孩子饿昂分别实现营收和净利润为38.82亿元和6266.49亿元，在时断时续的疫情压力之下，其营收和净利相当可观。

孩子王此时上市，确也够格。只是在孩子王光鲜的上市背后，却也暗含隐忧。

3、母婴市场不容一家独大

十几年来，中国母婴市场发生了巨大的变化。

2009年中国母婴市场规模不足8000亿，到2019年，市场规模已达3万亿，到2021年，有知名分析机构预测将达5亿元，在国家“三胎”和“双减”政策的刺激下，母婴市场将会迎来进一步增长。

据天眼查数据显示，我国现存儿童用品相关企业29.65万家，在最近三年均以超万家企业的速度增长。

这对孩子王来说，同样也是是千载难逢的好机会。

瞄准这万亿市场的不只是孩子王。据网经社数据显示，今年上半年，国内母婴电商行业共发生4起融资事件，融资总额超11.4亿元，其中Babycare等母婴品牌获得资本青睐。

孩子王的弱点在于母婴电商。

在当前母婴赛道中，以天猫、唯品会等综合电商拿下来最大比例的GMV，另一类则是由贝贝网、蜜芽为代表的垂直母婴电商平台。前者往往更多关注消费链路，后者则更注重生态，而母婴电商业务这正是孩子王所缺少的。

孩子王在招股书中提到计划募集资金24.49亿元，用于全渠道零售终端项目和全渠道数字化平台建设。

电商的毛利率更高、潜在客户更多、用户流量也更大，对孩子王来说，利用线下门店优势，进军线上，实现线上下联动，补齐短板，形成更为稳定的闭环。

过天眼查数据可以发现，孩子王作为原告，有多起法律诉讼和开庭公告，多以商标纠纷为主。

侧面说明孩子王深受“山寨孩子王”困扰，在整体市场处于下降的趋势下，大量涌现的“李鬼”，有可能会压缩孩子王的利润空间，成为隐忧。

值得一提的是，孩子王的母婴大店模式也并非首创。

其所赖以生存的“商品+服务+社交”起源于日本阿卡佳，这个在日本耕耘超80年的品牌，牢牢占据母婴零售行业第一位置。

对孩子王来说，依靠大店模式冲入A股仅仅是另一个开始，上市之后，如何利用有限的资金提高单店坪效、数字化能力，是其需要优先考虑的事情。

参考资料：

数据来源：天眼查、孩子王招股书

图片来源：网络

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