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永辉市值临近千亿,有望登录超市一哥宝座?

2017年10月25日

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一、中国超市零售市场格局


        从中国当前实体零售格局来看:


        沃尔玛、家乐福为代表的外资系——转型不及   尾大不掉

        以沃尔玛、家乐福、乐购等为代表的外资企业,在中国的“新零售环境下”,明显呈现转型不济、尾大不掉的症状,这些国际巨头们,在供应链管理水平、信息管理能力乃至企业基础管理方面都有着傲人的优势,进入中国市场之后,也分享到了中国城市化进程中市场一路凯歌的红利,但在新零售环境下,被以大润发为代表的本土零售企业一路赶超乃至超越,很大一部分原因就是企业在中国市场上的洞察力、创新力、变革力缺失导致。

       从这些外资企业近年来新开门店数及速度趋缓角度来看,企业的未来势头就可见一斑。

        相反,虽然中国民营零售的基础管理能力不如这些外资企业,但在面对新零售的创新、向市场标杆企业的快速模仿、迭代、调头方面的功力,远在这些外企之上(创新保障机制、决策机制二个纬度决定企业创新能力)。


        以华润、大商、百联、银座等为代表的国有系——实力深厚  主业不显

        上述四家国有控股企业,集团年营业规模多在千亿以上,历史悠久、资金充裕、实力雄厚、称霸多方。

        然而,“大并不代表强”,除了受制于国有机制限制外,多元化经营、资源不聚焦,主业不突出,净利润水平相对大润发、沃尔玛、永辉等第一梯队不止有差距,还有进一步拉大的可能!(缘由?后续有机会再一一掰扯!)


       以步步高、天虹、冠超市等为代表的区域零售企业——或跃或渊  大局未成

        虽然步步高、天虹、中百、家家悦乃至乐城、合力零售企业也都受到业内的广泛关注,但综合各种要素与永辉“聚焦生鲜超市业态、俾倪全国市场”的格局相比,格局与差距还是比较明显,或多业态多元经营,或还处于耕耘区域市场的阶段,离“布局全国”仍待时日!

        当然,这并不代表这些企业就没有投资价值,能把“聚焦区域市场”的战略实施好,回报率不会输给全国扩张的企业!


        目前的大卖场一哥大润发——盈利有余  领先难继

        大润发目前已经坐在“中国超市零售一哥”的宝座上,然而,在继2016年“不败(所开门店均盈利或没有因亏损而关闭门店的记录)金身”被破之后,缠绕在大润发身上的“冠军后魔咒”就开始启动,先是重注“飞牛网”失利、被质疑;后是因物业纠纷原因陆续关闭二家门店。

        以坦途哥(C8888888866666)在黑龙江某区域零售集团内训时所了解的情况,当地大润发超市开业以来,一直处于亏损状态,为应对单店被围剿以及达成上级下达的年度销售目标,门店不惜祭出“全场商品5折”(注:没“起”)的促销力度,业绩是上去了,利润及对市场的后续影响就不得而知了!

        对于大润发超市,除了超强的运营(强运营)能力外,我们都知道大润发的“卖场+外租区”双轨并行(盈利性)的模式是非常厉害的,单纯外租区的租金几乎就能覆盖卖场整体租金成本,是一家不折不扣的“立于不败之地而后求战”的“高智商(高明的商业模式)”的零售企业。

        基于过往10年在中国市场的积极布局,坦途哥对该企业的持续盈利能力仍持坚定的信心,所有门店租期都在10年以上,在“双规模式”保证企业“盈利性”的前提下,这些长租期几乎就是“可持续性”的基本保障!

        但是,大润发在业内有个令许多人耿耿于怀的问题:“过独”——虽然在全国布局了大量门店,许多场或在综合购物中心(综合大客流)内、或在社区购物广场(社区就近客流)内,但不同项目,大润发与购物中心内其他业态之间的客流互动普遍较差!

        以大润发福州某社区店为例,大润发整体租赁了项目1-3层,1楼作为餐饮、生活配套、杂货区分割后对外散租;2、3楼后区作为大润发大卖场,前区作为外租区分割出租。这种规划,大润发无疑把超市聚客溢价能力的变现(通过外租区及一楼租赁区高租金变现)发挥的淋漓尽致,但该项目的三楼以上部分,三四楼没有设计直达扶梯(是业主自身不专业、没意识,还是大润发不让铺设?),四楼金逸影院只能通过垂直电梯上下,客流一般;而同样通过垂直电梯上下的五楼更是大部分面积都空置着,典型的“你吃肉,别人汤都没落着”的格局。。。

        除了该项目外,坊间不断曝光的“大润发带来客流流不到购物中心内,肥了自己、瘦了项目;大润发很独,很难配合联合促销活动”等的骂声,都在宣告这种只利己不利人的模式难以为继,许多未合作过的项目初始会冲着“大润发”的名头寻求合作,合作过1-2次后发现企业是如此的经营理念,还会有企业愿意与之合作么?

       稻盛和夫说过:“自利则生 利他则久”。。。一个企业的经营理念中如果没有共赢得思维,很难相信其成功有可持续性!就算其是市场领导者也一样!


        除此之外,大润发的挑战还在于其“成长性”方面,在新零售环境下,过往密布的网点、双轨的模式、强运营能力固然可以保证企业较长一段时间内维持相应的盈利水平,但电商对实体零售的渗透、分流以及以永辉超级物种、阿里巴巴的盒马鲜生为代表的新零售业态的冲击与替代势头之下,大润发目前还没表现出其在“新零售”领域作为及具体的应对措施(表象的背后,往往是长期未雨绸缪准备的结果)。

        黄明端虽然声称不受阿里、京东(电商风口已过、成本高企)恐吓,力推飞牛网,然而,在缺乏有效的差异化定位背景下,顾客的心智中并未给飞牛网留下太多的空间,因此,到目前为止,很难说飞牛网已经取得成功或即将取得成功。

        基上,坦途哥(C8888888866666)对大润发的未来评价是"盈利有余  领先难继"!


       苏宁易购、三江购物(阿里系)等其他对手——更高维度的博弈

       除了上述的外资、国有、区域巨头外,横在永辉问鼎“中国零售一哥”宝座之前的,主要还有苏宁易购、三江购物(阿里系)等其他对手。

        苏宁易购虽然电器出身,但网点数量、销售规模(基数)、转型电商的成效等有目共睹。

        从商业模式来说,苏宁易购未来更可能是类似阿里巴巴、京东一样的B2B2C,向“B2C”与“B2B”兼具的“产业赋能者”角色转换!不可能走永辉的“实体流量之王”的发展路径。

        因此可以说苏宁易购并非永辉真正意义的竞争对手,但是从未来线上线下融合的趋势来看,苏宁易购、阿里巴巴等均有可能通过向区域零售、零散的小型超市店提供批发、供应链整合等“产业赋能”服务来分流永辉的市场份额,从这个角度来说,苏宁易购、阿里参股参与的超市、大卖场体系与永辉为代表的实体零售之间的竞争,将是更高一个维度的竞争博弈。
       从目前永辉携手京东,阿里携手三江购物来看,深度战略合作必然需要独家、站队;而浅度的联动、合作,则可能面临“夹在多个平台之间”的尴尬。

        不管怎么说,和苏宁易购、天猫超市等之间的竞争,和各类实体零售竞争不同,那是另一个战场,也是另一个维度的竞争。对永辉来说,结局如何,仍需考察,从现有情况来看“聚焦‘实体、消费升级’这个决胜要地、开放链接窗口”即可。


二、永辉有望登顶“中国超市一哥”宝座?


        在判断永辉总市值“必破千亿”结论的第一前提,就是根据坦途哥(C8888888866666)判断,永辉集团将在未来的2-3年之内,有望登顶“中国超市一哥”的宝座!


        历年来,沃尔玛、家乐福、世纪联华、华润万家、大润发等均对“中国超市零售一哥”的宝座轮番发起过冲击,其中大润发更是连续多年营业额、利润额均登顶“双冠宝座”。


       那么,凭什么认为永辉有机会登顶呢?


       从“企业价值评估与管理”角度而言,决定企业价值的核心要素主要有“盈利性、可持续性、成长性”等三个维度。


        首先在盈利性方面:


        从当前国内超市连锁企业的格局来看,在盈利性方面,截止2016年12月31日,大润发(32.25亿,公告)、沃尔玛(22.23亿,参考国内同期公告业绩,全球净利润率倒推预估)、永辉(12.42亿,公告)的净利润分列中国零售前三甲!

        在中国连锁经营协会发布的2016年中国零售百强名单来看,坦途哥(C8888888866666)节选了前20名的零售企业名单,如下图:

对比下销售增长率和门店增长率,永辉数据是不是很亮眼?        数据来源:CCFA(中国连锁经营协会)


       如果以年销售规模500亿元作为“中国零售第一梯队”企业的基本线,则满足该分界线的企业分别有“苏宁云商、国美、华润万家、大润发、沃尔玛中国、山东商业集团(银座)、联华超市、重庆商社(重百、新世纪百货)、百胜中国、永辉、家乐福”等11家零售企业。


        其中苏宁、国美主要以电器为主;山东商业集团、重庆商社除了均为国有控股外,集团旗下都是多元化经营,零售(特别是超市)业务比重有限;百胜中国以餐饮为主;除了这些企业外,真正聚焦专注超市/大卖场业务并志在全国市场的企业仅有:华润万家、大润发、沃尔玛中国、联华、永辉、家乐福中国等7家企业。


       从盈利性角度衡量,永辉目前已经稳稳进入第一梯队阵容!!


(知道你们不爱看这些数据,我也不喜欢,汇总、收集这些数据废了老大劲!!)


        其次,从可持续性来看:


        中国零售市场目前正处于转型调整的关键期:线上线下竞争融合、餐饮+超市的跨界融合、消费转型升级、极致便利化、极致廉价等多个转型发展维度。

        在行业整体转型变革的趋势下,受电商冲击及人工、租金成本持续递增的影响,多数实体零售都面临着巨大的转型挑战——“不进则退”!

        从目前各零售企业普遍放缓的开店数量及节奏就可以判断过往的经营模式难以持续,不创新变化,就得慢慢等死!

        从当前超市、大卖场的市场格局来看,与过往10来年跑马圈地式扩张相比,当下的成长空间显然已经受到明显挤压,关键的原因有多个方面:

        1、城市化进程全面放缓,优质商业物业收缩;

        2、电商及配套物流的成熟发展,对传统大卖场造成全面替代,竞争加剧,增量需求有限。

        3、物业、人工成本的费用高企,在电商的威胁之下,在新零售模式成熟之前,传统模式收益率全面下降。

        4、经济不景气,消费者缩减支出,市场总量趋缓,。。。

         因此,在新零售环境(也是新经济形势)下,除非零售企业能够结合新消费趋势进行相应创新及变化,否则以过往模式继续发展,必然难以为继!

        从近二年情况来看,中国超市行业哀嚎遍野,即有超市一哥大润发的《大润发母公司市值蒸发750亿,大卖场集体遭重创》(可搜索该主题延伸阅读 ),也有不少企业陆续进入闭店潮:

数据来源:赢商网

        但在行业普遍“衰”声一片的背景下,永辉超市却不退反进,不但Bravo YH绿标店一路高歌猛进、大肆扩张,同时超级物种、永辉生活等新业态扩张也如鱼得水。

         在大势不佳的背景下,永辉通过持续的迭代与创新,完全无视零售业的“下滑引力”。成为中国新零售时期的“转型标杆”,显示出旺盛的生命力!


         再者,从成长性来看

       

         从销售增长率及门店增长率来看,前20家零售企业中,门店增长率仍保持10%左右增长率的唯有家乐福、永辉、欧亚、大润发(9.9%)四家企业,其中欧亚主要通过并购包百等企业门店数得到快速增长,家乐福主要布局便利店等小业态获得门店数增长(大卖场数量为6家),真正还在大肆扩张的只有永辉、步步高和大润发等,见下图:


数据来源:赢商网

数据来源:赢商网

        从赢商网统计的数据来看,永辉集团的“Bravo YH”(精品绿标店)门店拓展数量排在第一位,达到48家,其次是永辉红标店32家;再然后依次为步步高31家、大润发26家、沃尔玛21家、华润万家19家等。


        对超市来说,优质的通路资源(如购物中心内的超市、大卖场门店资源)是不可再生的稀缺资源,一旦签订,往往都有10几年的租约保障,这些租约对具备盈利能力的零售企业来说,具有重要的战略意义!


       从永辉当前的发展战略来看,永辉已明确表示会将重心放在“Bravo YH”绿标店的拓展上。

永辉董事长张轩松:后续会重点发展绿标永辉

        按坦途哥(C8888888866666)判断,在现有消费升级、零售产业升级的大背景下,如果说过往10多年中国城市化进程中内外资零售企业的集体扩张狂欢享受了中国零售市场的第一波红利的话,那当前以永辉"Bravo YH"绿标店、冠超市、OLE等为代表的“精品超市、全球商品/供应链优秀整合者”则正在享受消费升级、产业升级的新一波红利

         而从当前开店及扩张的节奏来看,永辉的Bravo YH无疑是这波红利的最大受益者,也是节奏踩的最好的企业之一!


源自福建的零售水手

        当然,永辉的成长预期还不仅体现是Bravo YH的顺势而为上,超级物种的强劲扩张、永辉生活(社区便利店)、永辉生活(APP)的提前布局都为永辉未来业绩的上升指明了一条明确的成长通道。

        

         最后,从企业战略运营角度看

         除了从价值评估角度看永辉的企业价值外,从企业战略及运营角度看,永辉目前又做对了哪些事情呢?


        1、全渠道:


      (1)京东协同带来物流支持,具电商基因及强大全渠道营销支撑能力!


        在“全渠道”趋势中,企业除了线上渠道及能力外,还涉及“物流、资金流、信息流”等多个维度的竞争,从永辉前期的布局来看,公司于京东签订的战略合作协议,可充分共享到京东完备的物流体系,同时基于京东持有永辉10%的股权,双方的供应链(特别是生鲜供应链)已实现充分的融合共享!


        这种战略协同带来的增值效益,目前正逐步在终端的竞争中凸显!

       

        (2)成立上海永辉云商网络科技有限公司,解决公司电商基因及全渠道营销模块的配置问题!


        在坦途哥(C8888888866666)看来,永辉近年来诸多战略举措中,很重要的一项措施就是通过设立上海永辉云商网络科技有限公司,给公司补齐了电商能力缺失的短板


        纵观中国实体零售业现状,除了大商天狗网外,目前中国还没有几家实体企业有自主构建信息技术团队的意识(对必要性及重要性的深刻认知!)和举措的(包括步步高、天虹、银泰、王府井、欧亚、冠超市等企业在内)!这与实体企业的“实体惯性思维”密不可分!


        由于缺乏电商基因,实体店想当然地把电商技术、信息系统等业务外包给第三方专业机构服务!


        反观电商企业——从坦途哥(C8888888866666)前期参与的多起电商品牌投资并购经验来看,目前多数从事网络零售的企业,不管是境内还是跨境,都拥有自主技术开发团队!如乐麦网络(新三板代码:835722)、寺库网(NASDQ代码:SECO)、纵腾网络(跨境电商),均拥有独立、自主的技术开发团队,这些企业的开发团队,不但解决企业自身在进行全渠道营销中相应技术、系统的开发、运营及维护,同时普遍还能对外独立承接相应的技术开发及运维业务。


        正如业内人士在交流时普遍提及的观点:“新零售时代,企业的自主信息技术开发能力是企业应对新竞争环境的门票和标配,有开发能力未必能赢,没开发能力,连参赛的资格都没有”


        从这角度而言,永辉目前几乎已具备“电商企业”的完全能力,拥有成熟的电商基因,如果你还把他看成是实体企业,那就彻底错了!!


         2、高柔性

 

         “运营柔性”指的是“企业面临市场机遇时在组织和生产方面体现出来的快速而又低成本地适应市场需求,反映了企业运营系统对外部环境作出反应的能力。”


     (1)永辉高度运营柔性的外在表现:


       跨界融合时代,“高度运营柔性”已成为考验广大零售企业竞争力强弱的核心要素之一,以永辉为例,企业即要具备线上线下运营能力,又要具备餐饮、超市乃至外租区的招商运营能力,这种多业务融合又独立的运营方式,需要企业拥有高度的运营(多业态、多产品线同时运营,又同时融合相互支撑的能力)柔性予以支撑!

        从国内大量连锁超市的反馈来看:“不是不知道超级物种的厉害,也不是不想学习,而是企业自身不具备餐饮能力!”

        这种外在显示出来的“跨界经营”高光表现,其内在其实就是企业“高运营柔性”能力在支撑!


      (2)永辉高柔性背后的内在结构 


        在永辉外在表现出“牛叉轰轰”的跨界经营的背后,不是张轩松是超人,或者企业总裁是全球知名牛叉商学院的MBA、博士。。。


        而是企业内部的创新机制及支撑高柔性的运营体系在发挥作用。


        目前,永辉的众创空间(就是研究创新零售业态的实验部门)内,拥有鲑鱼工坊、面包工坊等10多个“主题工坊”,这些小业态的创新与研发,一般都在“众创空间”内完成,众创空间依托永辉的资金、渠道等资源,进行业态的创新与样板项目的打造,一旦新业态研发成熟,可立马在全国连锁门店范围复制推广(与坦途哥(C8888888866666)写过的那篇《千亿市值剩四百,百丽国际只是输给电商么?》中写的百丽国际成长期通过集团势能孵化新品牌以获取超额价值的套路如出一辙!简单、有效!)


        按坦途哥(C8888888866666)判断:机制红利将是中国企业升级改制中的另一大红利!零售看官们,加油!!


        3、厚资本:


      (1)上市及引进牛奶国际等战略资本--融资更是融智


       群雄割据时代,资本就如战争中的“兵马粮草”般的重要!


       资本不但有助于企业快速实现扩张、实施战略布局,同时也保证了企业在创新、试错时“抗寒耐冻”能力也能超人一筹,典型如“腾百万”声称联合投资50亿的飞凡网。

        新零售时期,中国零售各路诸侯混战,今年来,即有以阿里为代表的电商系四处股权投资、并购联合;也有茂业、欧亚、步步高的整合扩张,在这些投资并购案例中,无一不是上市公司对非上市公司进行整合并购的,因此可以说,零售企业“上市与否”几乎决定了企业的后劲、成长速度与空间

       对永辉而言,从上市之初的籍籍无名,到牛奶国际、京东等战略投资方的进驻后,一下子从全国区域零售商中脱颖而出(优质战略投资者带来的金融理念、人才、资源的价值),开始有了“俾倪天下、放眼全国”的格局与底气,这与这些战略投资方带来的影响密不可分!战略投资者投入的不仅仅是企业扩张所需的资金,他们还会倒逼企业通过创新创造成长性价值,把企业带向一个更高的层次,融资,更是融智!

        (2)投资华通银行:借势增收护航,协同能力不强

        在“消费金融、供应链金融”一片喧嚣之际,永辉也适时蹭上热点,成为福建首家民营银行“华通银行”第一大股东。

        控股民营银行,被解读为“作为现有供应链金融的一种补充,可较好解决好供应商账期过桥融资,也有机会享受消费金融福利,同时可享受产融结合带来的高收益”。

       其实,华通银行借永辉现有连锁体系的势能赚点钱是真,而想“通过银行与连锁实体之间的战略协同实现产融结合的高收益”之想法则太过天真——一个银行如果靠几个股东企业业务想做强做大简直就是个冷笑话,且不说银行业有其自身应有的天职,就算背靠永辉赚了点钱,永辉在银行的总股权也才22%多,收益有限,而且,还须考虑同业的排斥与反弹。

       所以,按坦途哥(C8888888866666)判断,投资华通银行,对永辉只有主业护航价值以及少量的借势增收功能,双方战略协同能力一般!

        但是,“给自己增厚资本的护航能力”这个目标,通过控股华通银行,该目标基本实现了!


        4、深链条:

        

     (1)自有基地、自有品牌、全球直采带来的供应链优势

      新竞争环境下,实体零售无差异化商品采购方式受到电商推枯拉朽般的冲击!

        “自有基地、自有商品、自有品牌、基地直采、全球直采、主题编辑”。。。新零售环境下,供应链正成为线上线下、同业之间竞争博弈的决胜要地!

       永辉以农改超起家,以生鲜业态立身,在生鲜果蔬、海鲜等商品领域拥有深度的供应链优势,多年来,永辉的“生鲜品类”带动策略就一直为国内同业所借鉴,基地直采、基地承包等方式很早就为永辉所用,而这些鲜活的采购模式,外资零售(基于品质管控、资质监管等官僚机制)往往无法采纳乃至复制,而这些模式,正构建了永辉的利基市场和竞争壁垒!

       在结构侧改革、全球化商品供应链重塑、直采的背景下,永辉、步步高、冠超市等都喊出了:“全球供应链整合、全球商品直采”的口号(其中以步步高口号最响、步伐最坚定),和马云跑美国、加拿大买鱼买蟹相类似,永辉在链条的深度方面也有明确的相对优势!


(2)多渠道供应链共享的优势

        与步步高、欧亚等囊括百货、购物中心、超市等多业态经营不同,永辉虽然既有超市,也有超级物种(餐饮)、外租区等,但多业态之间的供应链共享模式还是比较清晰!

       如不管永辉红标店、绿标店、超级物种还是永辉生活,这些业态都能共享集团的生鲜供应链!超级物种内的生鲜,即可在店内现场加工,也可在超市内销售。

        相反,当步步高一边在全球设点直采生鲜货品,一边在欧美谈百货品牌招商引进,一边谈购物中心内餐饮、休闲娱乐品牌招商引进时,会不会觉得心累?(当然,区域多元业务聚焦战略也有其优点及相对优势,有机会专题再论!)


        5、强运营:


       (1)标准化能力与自我纠错能力——衡量运营能力的关键


        战争中,“战略正确的前提下,人就是决定要素”! 


        而在企业经营方向、节奏正确的背景上,门店的实际运营就成为决定企业成败的决定要素!


        在谈及永辉的“企业质地”时,笔者曾在圈内发起过探讨,业内有专家提出:“永辉的运营水平仍需提升”。      


        那实际情况如何呢?


        坦途哥(C8888888866666)年中曾和中国百货商业协会组织全国各地30多位零售从业人员到福州的超级物种、永辉生活、冠超市等卖场内进行商务考察,考察过程中,考察团成员深度到超物物种、永辉生活的门店内进行走访。


        走访时,不管是超级物种还是永辉超市,店内的导购基本上都是“走动式”管理,这种店员,即不同于百货商场内“全程陪购”的厂家导购,也不同于大卖场内“理货不理人”的理货员,他们会在顾客需要了解信息时及时上前进行介绍,人员数量相对门店面积不会太多,但也绝对不少,基本可以支撑场内客人的垂询、导购需求。

       考察中我们发现,不管是生鲜水果还是日化食品,店内的店员会不时地在顾客翻取商品后,自主上去“恢复原状”或随时补货,以保障卖场的“丰满度”。

       考察团成员惊讶地问:都没人监督,他们是怎么做到自主恢复及随时发现问题的解决问题的?

        “门店的标准化能力和自我纠错能力,本身就是衡量门店运营能力的核心指标!”——坦途哥以咨询师身份跟考察团成员回复到。

        笔者在IBMG任零售咨询师期间,永辉曾是IBMG的重要客户(IBMG最早的智囊班底是一批来自沃尔玛中国的首期高管),为了提高门店的标准化及规范化水平,永辉很早就每年花了数百万引进连锁卖场的标准化运营体系,在企业用人高峰期,企业更是花重金从IBMG内部挖专家。。。

       可以说,永辉当前强大的门店运营能力,与这么多年来企业孜孜不倦的持续学习密不可分。

       从“抄袭、超越再到钞票”,永辉的角色也逐步从“学生”向“被学习的标杆”转化。


        (2)1000个SKU,每月一调,保持最优商品组合

        在考察超级物种的过程中,店员给我们介绍,全场1000个SKU左右,公司基本要做到每月一调——结合销售数据及现场对客群特征的把握,对商品进行持续的优化与调整。

        对零售业而言,结合客群及竞争态势进行持续的商品优化,通过持续的进化迭代不断满足多变市场的不变需求,正是行业保持常胜不败的核心秘诀,从超级物种当前摆开的阵势来看,他们似乎已深谙此道!

        

        6、领先者优势

       除了上述5大要素外,从永辉当前的势能来看,由于企业在生鲜、创新业态领域的领先优势,因此企业在选址、融资、人才获取、供应链整合等领域享有“领先者优势”的福利!

        想象一个购物中心项目,在选择超市主力店品牌时,Bravo YH由于其高市场份额、高商品整合运营能力、高客流响应力,同等条件下,开发商宁可每平方米便宜3元钱,也希望选择Bravo YH进入,这就是品牌带来的溢价能力。

       “胜者通吃”,可预见永辉的领先者优势将在后续的竞争中陆续展开,让我们拭目以待!


三、永辉市值必破千亿?


        好吧,除了看好永辉有机会成为中国超市一哥外,还有什么理由支撑永辉能进入“千亿市值俱乐部”呢?


        1、参考同业(百丽国际、国美、苏宁等)过往数据

        在评估永辉未来市值能达到什么程度时,笔者有个简单的判断,从过往数年“中国零售股千亿市值俱乐部”名单来看,国美、苏宁、百丽国际等都曾先后都踏入过“市值千亿”的大门!

        能进入“千亿市值门槛”的企业,基本上都属于“全国市场布局、市场领导者地位、同业内拥有最高的销售规模及最高的净利润额,拥有强大的溢价能力及企业势能”。

        百丽国际巅峰时期,产品毛利率可以达到惊人的60%,企业拥有强大的产业势能,在产业内拥有无可比拟的溢价能力(如品牌矩阵收购或孵化新品牌、新业务等,笔者之前的《市值千亿剩四百,百丽国际只是输给电商么?》一文内有详尽介绍)。

       同样的,国美在作为中国家电连锁卖场领导者期间,其高销量、高溢价能力一时也无人能匹敌。

       从永辉当前表现出来的势能来看,不管是市场的创新引领性、盈利的可持续性、未来的成长性,都具备“千亿市值”的种种条件。


        2、中国作为全球最大的人口国及消费市场角度

        中国人口基数庞大,占世界总人口的1/5左右,在居民收入上涨,国家大肆推行“消费带动发展”的背景下,中国目前是仅次于美国的最大消费市场之一(2016年美国社会消费品零售总额5.5万亿美元,增长3.3%,中国社会消费品零售总额5万亿美元,增长9.6%,按此增长速度,将很快成为世界第一消费大国)。

中国国家统计局发布中国2016年社会零售品消费总额数据


美国2016年社会零售品消费总额数据

        新世界市场格局下,我们都知道谁做到“中国市场份额第一”,谁就有机会在世界市场上拥有一席之地!虽然永辉的总额与沃尔玛、亚马逊等全球的市场份额仍有差距,但在中国零售的国家队中,个人看好永辉这个种子选手!(其他有潜力的选手笔者后续有机会再一一点评)。

        3、对份额、门店数、业绩的预估

       从对2016年中国零售百强榜单的排名来看,对比大润发的数据:

       大润发门店总数368家店,总销售额932.9亿,净利润32.25亿(即业绩约2.54亿元/店,净利润为876.36万元/店/年).

         而永辉的数据为487店,总销售额为544.08亿,净利润为12.42亿(即单店业绩约1.12亿元/店,净利润为255.03万/店/年)       

 

        从数据对比来看,大润发单店业绩、净利润水平要明显优于永辉,这主要是由于:

        1、永辉前期有大量红标店为“农改超”变革而来,面积仅2000-3000平方米,单店规模面积上与大润发有明显差距。

        2、大润发拓展的门店,主要以大卖场方式为主,“内部超市卖场+外街租赁区”形势经营,单店规模一般在8000-20000平方米不等。

        从当前永辉与大润发的变动情况,笔者判断:

        1、随着绿标店数量大肆扩张以及绿标店对红标店的迭代与替代,永辉的单店规模、平均业绩等均会发生较大转变。

        2、大润发前期主要以进驻社区购物广场为主,而永辉绿标店则主要选择万达、新城、泰禾等购物中心、综合体内布局,从长期看,社区购物广场业态齐全性(商圈辐射能力)不如综合体购物中心,便利性不如社区便利超市,客流及业绩可能受到进一步的分流。

        典型如早期凯德开发的嘉兴茂、沃尔玛合作的东方伟业广场、TESCO为主力店的乐都汇等以超市为主力店的社区、区域购物广场,面积一般在2-6万平方米之间,与综合体8-15万左右规模有明确区隔

        总的来说,笔者个人更好看购物中心综合体,而不看好社区购物广场。


        除了单店业绩外,在门店数量上,从表中我们看出,以国美、苏宁为代表的全国家电龙头企业,其门店数分别在1628家和1510家,即作为全国布局的零售龙头企业,门店总数在1000家以上是一个合理的区间(中国50万人口以上城市有236个)。

节选中国城市划分标准   来源:第一财经

        基于当前永辉绿标店的扩张速度,按笔者判断,未来永辉门店总数在1000家左右是一个相对合理的预估数(可能通过并购扩张达到,1000家主要为绿标大店的标准,超级物种、永辉生活便利店可以按面积、业绩多店折合成1店,如果拆分则数量应远在1000家之上)。

        此外,结合大润发的单店业绩以及零售业态的公允坪效表现(1万平方米大卖场中级以上水平的坪效及营业额),按2亿元/年/店销售预计,2亿*1000家门店=2000亿元/年,参考沃尔玛全球市场3%的行业净利润,即永辉如果能达到1000家门店,单店平均每年业绩达2亿元左右时,年净利润在60亿元左右,按目前中国零售板块通用市盈率期间30-50倍(永辉目前36倍),即永辉市值有望达到2000亿元左右(很高?相对阿里巴巴的4455亿美金的市值你就知道没啥了!)


        4、目前市值已经达到750亿,千亿+在即


        最后一个理由就是,目前永辉市值已经达到750亿元左右,离千亿只有数步之遥,按当前企业的产业势能与发展势头,相信破千亿之日并不会太遥远!


四、但为何不代表该买?


        1、白马股,5年前起大家就普遍看好起高成长性了,因此增长预期是否已经提前被预支了?


        2、红标店转绿标店的升级迭代是否顺畅,企业具不具备针对不同商圈进行个性化、差异化定位组合的能力?(如超级店、生活店、商务区店、折扣店?)


        3、多元诱惑:如涉足地产开发,虽然没打包进上市公司,但表现一般,同时多元经营,特别是房地产开发业也是催生隐性风险之地,地产钱是好挣,但对于一家有着明确使命和强大野心的企业来说,并不是所有钱都该挣!

永辉自主开发的永嘉天地,水平真心*$V@V。。。

        4、触电诱惑:

        除了参与地产投资开发的多元经营诱惑外,横在永辉之前的还有"经营电商平台"的诱惑——如同大润发经营飞牛网,万达矢志推行飞凡网一样!

        在坦途哥(C8888888866666)看来,未来永辉如果涉足电商,那应该是企业条件成熟后势能自然驱动演变的结果,而非基于形势所逼的独立期许或强行规划。。。

        5、政治风险

        政治风险绝非中国独有,俄罗斯、美国、印度、巴西。。。全世界企业做大以后,都存在政治风险,如中国家电连锁卖场巨鳄董事局主席黄某,虽然其被指证触犯的是“操纵股价罪”而羁押入狱,但坊间却传闻其人其事因与周姓落马高官有关。

       对任何一家大型企业而言,“上场当念下场时”!遵纪守法、与政治保持适当的距离都是合适的做法。


        6、区域绞杀

        在全国化乃至全球化进程中,如同沃尔玛、大润发在许多区域市场都遭到区域零售商的“绞杀待遇”相类似!

        随着永辉全国化布局的加快,永辉在全国各个区域市场也必将面临区域零售商全力对抗的竞争威胁!

        对于该威胁,永辉董事长张轩松目前的思路可谓清晰——进驻任何一个区域市场,都会把市场做深做透,确保企业在区域市场拥有绝对竞争优势!

       思路清晰!为松哥点赞!


        7、非内涵式增长的大肆并购

        在全国性快速扩张中,还有最为忌讳的一点就是业绩的增长不是基于内涵式增长,而是通过大肆的并购实现扩张!

        且不说并购付出的巨大代价可能损害到企业的价值,通过并购扩张实现业绩快速增长的“勾兑式”增长方式,投后整合、业务协同都存在较大的不确定性!在没有合适的标的出现之前,为扩张而并购的举措(赢家噩运)绝不明智!

        当然,这并不代表企业就不该通过并购实现业务扩张与业绩增长,哪种业务合适?

        (1)通过企业并购整合可以大幅提高被购方收益的标的(如拥有好物业但经营水平低的企业)。

        (2)拥有关键产业资源的(如自持或长租约优质地段的物业)

        (3)溢价不高、期许不高(最好潜亏或无法维系需剥离的)的等等。。。


        8、脱离企业“价值管理”的其他战略或举措

        对永辉来说,企业当前拥有成为“中国超市零售一哥”的绝佳机会!企业即拥有良好的产业势能、清晰的业务组合与方向、良好的开店节奏;同时在相关领域都具备了相应的领先优势。

        在坦途哥(C8888888866666)看来,永辉如果能继续把握“全球最大消费市场的消费升级红利”这一历史性机遇,并通过“产融结合”模式做好业务组合与战略布局。。。

        那坦途哥(C8888888866666)也会考虑用银子给他投票!并一直持有到市值突破2000亿的那天。

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