看坦途哥长期关注零售流通业的股权融资、上市企业市值变化等行业动态，不少粉丝及朋友都会问关于永辉超市、朴朴超市的企业价值/市值的波动问题。

1｜朴朴超市的企业价值

        在涉及朴朴超市的投资价值方面，被问的最多的是：

        1、“每日优鲜经营异常，同为前置仓赛道的朴朴超市，您认为会好么？”

        2、“与叮咚买菜相比，您认为朴朴超市跟叮咚买菜有何区别？”

        虽然坦途哥与朴朴创始人定期会微信交流（行业动态），但基于其不解释、不宣传、埋头拱卒、低调做人的风格，跟几个资方交流朴朴商业模式、发展战略及企业估值时，我也只能私下发表个人看法，在此不表述，有兴趣资方可以加微信私聊。

2｜永辉超市有可能退市么？

        而涉及永辉的市值变化方面，不仅是大量的个人投资人，零售从业人士、研究机构、行业媒体、协会等都曾私下问我对永辉超市未来的看法，而问的最多的问题包括：

        1、我7块（也有5块）多买的永辉，目前股价剩3块左右，您怎么看永辉未来的股价走势？

        2、永辉一边不断发布股票回购公告，提振市场信心；另一边企业实控人张轩松自己的股票却一直在卖卖卖。。。这究竟是人性（企业价值认知）的扭曲还是道德（明抬暗抛、掩耳盗铃）的沦散？

        3、目前超市大卖场整体都处于下滑颓势，从永辉超市当前的调整及战略规划来看，也看不到明确的成长希望，您怎么看？

        4、永辉目前已经连续二年亏损，亏损额从过亿到10亿+不等，且负债率（根据2022年半年报披露）高达80%多，如果明后年再亏损，有没有可能被ST乃至退市？

        5、永辉在成为行业龙头之后，近年来享尽“头部与甲方红利”，对供应商从前台毛利、结算账期到干部寻租等对乙方各种“盘剥”，与沃尔玛主动赋能供应商、冠超市/元初食品<span data-raw-text="" "="" data-textnode-index-1666498314997="61" data-index-1666498314997="824" data-textnode-notemoji-index-1666498314997="824" class="character" style="margin: 0px; padding: 0px;">"去前台毛利化，自力更生、自主经营为主”的经营理念、价值观相去甚远；在企业势能整体下行之际，会不会受到市场、供应商的集体反噬？。。。

        从市值千亿到“面临ST、退市”。。。永辉前后用了仅仅不到3年，真是眼见他起高楼，眼见他楼歪歪。。。

        其实，很早前，我们就对永辉市值走势及投资价值进行过持续的跟踪与解析：

        在永辉市值如日中天之际，我们很早提出独立的观点：《看好永辉市值千亿+，但不代表该买》进行提示；

        在永辉登顶中国超市龙头宝座之际，我们就发出预判与警告：《黄袍加身的永辉，可能面临黑天鹅么？》

        在永辉两兄弟因发展超级物种还是到家业务产生战略分歧之际，我们明确提出《永辉兄弟分家分的很社会，但值！》的观点。

        那么，在投资人、创始人、媒体人都不看好永辉走势的背景下，首席价值官CVO是如何看待永辉未来（市场、股价与市值）走势呢？

3｜坦途哥的观点

        虽然投资人、创始人、媒体人、供应商都不看好看好永辉超市的未来，然而以坦途哥对中国零售流通大消费行业的理解与认知来看，针对永辉超市的未来，我们认为：

        宏观面：刚需赛道 总量巨大

        1、虽然经济不振，投资/消费信心低迷，但中国作为世界人口最多的国家，中国市场仍将是全球最大的消费市场之一，是全球消费品企业必争之地！

        2、短期内消费承压，中长期看，政府仍然鼓励消费、刺激消费，消费仍将是国家促进GDP、保障就业的重要动能与抓手。

        3、互联网零售（电商/城配/前置仓等），已从纯增量市场全面向存量市场转变，增量市场增长率有限，存量整合仍远未结束，存在巨大整合统筹空间。

        产业面：竞争加剧 利基尚存 市场分化 剩者为王

        1、从中国零售流通大消费行业的渠道结构来看，超市（大卖场/仓储超市/社区生鲜超市等）未来相当一段时间内，仍将是零售流通主流渠道之一，且占据相应的市场份额（见机构文章《从紫色花语/茶花股份看中国流通渠道的变迁趋势》）。

        2、永辉难，竞争对手同样也难，现有同业（华润万家、区域超市）、前置仓（朴朴/叮咚买菜/每日优鲜/美团）、社区团购、社区生鲜超市（谊品鲜生）等对手同样面临巨大生存压力。

        “剩者为王”，谁能挺过去、穿越周期，谁就有机会获得超额收益。（关联观点，见机构文章《每年保持二位数增长，元初食品做对了什么？》、《乌状元，生鲜寡头时代的搅局者》）。

        3、从供应端看，全球性、全国性供应商仍将把永辉作为自身的主流通路之一，许多区域性，实力不济、业绩下行、资金难以为继的供应商（或区域品牌代理商）可能退出这类渠道的经营与竞争；对于成长型、进取型消费品品牌而言，永辉及其他商超渠道仍将是主流分销渠道之一。

        4、在发展“城配到家”业务与发展“社区生鲜超市”业务之间，并非非此即彼的单项选择题，到家业务与社区生鲜超市可以同步发力。

        5、从终端观察来看，永辉生活（到家平台）与朴朴超市（前置仓）目前的销售逻辑已逐步分化明朗：永辉生活以量贩装、性价比为主（如精选30粒装鸡蛋），朴朴以少量装、精选化方向（如精装12-15粒装鸡蛋为主），随着竞争的深入及客群的分化，客群、场景、市场、供应链等的差异化定位、分化是竞争各方最好的结果。

        企业面：势尽茶凉 志待重振

        1、张轩松个人减持行为

        张轩松的减持行为，为个人行为（不管是不看好当前股票价值，还是缺钱需要质押/减持变现），在证券法允许范围之内，在履行了信息披露责任、依法分批减持，均属于合法行为，道德或信心问题在此不做评论。

        2、有没可能ST乃至退市？

        按当前证监会、上交所对A股开放退市渠道的坚定性，如果永辉超市连续三年出现亏损，则必然面临ST处理，如果类似贵人鸟、新华都等资不抵债、入不敷出，也可能面临摘牌退市风险。

        以永辉营收规模来看，公司的腾挪空间还比较大，不管是财务面还是市场业务面，公司应该不会让企业持续三年亏损、ST，更多可能是控制“亏损一年，小额浮盈一年”，一方面将利空陆续出尽，另一方面集聚二次爆发的能量；当然，这种“温水煮青蛙式”的企业价值管理，对许多中小股民来说，可能才是最煎熬的。

        3、有没可能遭受市场及供应商的反噬？

        近期接触永辉撤场的多个项目，均是在租期到期或在租金高位拿的项目（如永辉某地处二楼的社区广场店，按建筑面积每月每平方米租金超过60元，严重背离价值，已于年前提前终止租赁合同）。

        所以“不开新店、亏损门店关闭”的策略短期不会改变。

        对于供应商反噬问题，参考《让子弹飞一会儿》里的乌合寡民以及当今欧亚各国对美国的态度，短期内不存在供应商反噬问题。“玩不下去提前离开牌桌”是多数供应商、经销商、代理商的选择。

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本文完