作者/易牟

来源/螳螂财经（ID:TanglangFin）

12月9日，海尔电器发布公告称，特别股东大会以99.99%的赞成票顺利通过私有化议案。而在此前9月1日，海尔智家股东大会就已经以99%的高票通过议案。

这里有一个细节——两大上市公司的股东，全都是高票通过议案。

不仅如此，随着私有化的按期推进及经营治理双拐点确立，近期花旗银行、安信证券、国盛证券、中泰证券等15家机构都纷纷给出“买入”等积极评级，认为海尔智家盈利能力将持续改善，表现将更加优秀。

（数据来源：wind金融终端）

事实上，从2019年12月12日市场传闻海尔电器私有化消息至今，海尔电器累计涨幅达到77%，同期恒生指数涨幅仅为0.71%；海尔智家累计涨幅达56%，同期上证指数涨幅为15%。

这表明，无论是双方股东还是资本市场，都十分认可这一次私有化方案，对于即将于12月23日在“A+D+H”三地上市的海尔智家，更是充满信心！

短期来看，三大利好促进海尔智家整装上阵

从当下来看，海尔智家私有化释放出三大利好：

第一，合并后业务协同更加紧密，家电业务板块形成一片整体。

由于历史原因，海尔双平台业务关系复杂。其中，海尔电器负责的是国内洗衣机、热水器、净水器制造以及内销渠道分销业务，其余的冰箱、空调、厨电及海外家电等产业则归海尔智家。

这导致两家公司的经营一致性受到钳制，国内外的销售渠道分散，常常需要靠对方解决销售和管理问题，看似分家，实则处处关联。

合并后，两者将不再具有利益牵扯，产品和渠道交错导致的管理冲突在根本上得到解决，极大程度优化运营效率、全流程的响应周期，进一步深化海内外业务协同。

经过多年海外布局，海尔智家已经在各地区站稳脚跟，各地区逐年实现收入高增长。2019年，海尔智家海外经营利润率为3.4%。据螳螂财经推算，私有化完成后，预计其海外业务经营利润率长期有望看齐国内业务经营利润率水平。

第二，财务协同更加一致，投资者理解更为简单。

过去，海尔的家电业务分置于A股和H股两地上市，不同的财务报表口径以及复杂的并表范围，无形中加大了投资者对其价值理解的难度，拉低公司的估值。

而在财务上，海尔电器积余了大量现金流，而海尔智家又因为要加速扩张现金流吃紧，使得利润率低下。

合并之后，不仅更易于投资者提升对公司的估值预期，更能够极大提升公司的财务效率，基于wind一致预测，本次私有化完成后，2019年海尔智家将减少利润漏损、增加归母净利润22.3亿元（扣除物流出表对海尔电器净利润的影响），较私有化前增长27.1%。据螳螂财经推算，2020年海尔智家在这方面的表现也会比较乐观，值得期待。

第三，股权清晰目标一致，公司治理得到改善。

过去，由于分散且复杂的股东结构，两个上市公司平台的领导团队相对独立，两者会追求各自的业绩，造成严重的利益错配、费用重叠冗余、关联交易等问题。

随着平台的统一，海尔智家可以更好的进行管理调度，使得员工利益与公司利益高度一致。同时，也可以解决诸多关联交易问题，降低业务之间的摩擦成本，减少运营支出。

针对市场普遍关心的渠道改革，借助本次整合交易，海尔智家将全面整合KA和自有渠道，同时，大力推进渠道数字化转型，提高营销费用投放效率，推进统仓统配，提升终端销售的效率，并反哺提升制造端效率。从而，有望直接带来海尔智家销售费用、管理费用率的改善。据螳螂财经推算，短期内有望恢复到2018年水平，合计降低约1.5个百分点，长期内有望达到行业较优水平。

长期来看，场景与生态加速推进，释放增长新动力！

当然，除了短期带来的好处之外，这一波私有化带来的长远影响也十分有意义。

一方面，它加速了海尔智家场景战略的推进，更有利于实现场景品牌的全球引领。

目前，只能家居行业整体呈现“电器→网器→场景→生态”的演变，在体验为王的时代，海尔智家正在积极推行物联网智慧家庭生态品牌战略。

作为具备强品牌制造能力的企业，海尔智家和海尔电器都已在各自经营的品类中实现了单品引领，包括占据高端市场的卡萨帝。

在此次私有化整合后，能够深化整合全套产品打造智慧家庭的解决方案，有利于各产品线整合，提升用户体验，为海尔智家推出的场景品牌“三翼鸟”解决后顾之忧，加速场景定制、体验定制，趁行业变革之机，在场景品牌上实现全球引领。

另一方面，两大公司融合之后可以深度融合各业态，加速生态品牌的全球落地。

从海尔智家的长期战略来看，“以生态覆盖行业”要求从数据维度升华自身的发展模式，为用户提供全生命周期的定制化服务。

私有化之后，既保障了智慧家庭解决方案的完整性和多元化，有助于最终实现全品类共建共享海尔智家体验云平台，又能进一步深化线上线下融合，为用户提供全生命周期的定制服务最佳体验。

同时，海尔智家也可借此，吸收更多的子业态融入到公司主体之下，在打造场景品牌“三翼鸟”的同时，也使海尔智家成为一个生态品牌，进一步打开商业化增长空间。

结语

今年以来，中芯国际、阿里巴巴、网易、京东等等公司，都开启了两地上市的步伐，根据以往经验，A+D+H更有利于提升股票流动性，为海尔智家注入更多可能。

从长远回报来看，海尔智家的管理架构、业务线条、产品布局也将逐步厘清和优化，两大平台现有股东预计都将在长期中获益。

因此，三地上市的海尔智家也将迎来更多可能。

*本文图片均来源于网络

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