文|螳螂财经（TanglangFin）

作者| 青月

主打产品不在国内的公司，常常会令市场忽视其真正的内生价值。

这一点其实从TikTok中就能很明显的看到,据最近的一项调查显示，TikTok已经击败老牌社交软件Facebook、WhatsApp、Instagram，成为了全球最火的APP。但事实上，直到美国、印度等国家先后发出禁令之后，TikTok在国内才真正意义上名声大噪。

与它境况相同的还有赤子城科技，作为一家业绩一直保持着不错的增速、多款社交产品横扫全球的公司，其在国内很长一段时间里都处于“查无此人”的状态。

8月25日，赤子城科技于港股盘后公布了截至2021年6月30日止，共为期六个月的中期业绩报告，这份财报成色如何？资本市场对它是否满意？在国内市场“岌岌无名”的赤子城，究竟是“偏安一隅”还是“蓄势待发”？

增长、风靡、第一梯队

赤子城科技2021年年初之时，就已经向市场展现过自己的实力。

据2020年年报数据显示，赤子城科技2020年总营收达11.8亿元，同比增长203.2%，其中应用内购收入达6.6亿元，同比增长5549.8%，占总收入的55.6%；净利润为1.1亿元，同比增长67.1%，经调整净利润为1.5亿元，同比增长41.5%。

2021年已经过半，这一次赤子城科技不负众望的再一次交出了“几近满分”的答卷。

据赤子城科技业绩报告显示，截至2021年6月30日止六个月，公司总收入约为人民币10.4亿元，同比增加590.8%；其中，增值服务收入超8.2亿元，同比增长超50倍，在总收入中的占比提升至79.1%。

利润方面，赤子城科技上半年毛利为人民币5.23亿元，同比增加348.3%；期内利润为人民币1.4亿元，同比增加3,950.2%；经调整净利润为人民币1.55亿元，同比增加729.2%；经调整EBITDA为人民币1.76亿元，同比增加753.2%。

在营收、利润双涨之外，上半年赤子城科技也在加大产品研发投入，研发团队扩充至276人，研发费用同比增长近4倍。同时，公司经营效率大幅提升，人均创造收入达到202万元。

综合分析来看，赤子城科技这一次的财报成色不错，不过在“螳螂财经”看来，赤子城科技在今年上半年乃至2020年，之所以能够实现收入及利润的大幅增长，主要得益于其社交业务的高速发展。

据悉，赤子城科技旗下主打Yumy、Yiyo、MICO、YoHo这四个社交产品。其中YoHo的运营模式与Yalla有一定的相似之处，赤子城科技虽然较少向市场披露与这一款产品有关的数据，但从其登上3530个国家及地区的Google Play社交畅销榜前10来看，YoHo的潜力绝对是赤子城产品矩阵中的一大王牌。

2020年，赤子城完成了对直播社交平台MICO的收购。之后，MICO加速成长，成为海外第一梯队的陌生人社交平台，累计进入99个国家的社交畅销榜前十。

作为“四大王牌产品”中推出时间最晚的Yumy，短时间内就实现了下载量突破1000万的好成绩，近期更进入了美国、加拿大、英国、法国等国家社交应用下载榜前10。

四张“社交牌”张张皆“王牌”，赤子城科技在塑造社交产品时究竟做对了什么？

底蕴、本地、强协同性

在赤子城科技之前，市场上并非没有优质标的存在。

短视频应用TikTok是国内第一款真正意义上实现“全球化”的互联网产品，已覆盖全球超过150个国家和地区，下载总量超过25亿次。晚它一步的快手，在多次海外扩张后摸索出了围绕南美洲、东南亚等市场的差异化出海路线，海外市场平均月活用户为1.5亿。

欢聚集团凭借者BIGO，自2016年出海开始一直在不断扩张，据悉其版图已经涉及全球150多个国家和地区的近4亿用户。据2021年Q1的财报数据显示，BIGO营收达到5.81亿美元，同比增长92.5%，海外业务成为其支柱业务。

下场不算早、资本实力也不雄厚的赤子城科技为什么能后发制人？在“螳螂财经”看来，主要有以下三方面的原因：

其一，赤子城科技拥有积累多年的出海资源和能力。

成立于2009年的赤子城科技最早并不是主打社交产品，而是走工具路线。其2013年就推出了面向全球市场推出第一款AI极简桌面Solo Launcher， 短时间内就实现了“89个国家和地区的Google Play个性化应用单日下载量排名第一”的好成绩。

2014年，凭借Solo Launcher，赤子城拿了谷歌最重量级的两个奖：最佳应用、顶尖开发者，并且积累了超过1亿用户的流量和数据，大规模的用户基础成为了赤子城社交业务可以快速起量的关键。

其二，赤子城的“第二增长曲线”——游戏业务，也展现出了与其社交业务的强协同性。

事实上，腾讯的“社交+游戏”的路线已经证明了社交与游戏密不可分。这几年赤子城避开腾讯占领的重度赛道和Voodoo占领的轻度赛道，瞄准了“中度游戏”。

近两年,赤子城加大了中重度游戏的布局。今年赤子城分别投资了AFunTeam（阿凡提互娱）、奇幻梦想，近期推出了自研精品游戏Solitare Chapters和Merge Island，弥补了之前自身产品阵容偏休闲类的缺陷。

据最新的财报数据显示，报告期内赤子城科技的游戏产品累计下载达2.09亿次，并且它的产品月活还在保持着稳定增长。就像李平所说的那样：“我们有足够的耐心,希望将来重度精品游戏营收爆发,与社交产生更多协同的作用。”

其三，凭借着精细的本地化营运，赤子城科技不仅增强了用户黏性，也提高了产品的变现能力。

布局海外市场，特别是社交产品，公司必须要意识到不同于国内，海外市场是高度碎片化的。在不同的国家、地区，就需要面临语言不通、文化不同，政策不同，用户习惯不同等难题，而本地化运营是一个不错的增长方法论。

针对此，赤子城坚持“全球化即本地化”这一核心理念，不断落实产品本地化、运营本地化、团队本地化、经营本地化，比如英国用户热爱文艺，崇尚优雅、含蓄，更喜欢传统社交方式，为了让他们接受线上社交，MICO就融入了英国人喜欢的艺术直播内容，如古典音乐、绘画等，吸引了大批当地用户。

除此之外，赤子城科技在十余个国家和地区都有本地化团队，并独创了金字塔式三层人员架构。它在招募熟知当地法律法规及文化习俗的本地运营的同时，还配备经验丰富的中国运营专家以及具有多年在本地生活经历的华裔，有利于原有产品的有效推广、优势巩固。

这样一家公司，截至8月25日港股收盘，赤子城科技的市值目前却还停留在51.34亿港元，赤子城科技是内存隐忧，还是被市场低估了呢？

妖股、低估、飞轮

其实回顾赤子城科技刚刚赴港上市的时候，绝对是“妖股”一般的存在。

据“螳螂财经”了解，赤子城科技于2019年12月31日在香港主板上市，当时的IPO发行价定在了1.68港元。

然而，其最终公开发售超额认购1440.83倍，一手中签率2%，暗盘大涨84.52%，首日更进一步，收涨93.45%。作为年内唯一一只超购倍数过1000倍的新股，赤子城科技那年“终极超购王”的称号实至名归。

不过类比海外陌生人社交老大Match Group的PE来看，赤子城科技不及其十分之一。甚至对比同赛道的腾讯与雅乐科技也有些逊色，赤子城科技真的被低估了吗？它未来又能否打开估值上行的空间？在“螳螂财经”看来，这个可能性并不小。

首先，赤子城的产品矩阵具有差异化特征，满足不同人群的多元社交需求。

拆开来看，Yumy、Yiyo代表视频社交产品，分别包含视频匹配、一对一视频聊天等多种社交场景；YoHo代表语音社交产品，主要功能是语音房社交；MICO代表开放式社交产品，通过UGC+PGC结合的直播生态沉淀社交关系。

这一点其实与Match Group有一定的相似之处，Match Group的产品就囊括了老年人群社交、黑肤色人群社交、基督教人群社交、爱宠人群社交、单身父母人群社交等等，不仅覆盖了更多用户群，还能增加用户沉淀社交关系的成功率，这一优点自然被赤子城科技所承继。

其次，有了差异化的产品矩阵做铺垫，赤子城科技的用户数与竞争力都相当可观。

据最新的财报数据显示，报告期内，赤子城科技的社交产品用户规模实现了快速增长，累计下载达2.54亿次，2021年上半年平均月活达约1,741万，环比2020年下半年增长约38%，全球社交生态内生增长效应明显。

目前赤子城科技社交产品的变现模式较为丰富，包括虚拟道具购买、会员订阅、高级功能购买及打赏送礼等。依托精细的运营，赤子城科技或许已经进入了加速变现的收获期，接下来很可能再一次迎来业绩爆发。

最后，凭借差异化的产品矩阵与强大的竞争力，赤子城科技在多个高价值市场取得了突破。

早期，赤子城科技的社交产品主要是从中东、东南亚、南亚等新兴市场起步，在欠发达地区的话语权要更强一些。不过出于发达国家规模足够大、付费能力强的考虑，赤子城科技近年来也明确提出将积极拓展欧美、日韩等市场。

这些高价值市场，互联网渗透率较高,早期多被美国产品占据,人口红利也不及新兴市场。用户价值与壁垒一样高，但借着前文提到的那些优势，以MICO为例，据App Annie数据显示,今年6月,MICO还在加拿大、瑞士、比利时、卢森堡、葡萄牙、新加坡等多个发达国家和地区取得突破,进入社交应用畅销榜前10，实现了用户规模与用户价值齐升。

综上所述，虽然从赤子城科技的几个产品中或多或少还是能看出雅乐科技、腾讯和Match Group的影子，但随着其“流量+”战略不断推进，赤子城科技的自生能力愈发强大，未来一旦跑出飞轮效应，护城河会越来越宽，业绩爆发力也值得市场期待。

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