来源/螳螂观察

作者/青月

横盘四年的达利食品似乎迎来了一些转机。

3月28日港股收盘后，达利食品披露了截至2021年12月31日止的年度业绩公告，翌日股价微跌1.25%，报收3.96港元，总市值维持在542.29亿港元。

作为旗下拥有达利园、可比克、好吃点、乐虎、和其正、豆本豆、美焙辰这七个国民品牌的休闲食品和饮料公司，除了在2016-2018年间，公司的股价从3港元左右跃升至6港元左右之外，在接下来的这段时间里，达利食品的股价再未有较大的波动。

（图源：雪球）

这个曾经频频推出“十亿级爆品”，利润碾压同行的食品界龙头，为何在4-5港元这个价格段横盘四年？达利食品是否真的被市场低估了？或许从这份最新的财报中能得到一些答案。

营收利降，是原材料和疫情的“锅”？

从达利食品此次交出的“成绩单”来看，报告期内公司的业绩颇为亮眼。

根据财报数据显示，2021年全年达利食品实现营收高达222.94亿元，同比增长6.4％，再创历史新高，这同时也意味着，假如以一年365天计算，2021年达利食品平均每天营收高达0.61亿元。

具体到业务板块上，过去的一年里，达利食品家庭消费分部收入同比上升22.7%至36.35亿元，休闲食品分部收入同比下滑2.7%至99.43亿元，即饮饮料分部收入同比上升6.8%至65.96亿元；三个分部的毛利分别为15.63亿元、33.99亿元及31.50亿元，同比分别上升12.4%、下降11.8%、上升6.6%。

达利食品家庭消费和即饮饮料分部收入，在2021年能取得较大的增长，离不开美焙辰、豆本豆和乐虎这三大战略品牌的助力。

在过去的一年，依靠强大的跨区域运营能力和单店盈利能力、通过市场教育和品类创新推动市场发展以及强化功能饮料定位并释放渠道活力，美焙辰实现收入13.90亿元，同比增长33.5%；豆本豆实现收入22.45亿元，同比增长16.8%；乐虎实现16.3%的同比增长，销售收入达到了32.22亿元，均实现了双位数的成长。

除此之外，达利食品账上“趴着”的现金高达166.47亿,全年经营性现金流净流入32.06亿，“现金奶牛”形象愈发生动。

唯一美中不足的一点在于，2021年达利食品的净利润同比下降3.2%至37.25亿元，这也是公司上市以来出现的首次净利润下滑。

对此，达利食品将原因一方面归咎于原材料成本上涨的影响，近段时间，我国食材原料价格确实正在迎来全线上涨，数据显示，豆油平均价格从2月24日的1.14万元每吨 涨至3月4日的1.2万元每吨，涨幅约达5.26%；棕榈油由1.28万元每吨涨至1.40万元每吨，涨幅约9.38%。随着乌克兰局势趋紧，黑海港口贸易遭到严重干扰，导致小麦等粮食价格也在上涨，今年以来，小麦价格已经涨到14年来新高。

另一方面，也表示由于疫情人流出行的下降和外出餐饮人数的减少，凉茶板块在传统渠道和餐饮渠道受到较大影响，导致报告期内凉茶业务收入同比下降2.3%至16.68亿元。

诚然，不管是原材料上涨还是疫情影响都是整个行业存在的客观问题，但在疫情反复且国际局势波动的大背景下，如果不去克服，对于企业的长远发展终究还是不利的。

多方围堵，“食品界的宝洁”不好当

做第二并非甘居人后，而是要从做第二中尝到更多的甜头。

这就是所谓的“跟随战略”，遵循这一战略的部分企业可以在创业之初就搭上顺风车，更轻松地获得利润，这并非盲目跟风，通过策略地跟进强者，经营者可以更好的做出正确评估。

达利食品便是如此，达利园对标好丽友、可比克对标乐事、和其正对标王老吉、乐虎对标红牛......到今天达利已经初步形成休闲板块有达利园、可比克、好吃点，即饮板块包括和其正、乐虎，在家庭消费板块则孕育了豆本豆、美焙辰的局面。

从休闲食品、即饮饮料到服务消费群体正餐要求的家庭消费产品，产业覆盖饼干、面包糕点、凉茶、功能性饮料、膨化食品等多个细分类目，达利食品有成为中国食品界“宝洁”的潜力。

然而，食品界“宝洁”可不好当。

一方面，第二最大的压力往往来自于第一，虽然可比克、和其正、蛋黄派、好吃点等品牌，大多成功跻身了细分领域的TOP3，但乐事、王老吉、好丽友等品牌依旧在向下施加压力。

比如乐事薯片在2019年的营收就达到了671.61亿美元，王老吉2019年的营收也破了百亿，这其实也意味着达利食品盯上的“蛋糕”，虽然足够诱人，但已经有人切走了大头。

不过，凡是都有两面性，维他奶陷入“公关灾难”，好丽友被媒体曝出产品价格只在中国市场上调，以及“双标配方”的丑闻，在这样的背景下，消费者们纷纷自发的抵制这些品牌，而民族品牌达利食品旗下的豆本豆和达利园蛋黄派因为与维他奶和好丽友的产品重合度较高，吸引了很大一波“自来水”。

另一方面，在高度竞争的市场环境下，达利食品可以用“跟随战略”突围，其他品牌也能摸着达利过河。

所以，在淘宝、拼多多等电商平台，以及一些乡镇小卖部，像“达禾川”、“吃好点”的品牌层出不穷，不仅包装雷同，价格还更便宜，瓜分了一批达利食品的用户。

综合来看，虽然休闲食品市场巨大，并且达利食品产品矩阵中的“七朵金花”皆盛开，中国食品界“宝洁”的名头是适合达利食品的，但前有狼后有虎的竞争环境同样需要重视，针对这一点，2021年达利食品也做了一些布局。

疑似被低估，“换板”后的达利食品能否避免被市场“错杀”？

必须承认的是，虽然净利润与休闲食品收入对比其他的数据来看并不是那么理想，但32.06亿的净利润与99.43亿的休闲食品收入，在同行业内依旧是一个亮眼的成绩。

对比工厂停工停产、供应链中断、终端门店闭店、营收罕见下滑的2020年，2021年的达利食品似乎正在从“低谷”中崛起，在《螳螂观察》来看，主要得益于公司在三方面的布局。

其一是在产品上，在家庭消费、休闲食品和即饮饮料三个分部，达利食品都做出了一些改变。

在休闲食品板块，2021年可比克作为本土薯片龙头品牌，通过推出时尚有趣新品，借助社交媒体持续与年轻群体沟通，稳固了品牌地位；好吃点则是通过产品和品牌升级，提升了品牌在中高端市场的占有率。

在即饮饮料板块，为契合年轻人在口感、健康等方面的需求，和其正也依托“现熬萃取”核心专利技术，2021年推出了气泡和无糖凉茶。

在家庭消费板块，豆本豆进一步升级产品加工工艺，创新应用了包括整豆灭酶、膳食纤维微米化处理等技术在内的“全豆工艺”，推出豆本豆有机全豆奶，进一步推动了植物蛋白行业的升级与发展。

其二是在渠道上，截至2021年末，公司有近6000名经销商，销售网络涵盖中国所有省市及大部分区县，有一万余名专职销售人员维持及支持三百余万个销售网点。

不仅如此，针对个体，达利食品在渠道上也在不断细化，以乐虎为例，2021年达利就为其成立了专门的销售团队，强化核心门店管理，深度制定终端网点销售及营销计划，提升终端陈列，开发核心门店销售潜能。

另外，2021年年末达利食品集团签约了巨沃科技，应用巨沃WMS、LA物流助手，实现对业务流程的整合、优化，支持集团多品牌战略，为后续线上线下库存一体化管理提供助力。

其三是在供应链上，达利食品在全国拥有共38家食品饮料生产基地，不仅如此，达利食品还精选了有机农场推广专业豆类种植和培育技术，构建循环发展的上游农场生态。

“艾米的投资圈”在去年达利食品披露中报后曾提到过，“2021年初以来，A股的桃李面包股价持续回调，目前还有32倍的估值。同为功能饮料的龙头之一的东鹏饮料IPO上市收获了16个涨停，即便回调之后仍有66倍的估值。反过来看达利食品，虽然横跨了食品和饮料两个市场的平台型公司，港股给的估值还不到12倍。”

确定性更强的公司估值却低于单一产品的公司，是否是因为A股和港股的差异性导致达利食品被“错杀”，《螳螂观察》不得而知。

2020年达利食品的营收首次出现负增长，去年又面临上市以来首次净利润下滑，可见达利食品这艘“快消航母”的“航线”上正在出现一些阻碍。虽然其通过在产品、渠道和供应链三方面的布局，已经为这艘船换上了更健康、更高效、更强大的甲板、龙骨和船帆，但想要取得“估值重构王牌”以打动投资者，当务之急或许正如达利食品在业绩报告中表示的那样，需要继续紧抓发展时机，引领家庭消费和健康消费潮流，不断扩大市场份额并且争夺增量市场。

而达利食品这艘“快消航母”，能否继续维持健康的财务状况、强化内生增长，从而驶向更光明的未来，《螳螂观察》也将持续关注。