联商网独家：5月9日，高鑫零售披露的2017年一季报显示，公司一季度实现营业额316.17亿元，同比增长2%；公司股东应占溢利10.41亿元，同比增长1.5%。虽然营收和净利都实现了微涨，但一季度的业绩表现仍逊于市场预期。

与高鑫零售的微涨不同，永辉近来可谓惊喜不断。继2016年营收和净利均实现大幅上涨后，今年一季度又迎来爆发。一季报显示，永辉实现营业收入152.61亿元，较上年同期增长13.76%；归属于上市公司股东的净利润7.44亿元，较上年同期增长57.55%。

而根据凯度消费者指数最新数据显示，永辉一季度市场份额增长强劲，从2016年的2.6%增长到了3%，紧逼家乐福的3.2%，而高鑫零售以市场占有率8.3%雄踞霸主地位，永辉要想跑赢全场就必须以高鑫零售为目标，然而双方各自的实力又如何呢？

根据两家公司披露的财报数据，《联商网》从总市值、估值、门店拓展、经营面积，以及营业收入、净利润、净利润率、毛利率、坪效等多个维度进行了对比分析。

整体而言，永辉虽然各方面增长明显，但高鑫零售仍然具有很大优势。

1、基本资料：

高鑫零售：成立于2000年12月13日，注册资本60亿港元(约合人民币53亿元)，以欧尚(Auchan)和大润发(RT-Mart)两大知名品牌经营大卖场业务。2011年7月27日，在香港交易所上市，证券简称：高鑫零售，证券代码：06808.HK。

永辉超市：成立于2001年4月13日，注册资本95.7亿元，主营生鲜农产品、日用百货、服装鞋帽等。2010年12月15日，在上海证券交易所上市，证券简称：永辉超市，证券代码：601933。

2、总市值与估值：

高鑫零售：截止5月17日交易结束，高鑫零售总市值574.67亿元。

永辉超市：截止5月17日交易结束，永辉超市总市值618.3亿元。

从总市值来看，近来高鑫零售股价的大幅下跌，永辉超市股价则平稳增长，目前永辉超市的总市值已经反超高鑫零售。估值方面，从滚动市盈率来看，永辉超市是42.4倍，高鑫零售是22.6倍，永辉超市远高于高鑫零售。

3、门店拓展与经营面积：

高鑫零售：2016年新开38家综合性大卖场，其中大润发新开33家，欧尚新开5家。截止2016年12月31日，共拥有446家综合性大卖场，经营面积约为1203.2万平方米，其中约68.8%为租赁门店，31.0%为自有物业门店，0.2%为承包门店。门店中约8%位于一线城市，17%位于二线城市，45%位于三线城市，22%位于四线城市，8%位于五线城市。

永辉超市：2016年新开门店105家(含会员店、超级物种及优选店)。截止2016年12月31日，共拥有487家门店，经营面积427.67万平方米。

高鑫零售门店拓展与2015年有所下降，与2016年较去年持平。永辉超市则不断加速，各种业态全面开花。由于2016年大幅度的扩张，门店数量已经反超高鑫零售，而一季度永辉超市又新开门店33家，截止一季度末，其门店总数量达520家，同时已签约未开店项目207家，为快速开店做了大量储备。

由于永辉超市多业态发展，尽管门店总数持续增加，但其经营面积只有高鑫零售三分之一，从经营面积上看高鑫零售依然具有强大优势。

此外，高鑫零售有近三分之一的门店为自有物业，而永辉超市在福建和重庆两个主要市场，自有物业的门店分别只有5家和3家。未来经营稳定性上高鑫零售更胜一筹。

4、营业收入、净利润、净利润率：

高鑫零售：2016年实现营业额1004.41亿元，同比增加4.2%；公司权益股东应占溢利为25.71亿元，同比增加5.2%。其营业额主要来自销售货品及租金收入，其中销售货品所得营业额为970.96亿元，增幅为4.1%；租金收入所得营业额为33.45亿元，增幅达6.4%。

永辉超市：2016年实现营业总收入492.32亿元，同比增长16.82%；归属于上市公司股东的合并净利润12.42亿元，同比增长105.18%；其中服务业的收入同比增加29.51%，占营业收入的5.12%，同比增加0.5%；租金收入16.10亿元，同比增长14.99%。

2016年高鑫零售同店销售增长为-0.34%，相比2015年的-3.6%有所改善，这主要得益于其在推动生鲜产品、业务差异化及整合线上及线下业务方面所做的努力，但是仍处于负增长状态。

永辉超市方面，其高增长新锐区域四川和陕西收入分别同比增长50%左右，利润则成倍数增长；安徽、河南、河北、贵州等区域也逐渐成熟，收入和利润均有双位数的稳步增长；新进省份山西省开业3个月便实现盈利。

从近三年的营业收入和净利润来看：

营收方面：高鑫零售和永辉超市均处于稳定增长，但永辉超市的营收规模约是高鑫零售的一半，高鑫零售仍然处于较高水平；

净利方面：高鑫零售和永辉超市“神似”，2015年两者都出现了下滑的局面，而2016年又实现了反转，唯一不同的是，永辉超市2016年的净利比上年增加了一倍多。

净利润率方面：受2015年净利润下滑的影响，高鑫零售和永辉超市2015年净利润率均下降明显，2016年两者均实现了反弹，但高鑫零售仅是微增，而永辉超市则增长明显，甚至超过了2014年，然而高鑫零售利润率提高0.13%。

5、毛利率：

高鑫零售：2016年毛利为239.81亿元，较2015年的224.63亿元增加15.18亿元，增幅为6.8%；毛利率为23.9%，较2015年的23.3%增加0.6个百分点。

永辉超市：2016年毛利率为20.19%，其中零售业16.58%，增加0.11%；从品类毛利方面看，生鲜及加工、食品用品的毛利率分别比上年度增长0.54%、0.57%。

分析来看，高鑫零售2016年毛利率增长主要是营业额的增幅4.2%高于销售成本的增幅3.4%所致。而永辉超市则是客户结构和产品结构的向年轻群体转变，以及供应链管理能力的提升使得主营业务中零售业的毛利率继续提升。

从地区来看，永辉超市华西地区毛利率第一次追上福建，并列第一；其它地区除福建、河南以外，都实现了毛利率正增长，而河南地区的营业收入增长超过29%，远高过其它地区；而福建毛利率有所下滑，主要是由于2016年从第一集群划到第二集群，产品结构和客户定位发生变化导致。

从近三年的趋势来看，高鑫零售和永辉基本都处于稳定，高鑫零售整体毛利率则要高于永辉超市，而永辉超市在2016年的毛利率首次突破20%。

6、坪效：

高鑫零售：以2016年数据计算，其坪效为8347.82元/㎡(2016年营业额1004.41亿元/截止2016年12月31日总经营面积1203.2万平方米)

永辉超市：以2016年数据计算，其坪效为11511.68元/㎡(2016年营业额492.32亿元/截止2016年12月31日总经营面积427.67万平方米)

从直观数据来看，永辉超市坪效要高于高鑫零售，这主要和永辉超市主营生鲜食品等高周转商品，以及社区店等小微门店利用率高有关。

此外，值得注意的是，根据永辉超市2016年报中披露，其营业收入同店同比(以开业满两年为期)门店中，大卖场、卖场、社区店、BRAVO精致超市等四种业态2016年月均坪效分别为1643、1858、2243以及1810元/㎡。若按照此算法，永辉超市坪效会更高(其坪效将是21384元/㎡)

7、2017年经营战略与目标规划：

高鑫零售：2017年继续使实体店互联网化，不断夯实O2O业务模式，同时尝试更多不同类型的零售业态;积极筹备中央厨房，与高标准的工厂合作开发熟食、点心、烘焙类的半成品，从而保证商品品质和加工效率。

大润发将于今年5月推出类盒马概念的飞牛优鲜，首店选址在杨浦大润发。飞牛优鲜将改变大润发选址布局的格局，主要进驻市中心，购物中心，初期以北上广深是重点，以弥补大润发在一线城市布局的不足。

除了试水飞牛优鲜，今年将打造线上线下融合的O2O布局，从现有30多家门店，扩充至300家门店。

先期试水的精品超市也将会加速，大润发将开出更多200-400平米的社区小型超市被提上议事日程。

4月26日，高鑫零售有限公司和韩国新罗免税店合资开出的进口化妆品专营店“LLABEAU莱碧”在宁波北仑大润发的商店街正式开业了，公司预计2017年在华东地区先行开设5家店，计划五年内全国开设150家店。

同时将发力同城速配和急速达项目，今年四五月将覆盖全国所有门店。

永辉超市：2017年计划新开门店124家，实行“合伙人制”、“赛马”制度，推动“云超”、“云创”、“云商”、“云金”四大板块融合发展。

云超版块：新开 Bravo 店超过100家，选择性进入新的省份，缩短培育期，提高人效。

云创版块：引导消费升级，继续引领“超市+餐饮”行业转变，继续布局会员店，打造全新的“超级物种”，争取全年开店24家。

云商版块：探索BtoBtoC的加盟商业新模式大力建设“彩食鲜”中央大厨房。

云金版块：战略投资华通银行，积极开展保理、小贷等金融业务。

中华全国商业信息中心最新数据显示，4月全国50家重点大型零售企业零售额同比增长5.5%，增速高于上年同期，也较上月增幅有所增长，全国百货零售行业整体回暖加快。

招商证券零售行业首席分析师许荣聪认为，消费升级催生的用户对消费体验的逐步重视和“新零售”带来的线上线下融合，拉动着线下零售领域从底部逐步回暖，重点覆盖的54家零售上市企业中，扣非净利为正的数量从2016年Q1的20家增长到2017年Q1的39家，逐季改善趋势非常明显。

永辉超市依托生鲜核心实力，四大板块协同发展。市场对于永辉超市印象还是一个以生鲜为杀手锏的零售企业，但近年来公司不断创新，已经将触角延伸到了金融、B2B以及以云创为代表的创新领域。除了依靠门店扩张盈利外，永辉不断致力于打造完整的供应链、构建强大的后台，促进毛利优化、缩短新开门店培育期。

因此， 未来永辉超市能否赶超高鑫零售，的确值得期待。当然，就目前来看，高鑫零售表现虽然缺乏“惊喜”，但基础扎实却积极稳健。永辉超市尽管在大踏步的前进，但与高鑫零售差距依然很大，仍需积极前行。

（来源：联商网 崔旭升 图/李娇）