联商网消息：新零售战局愈演愈烈。

过去半年多时间，线下新零售样本永辉超级物种、天虹sp@ce、新华都海物会、步步高鲜食演义、百联RISO、大润发优鲜、世纪联华·鲸选等相继出炉；线上新零售业态本来生活线下旗舰店、美团“掌鱼生鲜”等正式亮相、盒马鲜生扩张加速……

转型新零售后，这些企业上半年交出了什么样的业绩考卷？业态创新对于财报数据又有哪些贡献呢？

《联商网》以永辉超市、天虹股份、三江购物等三家企业为例，从市值、估值、门店拓展、营收、净利、毛利率、现金流等7个方面对其进行了对比分析。

整体而言，利润端增长明显强于收入端;业态创新仍在有序推进，未来有望成为新的盈利点。

1、市值、估值

▲图表中数据均为2017年9月11日交易截止数据

永辉超市：截止9月11日交易结束，市值672.80亿元，估值方面，动态市盈率31.88。

天虹股份：截止9月11日交易结束，市值120.50亿元，估值方面，动态市盈率16.07。

三江购物：截止9月11日交易结束，市值101.00亿元，估值方面，动态市盈率76.45。

2、门店拓展

永辉超市：上半年新开64家门店，除绿标、红标等常规门店新开35家外，还开出会员店、优选店、超级物种等29家。截至6月30日，共有门店549家，总经营面积452.44万㎡，其中357家红标店、132家绿标店、4家优选店、51家会员店和5家超级物种，此外，已签约未开业门店224家。

天虹股份：上半年新开厦门君尚购物中心和苏州石路CC.Mall，以及14家便利店。截止6月30日，经营综合百货66家（含2家天虹特许经营门店），营业面积约193万平方米；经营购物中心6家，营业面积约46万平方米；经营便利店162家。

三江购物：上半年新开门店9家，包括3家超市和6家邻里店；同时关闭3家。截止6月30日，已开业门店164家，其中138 家分布在宁波及宁波周边地区，26家分布在浙江省宁波以外地区。

3、营收、净利

永辉超市：上半年实现营业总收入283.17亿元，同比增长15.49%；归属于上市公司股东的净利润10.55亿元，同比增长57.57%。

天虹股份：上半年实现营收89.83亿元，同比上升5.14%；归属于上市公司股东净利润3.75亿元，同比上升31.36%。实现可比店利润总额同比增加14.04%。

三江购物：上半年实现营业总收入19.25亿元，同比下降10.93%；归属于上市公司股东净利润0.66亿元，较上年同期增加31.32%。

4、毛利率

永辉超市：上半年毛利率20.44%，其中生鲜及加工、食品用品、服装分别为13.35%、18.28%、30.96%。

天虹股份：上半年毛利率25.30%，其中主营业务毛利率24.76% ，同比增加2.34%。

三江购物：上半年毛利率23.05%，其中主营业务毛利率19.19%，同比增加2.18%。

5、现金流

永辉超市：上半年经营活动产生现金流量净额26.05亿元，同比增加108.90%；投资活动产生现金流量净额-54.67亿元，同比下降3317.67%；筹资活动产生现金流量净额-1.75亿元，同比增加71.37%。

天虹股份：上半年经营活动产生现金流量净额-6.17亿元，同比下降-45.76%；投资活动产生现金流量净额-6.81亿元，同比增加23.00%；筹资活动产生现金流量净额-2.88亿元，同比增加34.83%。

三江购物：上半年经营活动产生现金流量净额1.63亿元，同比增加 24.27%；投资活动产生现金流量净额-0.25亿元，同比下降119.68%；筹资活动产生现金流量净额-0.82亿元，同比增加39.21%。

主要呈现以下五大特点：

1、3家企业市值均超100亿：永辉、天虹、三江市值均超过100亿，其中永辉更是高达670亿，比三江市值的六倍还多。估值方面，三江高达76.45倍，而天虹只有16.07倍，不过有券商表示，天虹估值明显较低。

2、永辉门店突破500家：在门店拓展方面，永辉依然保持着强劲势头，上半年其新开门店超过了60家，其新零售业态超级物种也正式亮相，目前已有8家门店开业；天虹和三江则相对较少，其中天虹新开的16家门店中有14家都是便利店，而三江新开门店的同时也调整关闭了3家门店。截止上半年，永辉门店总数已经突破500家，是三江门店的3倍之多。

3、净利均超3成：上半年超市业态盈利成主流，永辉、天虹、三江净利增长均超30%，其中永辉更是接近6成，这得益于永辉加快门店扩展；优化门店品类管理;以及合理利用闲置募集资金等。营收方面，永辉和天虹也都实现了较大幅度增长，而三江则下滑超10%，这“主要是公司与杭州阿里巴巴泽泰进行战略合作而剥离了香烟经营业务，以及在2016年主动关闭效益不佳门店所致”，三江表示。

4、毛利率均超20%：永辉、天虹、三江其毛利率均处于较高水平，其中天虹已经达到25.30%。另外，三江主营业务毛利率同比增加2.18个百分比，这主要受益于“公司聚焦商品改革、优化品类、加快 商品周转以及采用全程冷链配送减少商品损耗。”

5、现金流变动幅度明显：上半年永辉经营活动产生的现金流量净额整整翻了一倍，这主要是“销售收入增长以及存货减少所致”，同时投资活动产生的现金流量净额下降多达33倍，这主要是对达曼、中百、星源农牧的投资以及理财产品增加所致；而三江投资活动产生的现金流量净额也有明显变动，主要系上年收回2亿理财资金所致。

永辉超市：新零售转型期再发力

永辉依然表现出极强的盈利能力，同时上半年迎来新零售业态超级物种的亮相。

“永辉引入京东战投，进军生鲜电商，推出“超级物种”业态。工坊系列与永辉超市共用供应链，凭借其成熟的冷链物流体系，在生鲜电商领域内优势明显，预计未来将成为永辉超市一大盈利点”，辉立证券表示。

正处于新零售转型期的永辉，打造全球供应链，“云超+云创+云商+云金”四大板块协同运作，业态迭代升级。

“基于永辉生鲜领域的竞争壁垒和长期发展潜力，我们认为，在新一轮行业浪潮中，永辉有望成为实体零售转型升级的大赢家，发展成沃尔玛级别的全国巨头企业”，招商证券。

天虹股份：业态转型初见成效

上半年，天虹不断创新业态，开设全新超市品牌“sp@ce”及无人便利店 WELL GO。同时百货实现转型。

“从上半年经营数据来看，公司业态转型已初见成效，未来随着新开门店培育期结束，公司综合毛利率有望继续提升”，申万宏源也表示。

中投证券也表示，“其超市收入稳步提升，自营比重提高带来整体毛利率提升0.31 个PCT，可比同店利润总额增长14%，复苏态势明显。”

事实上，天虹一直致力于业态创新发展。

招商证券认为，天虹是新零售业态领先的实践者，从购物中心到超市新业态再到无人便利店，公司始终走在业态变革的前沿，过去几年提前的业态转型目前也已进入收获期。

“凭借新零售的提前布局以及线上线下协同的转型举措，公司未来业绩有望率先反弹”，招商证券表示。

三江购物：未来成长空间很大

上半年，三江大举进行门店改造。创新门店宁波“甬江店”于今年1月初开业，该店采用阿里巴巴集团的新零售经营模式，给顾客带来了全新的购物体验。

“未来，公司通过甬江店的运作，在经营中不断探索和改善，为接下来新开的创新门店做好准备，努力给消费者创造更好的购物环境和消费体验”，三江表示。

联讯证券认为，创新门店是三江的新零售产品，甬江店的运作则是公司在为继续新开创新门店进行的经营探索。

尽管三江上半年营收下降，但未来依然值得期待。

联讯证券指出，公司主要经营区域是浙江宁波，区域性较强；阿里巴巴集团作为全球领先的电子商务平台运营商，也是新零售概念的先行者。公司与阿里巴巴合作，有利于借鉴阿里巴巴先进的仓储、营销经验，引入互联网思维和视角，在新零售领域大展身手。

“未来，与阿里巴巴合作拓展的互联网“新零售”业务带来积极的影响，为公司的业绩带来较大的想象空间”，联讯证券表示。

零售业复苏加快，子行业分化明显。

“从半年报数据来看，零售贸易行业的复苏态势已经确立，费用端的控制良好，盈利能力也得到了很大的提高，净利润表现也是比较靓丽”，财富证券表示。

不过，超市板块分化严重。

同时“需求端的弱复苏并不足以支持所有公司业绩反转，但整体竞争格局优化后（线上分流减弱，线下过度供给挤出），优秀龙头公司有望真正享受行业集中度提升的整合红利。”广发证券则认为。

“各自细分行业的龙头企业，未来仍有优势，无论从管理能力还是规模优势角度，未来子行业内的收购兼并都有利于龙头企业的壮大。”光大证券表示。

（来源：联商网 崔旭升）