联商网注：超市上市企业又迎来一年一度的业绩大考。《联商网》从成长能力、盈利能力、运营能力、门店布局、创新转型等五个维度，包括营业收入、净利润、净利率、毛利率、可比同店销售、坪效、新开店、关店、门店总数、经营面积、门店分布、物业权属、经营模式等13个指标，对15家超市上市企业进行了深度分析，以此窥视整个行业的发展趋势。

据联商网大数据研究中心统计，15家超市上市企业2018年实现营收总额3192.61亿元，较上一年的3045.06亿元，同比增长4.85%；净利总额51.81亿元，较上一年的53.55亿元，同比下滑3.25%。

从单个企业来看，营收净利双增的有7家，分别为联华超市、步步高、中百集团、家家悦、红旗连锁、利亚零售、三江购物；营收增净利降的有3家，分别为永辉超市、利群股份、卜蜂莲花；营收降净利增的有4家，分别为北京京客隆、华联综超、人人乐、新华都；营收净利双降的有1家，为高鑫零售。

一

成长能力

15家超市上市企业2018年营收超过百亿的达到10家，卜蜂莲花以101.22亿元的营收成功跻身“百亿俱乐部”，这也是卜蜂莲花自2015年以来营收首次实现正增长。

高鑫零售和永辉超市仍处于第一梯队，遥遥领先于其他企业，但是两者的发展趋势却截然相反。高鑫零售2018年营收增幅为-0.98%，上市8年来首次出现下滑，而过去几年里其营收增速也在逐渐放缓。

相比之下，永辉超市自上市以来则一直保持着两位数的增幅，而且自2015年以来增幅在不断上升，如果按照目前的趋势，永辉超市有望在2019年末实现对高鑫零售的反超，在此前不久，永辉超市创始人张轩松也表示今年力争实现千亿规模。

其余“百亿俱乐部”的成员还有：联华超市、步步高、中百集团、家家悦、北京京客隆、华联综超、利群股份，其中联华超市超过200亿元，2018年0.65%的增幅也是联华超市近五年来营收首次正增长。

人人乐、红旗连锁、新华都、利亚零售、三江购物等营收则均不足100亿元，其中三江购物营收最低，仅仅为41.33亿元，这和目前营收第一的高鑫零售相差超过24倍之多。

净利方面，15家超市上市企业中有3家仍处于亏损状态，分别为人人乐、卜蜂莲花、联华超市。其中人人乐亏损达到3.55亿元，再一次成为“亏损王”，连续两年亏损也让公司股票交易被实施退市风险警。由于商誉及无形资产减值，卜蜂莲花2018年由盈转亏，而2017年在连亏5年后，首次扭转了颓势。联华超市尽管过去几年里一直有所改善，但仍未能扭转亏损局面，2018年亏损收窄至2.19亿元。

高鑫零售和永辉超市仍然是最赚钱的，2018年分别实现净利25.88 亿元和14.80亿元，不过两者都是从2015年以后出现了第二次净利下滑的情况。而永辉超市在2019年第一季度便实现了强势反弹，单季度净利增幅达到50.28%。

中百集团和新华都净利均实现了倍数增长，其中中百集团增幅高达537.06%，这也是其连续两年净利增幅超过5倍。得益于毛利率改善以及投资收益，新华都2018年终于扭转了亏损局面，不过2019年一季度又集中处置了19家亏损门店，其业绩又将面临较大压力。此外，红旗连锁净利增长高达95.66%，这也是红旗连锁自上市以来的最好业绩。

二

盈利能力

15家超市上市企业净利率平均值为1.19%，其中红旗连锁最高，达到4.46%，较上一年增加2.38个百分点，这主要是红旗连锁2018年通过优化商品结构、提升门店管理效率、加强内控管理等，在净利润方面实现了大幅增长。

利亚零售和家家悦也分别达到3.44%和3.34%，其中利亚零售过去三年里净利率实现大幅增长，这主要是利亚零售过去三年里在净利润方面实现了快速增长。家家悦则是净利率首次突破3%。

得益于江夏中百购物广场资产证券化取得的收益，中百集团2017和2018连续两年净利增幅超过5倍，其净利率也实现跨越式增长，2018年净利率高达2.88%，而此前2014-2017年其净利率分别为1.09%、0.02%、0.06%、0.50%。

由于快速扩张，利群股份和永辉超市净利率较此前都有较大幅的减少，其中利群股份自2014年以来净利率分别为3.15%、3.19%、3.52%、3.74%，而2018年仅为1.77%，这主要是其收购乐天门店以来快速重开门店，尚处于市场培育期，短时间内收入与费用未实现有效配比导致净利润下滑。同样，永辉超市也由2016和2017年的2.47%、2.88%，减少至2018年的1.41%，费用方面的大幅增加成为主要原因。

此外，受亏损影响，人人乐、卜蜂莲花、联华超市等三家企业净利率均为负值，而且过去5年里有4年都是负数。

毛利率方面，15家超市上市企业平均值为22.83%，仅有联华超市和卜蜂莲花两家企业下降，同时包括利群股份、红旗连锁、步步高、永辉超市、高鑫零售、利亚零售、新华都、中百集团、三江购物、北京京客隆等多达10家企业毛利率均创出了历年新高。

其中联华超市2018年毛利率为14.13%，为近六年里的最低值，联华超市表示这主要是受扩大销售推行满减等营销活动的影响，同时联华超市也是15家企业中毛利率最低的。卜蜂莲花毛利率减少主要是因为开设11家新店及企业对企业业务发展的前台利润相对较低。

人人乐是2018年毛利率增加最多的企业，同比增加4.12%，达到25.18%，这也是人人乐自上市以来毛利率最高的一年，尽管人人乐在利润端仍面临较大压力，但是在毛利方面正尝试改善，例如与青岛金王合作合资开发美誉美美妆专柜专营，有效提升了化妆品类别的整体毛利水平;2018年开发建设的白酒类供应链，有效提高了酒品类的销售，增加了毛利。

三

运营能力

从可比同店销售情况来看，两家头部企业高鑫零售和永辉超市呈现相反趋势，其中高鑫零售自2014年开始同店销售出现连续下滑，2014-2018年同店销售增长分别为-1.6%、-3.6%、-0.34%、-0.26%、-1.72%（2017和2018年按除去家电货品销售计算）。而永辉超市过去三年均实现正增长，2016-2018年同店销售增长分别为1.9%、2.2%、1.6%。

步步高和新华都各业态均出现不同程度下滑，其中步步高超市业态同比下滑0.95%，百货业态同比下滑2.99%，百货业态下滑较为严重，主要是加大了餐饮及娱乐休闲等体验业态的比重，此部分由主营业务收入转为收取租金，使销售收入下降、但租金收入增加。而新华都可比店同比下滑11.91%，其中超市同比下滑12.63%;百货同比下滑7.85%；体育同比下滑14.01%。

人人乐和三江购物在小型业态上均实现正增长，其中人人乐社区生活超市 Le life 同比增长3.85%；精品超市 Le super同比下滑3.82%；大卖场同比下滑12.25%。三江购物144家可比店同比下滑2.56%，其中超市（含创新店）同比下滑2.89%；小业态店同比增长4.50%。

坪效方面，永辉超市和三江购物均超过1000元/㎡/月，其中永辉超市440家大店坪效为1058元/㎡/月。三江购物114家可比店坪效为1299.6元/㎡/月，其中超市（含创新店）为1281元/㎡/月；小业态店为1631.4元/㎡/月。

步步高、中百集团、人人乐等不同业态坪效也相差较大，其中步步高超市业态坪效为1101.80元/㎡/月，百货业态为965.64元/㎡/月。中百集团各业态中，中百仓储湖北地区为1416.67元/㎡/月，重庆地区为575元/㎡/月；中百超市为1375元/㎡/月；中百百货为266.67元/㎡/月；中百工贸电器为1000元/㎡/月。人人乐各业态中，社区生活超市 Le life为924.79元/㎡/月；精品超市 Le super978.66元/㎡/月；大卖场为最高的1051.35 元/㎡/月。

新华都和华联综超则明显低于其他，其中新华都可比店为652.08元/㎡/月，其中超市为640.52元/㎡/月；百货为745.88元/㎡/月；体育为353.83元/㎡/月。而华联综超分地区来看，东北为436.49元/㎡/月；华北为660.94元/㎡/月；西北为637.47元/㎡/月；华东生活超市为338.97元/㎡/月，高级超市为631.87元/㎡/月；华中生活超市为293.81元/㎡/月，高级超市556.18元/㎡/月；华南为635.40元/㎡/月；西南为510.27元/㎡/月。

四

门店布局

15家超市上市企业2018年共新开门店1107家，其中联华超市是新开门店最多的企业，达到314家，其中加盟店211家，直营店103家，这也是联华超市自2013年以来开店最多的一年。

新华都和华联综超开店最少，分别只有7家和5家，新华都自2008年上市以来，前8个年份均保持着两位数的开店速度，从2016年开始有所减缓，2016-2018年分别仅开出8家、6家和7家门店。同样，华联综超自2015年开始新开店数逐年下降，2018年的6家门店也是近五年里的最低。

同时至少关闭门店达590家，联华超市再次成为“关店王”，关闭门店达364家，而过去五年里，联华超市已累计关店达到2459家。新华都虽然只关闭了7家门店，但是对于自身而言也是较大的调整，在2019年首季度，新华都又集中处置了19家长期亏损并扭亏无望的门店。

截止2018年末，15家超市上市企业门店总数为11366家，其中联华超市、红旗连锁、中百集团等三家企业均超过1000家，联华超市居首，为3371家，较2017年减少50家，这也是联华超市近五年门店总数的最低值。此外，永辉超市和利亚零售也均超过500家，而卜蜂莲花最少，仅有83家。

从经营面积来看，高鑫零售依然是唯一一家总营业面积超过1000万㎡的企业，紧随其后的永辉超市和步步高分别为614万和415万㎡，距离高鑫零售仍有2-3倍的差距，而三江购物、北京京客隆等均不足100万㎡。

门店分布上，高鑫零售和永辉超市依然是布局区域最广的两家企业，其中高鑫零售在华东、华北、东北、华南、华中、华西等六大区域有所布局，门店遍布全国29省市、233座城市；永辉超市主要分布在东南沿海、川渝地区、长江三角洲、华北地区等，覆盖全国24个省市，实现了一至六线城市全覆盖。其余像步步高、中百集团、北京京客隆、红旗连锁、新华都、三江购物等布局都相对比较集中。

物业权属上，大部分门店都是租赁型门店，例如，高鑫零售约70.0%为租赁门店，29.8%为自有物业门店，0.2%为承包门店。永辉超市708家门店中有696家都是租赁物业，仅有12家为自有物业。

经营模式上，大部分企业都是以直营为主，像三江购物全部为直营店，新华都2018年直营店营业收入占公司营业收入的77.27%。不过，联华超市门店中有多达1860家都是加盟店，占了较大比重。

五

创新转型

超市上市企业正经历着一场前所未有的自我变革，试图从业务整合，全渠道建设，数字化转型，以及新业态探索等方面，全面提升自身的核心竞争能力。2018年这些探索尝试逐渐成型，甚至有所成效。

业务整合方面，高鑫零售开始整合旗下大润发及欧尚两大品牌营运总部并建立联合营运总部，大润发将协助欧尚升级IT系统以及整合供应链。

永辉超市一方面将原云超一、二集群的超市业务进行合并管理，重新分成十大战区;另一方面对彩食鲜版块进行梳理和整合，借助资本的力量成立合资公司;此外剥离云创业务板块，重新划分业务板块为：超市板块、供应链板块、大科技部版块以及云金板块。

人人乐按照扁平化管理原则，将集团原有的三级总部缩减为集团、区域二级总部。

全渠道建设方面，中百集团有495家门店上线多点到家业务，全年销售达1.77亿元。同时推广仓储超市“Higo中百”微信小程序;运用无人收银、刷脸支付等新技术;推进无人新零售业态发展。

永辉超市2018 年超市到家业务已覆盖20个省区的88个城市，共计490家门店，实现销售额16.8亿元，占比2.4%，同比提高1.5%。

联华超市推动到家业务运营升级，全面完成集约化履单门店的极速达配送导入，实现全门店履单向集约化履单转轨。

数字化转型方面，高鑫零售旗下淘鲜达项目在九个月的时间里，迅速拓展至大润发及欧尚旗下所有门店。目前，每家门店可为淘鲜达业务分别提供13,000 至15,000个品项，产品主要涵盖生鲜食品及快速消费品。透过淘鲜达项目，实现会员系统、支付、库存、营销、物流及供应链一体化，助力实体门店转型。

截至2018年末，步步高实现数字化会员500.8万，其中新客占比63%，会员销售占比63.8%。日访问量峰值68万，日均约15万;日均访问人数峰值17.5万，日常约7万。

新业态探索方面，联华超市大型综合超市业态3.0全食市集样板店-世纪联华PLUS(青浦店)于2018年12月30日开业，打造融合影院、幼教、健身、餐饮、休闲、服务等复合业态的社区邻里中心。同时依据不同的功能定位对超级市场业态进行品类改造，转型为精选超市、社区生鲜及社区便捷三大类型。

人人乐2018年在华南、西北、西南、华北4大区域开出新业态门店15家，其中14家Le super高端精品超市、1家Le life生活超市。

中百集团以武汉为重点区域，发展精标超市、便利店等新业态，升级食品超市和生鲜超市。同时扩宽便利店发展思路，加强同中国电信、普安药房等企业跨界合作，实现“便利店+”的发展新布局。

总结

整体来看，超市上市企业2018年在经营上主要呈现以下特点：一是业绩分化明显，强者恒强的特点变得更加显著；二是盈利能力改善，毛利率得到了有效提升；三是运营差异较大，大型超市同店销售下滑明显；四是拓展速度趋缓，同时优化存量，处置扭亏无望门店并加快门店改造。

（本文系联商网特别策划“解读2018年财报”系列报道，文/联商网 崔旭升，制表/崔旭升）