“淑女屋”上市被否给“在路上”的企业一个提醒

——上海资本运作实战专家、EMBA教授、上海鼎毅投资管理有限公司董事长  郭彧教授

11月2日，深圳市淑女屋时装股份有限公司的上市申请被证监会发审会否决。今年以来，服装行业的IPO通过率只有约50%。大大低于平均80%左右的成功比率。如此低的通过率，应该引起我们许多“在路上”的企业高度重视。

我们先看一下“淑女屋”被否的主要原因：一是持续经营和盈利能力；二是品牌集中度；三是投资人及券商。

一般来讲，一个拟上市公司在上市前 “保驾护航”阵容不可谓不强大，即投资公司、券商、保荐代表人、会计所、律师会、资评所，还有地方证监局。这些机构在推动一个优秀企业上市的过程中可谓““绞尽脑汁”，使出““浑身解数”。即便是这样，还出现”走麦城”结局，让许多在“在路上”企业颇感压力。

决定一个企业能否上市本质上自己，客观上是证监会。因此，证监会发审委的意见具有非常强的导向作用。可以说是一个时期企业着力点的“风向标”。

我注意到证监会在审查“连锁”类企业的新要求，“对经销商较多和较分散的连锁经营企业，不仅关注其前5名的客户，且要利用信息系统等方式在尽职调查时调研80%以上的客户。对于这类企业的加盟商，要求尽量对每家加盟店进行核查，并关注是否具有持续经营能力。”这说明什么？证监会发审委一方面密切关注企业外部环境的深刻变化，另一方面在IPO过程中吸取了许多不可忽视的教训。在分析企业经营产业链条上，把工作做的更加深入了。其根本理由是推动企业有更好的持续经营能力和盈利能力。

第二点，“淑女屋”有五大品牌，即淑女屋女装、淑女屋床上用品、自然元素、FairyFair和小淑女与约翰，市场定位各有不同。根据招股书中披露，以上五个品牌中上半年为公司贡献业绩中淑女屋女装和自然元素占到主营收入87.23%，其余三个品牌加到一起占12.77%，其中FairyFair和小淑女与约翰两项总计不到3%。这是中小企业的大忌。在自身力量还不够强大的时候，就分散力量搞多品牌运作。表面看很彰显企业的实力，深入进去我们看到企业人力、物力、财力被分散了，在内部大品牌和小品牌一样用力，但结果却迥然不同。这样会对企业持续盈利会产生极为不利的影响。一般企业都有这种贪婪之心，自以为自身能力能搞定一切，非到“撞倒南墙”才知道回头。我们为什么不能借别人的教训使自己变得理性一些呢？中小企业“聚焦”经营是一条定律，不可能有人能逾越。

第三点，每一个“在路上”的企业都会吸纳投资人进来，券商的规范辅导也是必备过程。这两点对于一个拟上市公司非常重要，甚至起决定“命运”的作用。我在讲学中常讲到，投资人有三种：一是只给钱；二是给钱给服务；三是给钱同时提供专业对口的增值服务。我建设大家选第三种。这种投资机构由于他们丰富的经验，一个建议可能让你减少三年的探索期。券商也是一样，专业能力比有什么高层关系来的更为重要。券商如果吃不透证监会发审委的精神，一味的“自以为是”，那倒霉的还是企业。

有人说，证监会对服装类企业的上市标准提高了，或卡的更严了。我认为问题的关键不在这里。用“与时俱进”解释比较贴切，即证监会审查企业的标准不可能是一个“公式”，固定不变啦。相反，他们对行业的生存环境变化，企业经营特点的变化是跟踪研究的。不光今天提出一些新的要求，明天还会提出更高的要求。如果我们企业不能站得更高，看得更远，走到时代的前面，引领市场发展，只能等着“被否”。