昨日，京东发布2017财年第二季度财报。净收入为932亿元人民币（约合137亿美元），同比增长43.6 %。虽然净收入在增长，但是公司净亏损达到2.87亿元人民币（约合4230万美元），而上年同期净利润为1.276亿元人民币。在此次财报中，不包含京东金融的财务数据。

然而，在第一季度财报中，京东净收入为762亿元人民币(约合111亿美元)，基于非美国通用会计准则，净利润为人民币14亿元人民币(约合2亿美元)，2016年同期亏损2亿元人民币。今年第一季度是京东自纳斯达克上市以来，首次在GAAP标准下实现了盈利。

从12年来首次盈利，昙花一现后重归到净亏损2.87亿，京东意外上演一幕“快闪式”财报亏损大片。而这种“快闪式”财报的背后，则是京东何时实现盈利正常化？还是个未知数的隐忧。

京东亏损的逻辑：低利润换用户？低利润换未来？

事实上，京东过去一直都在给媒体和资本市场释放这样的信号。京东现在的亏损是战略性亏损，是在控制中。真实情况如何了？

对于此次亏损的原因，京东给出的答案是，净亏损扩大主要由于“6.18”年度促销活动产生的营销费用大幅增长，二季度期内集团营销费用暴涨63%至40.751亿元，上年同期仅为24.95亿元。

京东营销费用的大幅上涨，可能部分由于其中国最大竞争对手天猫今年对“6.18”年度促销活动加大力度投入，迫使京东亦必须提高相应投资。

京东这份财报，对于大多数电子商务人来说并不意外。大部分人都会坚信“只要有意的控制公司短期内的亏损面，就具有足够逆袭的机会”这条创业真理。然而这条真理除了适用于亚马逊之外，其他包括京东在内等公司能不能做到像亚马逊一样，始终被资本市场认可，其结果仍是未知。

回头再看京东亏损。

从毛利角度看，由于京东平台上，家电和3C占据了一定的比例，这也保证了其平台的毛利基数。虽然有一定的毛利，但是均摊掉营销成本、运营成本、技术成本、总务和行政开支、以及物流建设成本，最终结果难免就是亏损，这一亏损结构可能还要持续很长时间。

从亏损面看，上述已经提到，京东强调第二季度亏损主要是营销成本额外增加（面对来自天猫的营销战，京东必须提高投资），除此之外，京东在营收成本、履约成本、技术与内容成本、总务与行政开支几方面的支出同比增长均达到40%左右。相比于京东的资产和市值，虽然现在亏损占比没有达到50%以上，但是京东如何改变这种持续亏损局面？还需静观其变。

当然，我们有理由相信，京东现在的亏损是为了吸引更多的新用户来京东平台上购物消费，并成为京东的活跃购买人群之一，还为了京东更好的未来。

经济学上，有一个关于价格和用户的曲线图，当价格升高的时候，购买的用户就会减少，当价格降低的时候，购买的用户就会增多，所以经济学上，经常会去寻找利润最大化的那个点，在这个点的定价上，能够实现公司的总利润最大化。

不过，京东在这个曲线上不是追求利润最大化的均衡点，而是追求在亏损成本可控的情况下，追求用户增长的最大化。通俗来讲，就是用更低的商品售价吸引更多的用户在京东上购买商品。值得大家关注的一点是，要想做到前述假设的前提是，京东的商品足够吸引人（价格、品牌、数量、购物体验、独家），如果做不到这一点，相信京东的亏损金额，还将存在进一步扩大的可能。

另外，按照一个公司的发展阶段，种子期主要目标的是验证商业模式，成长期是快速增长用户，成熟期才是变现的最重要时期。

理论上，京东仍处于成长期，但是考虑到现在整个行业的发展现况，以及市场格局，京东尚未完全掌握用户快速增长与变现之间的平衡。

狂奔中京东遗留下的一地鸡毛

不可否认，京东通过低利润手段获得了快速的增长，但是一路狂奔中的京东也在用户体验方面，暴露出让消费者以及平台商家诟病的诸多问题。日前，先后有媒体曝光了京东平台假货丛生、京东自营Gucci到手变”Gucc" 客服坚称货是正品等等假货问题，消费者买假货起诉京东却败诉，京东辩解“京东自营不是京东商城自营”。

不仅是消费者遭遇到京东的差评购物体验，媒体还曾曝光京东拖欠供应商贷款一度达到数千万。

此外，在营收层面，媒体还曾曝光过，京东“618”下单额涉嫌掺水，商城爆款刷单冲量痕迹明显的做假刷单行为。京东618期间官方公布交易额为1199亿元，但乘以根据财报所推导出的真实交易额比例44.7%，即得到真正成交的数据只有约536亿元，“掺水”超50%。

同时，今年8月，媒体再度曝光，京东旗下一款名为“京东微联”的智能家居应用软件在没有明确告知用户的前提下，擅自将用户输入的个人WiFi密码上传至京东服务器，为用户的网络安全埋下隐患。

在产品的高速成长期，别急着变现，通过免费或低利润的方式积累大量用户，建立竞争壁垒，等到进入成熟期之后，再进行变现会实现商业价值的最大化。

如果按照这个逻辑，京东的亏损是完全可以接受的，但是面对上述一地鸡毛，京东的亏损则是不可持续的。简单来说，通过低价吸引过来的消费者，终究都会因为平台上的假货、维权困难、个人信息无安全保障等等诸多问题，而分分钟逃离京东，选择其他电商平台。

京东的亏损具有误导性？

京东创始人刘强东此前曾在多个场合，公开强调京东速度：年均150%以上的复合增长率。计划在12年内进入全球500强前十。

先不论京东速度是否会实现，先看看行业大环境。数据（数据来源：艾瑞咨询、中商产业研究院）显示，2017年1季度中国网络购物市场交易规模为1.26万亿元，环比增长率下降16.1％，与2016四季度相比，市场交易规模和环比增长率均有所下降。

另外，中国网络购物市场中B2C市场交易规模为0.7万亿元，在中国整体网络购物市场交易规模中占比为56.1%，环比下降17.3%。

不管是网购市场交易规模、增长率，还是B2C交易规模都在下降。很显然，从存量市场角度来看，经过十多年的消化之后，整个市场已基本消化殆尽，然而对于细分市场中的增量市场，譬如跨境电商、农村电商等都将是未知数。这些市场还需要足够时间的开发和成本投入，不具有短期投资参考价值。

再看京东所在的赛道——B2C市场，数据显示，2017年1季度中国B2C购物网站交易规模市场份额方面，天猫占比56.6%，位居榜首；京东和苏宁易购排在第二、第三位，占比分别为26%和4.6%。苏宁与天猫同属于一个联盟，所以两家交易市场份额加在一起就达到61%，而京东占比仅有26%，差距甚大。

当前，可以说中国电商竞赛已接近尾声，理论上，在互联网平台的马太效应之下，寡头垄断的格局将很难被打破，作为行业第二名京东的生存空间将会越来越小。

最后再看一下京东的第二季度财报数据，京东第二季度GMV为2340.8亿人民币，减去618期间公布的交易总额1199亿元，除以70天等于京东第二季度每天成交16.3亿元。而今年第一季度，京东财报披露的GMV是1841亿元，除以90天，相当于每天达成20亿元的交易规模。这么一换算，可以得出结论，京东要么在关于618交易规模方面造假，要么日均销售出现负增长。

通过这组数据可以发现，京东持续亏损现在换未来的战略是具有一定误导性，而且完全违背资本市场的主流意愿。尽管现在资本市场尚未作出明确的决定，但是可以肯定的是，资本市场能给京东的时间也不多，而京东如何在这个时间内成功化解盈利难题，将是一场必须要面对的硬仗。