以骑士之勇，腾讯曾走过那些兵荒马乱的年代。2001年，QQ用户突破千万，至此决定了腾讯的2C基因。在后面几年，从产品到盈利，腾讯都是基于C端用户展开。可以说从社交起家，腾讯建立起一个庞大的商业帝国。

但2018年，腾讯宣布架构调整全面TO B，事情开始变得不一样。准确来说，不止腾讯，当阿里和百度这些巨头同时将“云”作为战略高地，就能看出未来新的增长引擎不可同往日语。

3月21日腾讯公布2018年度第四季度财报与全年业绩，不妨来看看如风中年的腾讯，到底能走到哪里？

01越来越窄的C端路

即便没有梦想，也没人敢说腾讯已经不行了。

财报显示2018年腾讯总收入首次突破3000亿门槛，达3126.9亿元、同比增长31.5%。期间净利润799.8亿，虽然较上年同期仅下降4%，但作为一份转型期间的成绩单，足以让股东定心安神。因此摩根士丹利、高盛、摩根大通、瑞银等全球九大投行对腾讯给出了“买入”、“增持”或

“跑赢大市”的积极评级。

细分来看，腾讯2018年营收大致分为三块：

一是增值服务（包含网络游戏和移动社交），营收1766亿元人民币，占比56%。其中网络游戏增长6%至1040亿元人民币，社交网络收入增长30%至726.54亿元人民币；

二是网络广告业务，收入同比增长44%至人民币580.79亿元，占总营收19%；

三是其他业务度收入（包括云服务和投资收益），同比增长80%至人民币779.69亿元，占总营收25%。

表面上，增值服务作为营收大头，为腾讯带来超一半的收入，但事实是自2013年以来，这块业务占总收入的比例就一直在减少，2013年增值服务占总营收89%，到2018年已经缩水了33%。

在《腾讯没有梦想》一文里曾提到，“3Q大战过后这8年，腾讯刀枪入库马放南山，以流量和资本为核心动能，走上了开放投资道路。但与此同时，公司逐步失去了内部的产品和创新能力，在搜索/微博/电商/信息流/短视频/云等核心战场不断溃败。”

如今看来，腾讯的取舍代价已经立竿见影。

即腾讯之前的玩法一直是移动社交，流量为王，利用社交产品高频刷屏的属性抢占移动端信息流，成为移动端浏览器，进而通过收广告费+推广游戏盈利。

然而事不遂人愿，去年3月开始监管机构停止了游戏版号审批，腾讯游戏业务变现直接受到影响。加之流量红利见顶，游戏市场的人口红利也在逐渐消失。

有数据显示，2017年中国移动游戏用户规模增长率已经下降到4.9%。而在流量端，Questmobile数据显示，2018年6月，腾讯系app总使用时长占比为47.7％，相比上年减少了6.6个百分点；而头条系则增长了6.2个百分点。此消彼长间，腾讯已在流量争夺上受到极为猛烈的冲击。综合表明对于腾讯来着，增值服务高速增长的时期不再，C端道路已越走越窄。

02广告有待商榷

在财报中，腾讯的网络广告收入增长很快，2012年只有34亿人民币，只相当于百度广告收入的15.2%，2018年腾讯广告收入达到580亿人民币，较2012年已经翻了16倍。现在，腾讯的广告收入相当于百度的70.9%。

而且，广告业务还有不小的增长空间。

据TechWeb报道，在财报分析师电话会议上，腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔表示，腾讯还有充足的广告库存可以提供，比如朋友圈广告。目前用户每天看到的朋友圈广告数量只有一到两条，而在国际同行的类似产品中，每天的广告数量有十条。此外，腾讯也开始上线信息流广告，目前增长态势还不错。

值得注意，在挤压百度广告圈的另一边，腾讯还面临着今日头条的挑战。从财报上看，腾讯广告包括了微信朋友圈、小程序和QQ看点等部分，增速比去年同期减少了17%，这不得不让人关注今日头条的广告业务。

目前头条500多亿营收高度依赖于广告业务，其游戏广告运营负责人何欣曾在2018年4月举行的GMGC第七届全球游戏大会上公开表示：在游戏行业广告投放渠道中，50%的广告主选择在头条系平台进行投放，可见头条系产品对于游戏厂商拥有巨大的吸引力，未来腾讯能否打赢这一场“头腾大战”还有待商榷。

03走技术流准没错

Pony（马化腾） 连续三年强势站台腾讯云的云+未来峰会了，什么意思懂了吧？

腾讯这艘巨轮，正在驶向产业互联网的蓝海，TO B已是不可逆转之势。

从财报中看到，与网络广告相比，也更值得一提的是腾讯的其他业务。

其他业务在2018年度，为腾讯贡献了25%的收入，达779.69亿元，超过了广告。而在2013年时，它仅有6亿元人民币，占总营收的1.2%，增长速度可见一斑。

其他业务包括金融科技、云服务和投资收益，从财报中可以看到这两项业务都在B端得到了更大的发展。

金融科技方面，腾讯财报显示，2018年第四季度，月活跃商户同比增长逾80%，而商业支付收入同比增长逾一倍，受此影响，其在2018年的日均总支付交易量超过10亿次。

目前微信支付已走出国门，目前可在中国内地以外的49个市场使用，支持16种货币的跨境支付交易，也因此，有人调侃，腾讯在逐渐转变为基金公司。

另一边，腾讯云服务表现不俗。

去年9月30日，腾讯宣布组织架构调整后，将原有的七大事业群架构调整为六大事业群，新成立了云与智慧产业事业群（CSIG）、平台与内容事业群（PCG）。自那时起，腾讯就开始披露云业务的收入。

2018年，腾讯云收入同比增长超过100%至91亿元人民币。腾讯云依靠腾讯丰富的产业得到快速增长，现在，已经为超过一半的中国游戏公司提供服务，并不断覆盖到其他领域，以及海外市场。

除此以外，在外界质疑“腾讯已经创新乏力，沦为一家投资公司”的时候，腾讯在投资界却越战越勇，其投资步伐没有放缓迹象。

财报显示，腾讯投资的700多家公司里面，估值10亿美元以上的公司就超过100家，其中60多家已经上市。2018年全年对外投资1194元人民币，超过了其全年净利润。

腾讯公司总裁刘炽平称，过去十年腾讯投资了大概700家公司，700家公司里有63家已经是上市公司，122家市值或者价值超过10亿美元，持股超过5%的公司总市值加起来超过5000亿美元。

可见在增值服务和广告增速均出现下滑之际，腾讯找到了两条康庄大道，一条是投资业务，另一条则是技术道路，其中支付和云业务有望成为促进腾讯营收的新引擎，只不过要想全面转型，还需要一段时间。

在腾讯发布2018年第四季度和年度财报后，美国市场研究机构Synergy Research Group一份报告指出，亚太地区云基础设施服务中，腾讯云2018年市场份额首次超过Google，位居第四，前面分别是亚马逊、阿里巴巴和微软。

全球市场来看，据调研机构Canalys相关报告，中国最大的云服务商阿里云也仅占了全球市场份额的的4.0%，排名第四，腾讯的挑战之大可想而知。

04腾讯走在长夜里

腾讯到底是一家什么公司？游戏公司？娱乐公司？投资公司？或许都是，腾讯是一家越来越多元化的互联网科技企业。

2018年1月以来，腾讯股价遭遇了时尚最大的跌幅，从最高的476.6港元一路下滑，最低时跌到252.14港元，跌幅达47%，有大环境影响，也有自身业务的因素。去年10月后回暖，可以认为腾讯的新方向并没有错。

问题在于，从一开始的C端业务为主，到B端业务越来越重要，腾讯考虑的问题也要越来越多。

首先，腾讯背负着内部人员结构的调整压力。前段时间媒体爆料腾讯开始裁撤一批中层干部，调整比例约为10%，谁能说这背后没有暴露出腾讯组织架构臃肿的问题？在发展瞬息万变的互联网行业，每一次阵痛都是滞后时代造成的结果。

其次，身在中国云计算领域里的人可能都了解，行业技术壁垒正逐渐被打破，没有一家企业在此方面遥遥领先，因此当下竞争更多的是密集的公关战，包括争夺和政府的合作，占领城市资源等，老对手阿里可能更具优势。

最后，不仅仅是企业战略，腾讯还应该考虑作为中国巨头，身上扛起的重担。腾讯可以没有梦想，但若要在世界舞台上与其他企业同台竞争，获得世界认可，应该先能够代表国家的文化、价值观、技术和生产力，成为“国家企业”。

因此腾讯必须真正重视那些“借鉴标签”，审视游戏带来的争议，要走过漫漫长夜，腾讯当有“梦想”。

文 | 金融外参\朱晓欣，公众号ID：jrwaican，本文首发韭菜财经