错失移动互联网红利，让百度在中国互联网巨头的顶级阵营中明显掉队，“BAT”互联网三巨头的说法，也少有人再提及。

实际上，由于错失移动互联网红利，百度失去的可不仅仅只是互联网顶级巨头的宝座。过去十年中，百度总营收增长近14倍，市值却只增长了5倍，资本市场对百度的增长潜力和真实价值充满疑虑。

在医疗事故、高管接连离职、业绩增长放缓等一系列不利状况的打击下，一些行业观察者喊出“百度已死”的夸张评语，甚至一度颇受舆论认可。

不过在2020年，资本市场对百度的看法，直接来了一个180°的大反转。年初，在疫情影响下，百度在线营销业务的中小企业客户订单量剧烈下降，导致其一季度收入出现6.5%的同比下滑，股价同时也在大幅下滑；然而从2020年下半年起，其股价就逐渐开始摆脱颓势，自2020年底至今，股价更是接连暴涨数月。

资本市场对百度的看法为何有了大幅扭转？百度的真实价值到底如何？这些问题的答案，在百度的最新财报，以及财报发布后的股市反应中，我们或许可以略窥一二。

（配图来自Canva可画）

打动投资者的新财报

近日，百度公布了其截至2020年12月31日的第四季度及全年业绩。就整体财务数据表现而言，这份财报称不上亮眼。

第四季度，百度实现收入302.68亿元，同比增长5%；归属百度的净利润为51.74亿元，同比下滑18.46%。整个2020年，百度实现收入1071亿元，同比下滑0.32%，算是与去年持平。

财报发布后，百度（NASDAQ:BIDU）股价先跌后涨，第二个交易日下跌3.5%，第三个交易日暴涨14%，股价市值双双达到历史最高值。排除美股市场大盘的影响，投资者对百度这份财报，显然还是偏向于满意。

说实话，百度这份财报虽然整体略显平庸，但细节处却并不缺乏亮点。比如其核心非在线广告收入达到42亿元，同比增长52%，其中百度智能云第四季度营收同比增长67%，年化收入约130亿元。这表明百度AI相关业务的商业化正保持快速推进，成效斐然，而投资者们对此尤为看重。

自2020年下半年以来，投资者之所以对百度的态度明显改观，三个方面的利好可能发挥出了巨大作用。

第一，得益于百度对疫情的有效应对，让其在线营销业务快速摆脱了疫情的负面影响。

第二，2020年11月，百度对YY直播的收购协议，资本市场对其内容实力进一步增长的预期提高。

第三，2021年1月，百度宣布与吉利建立合资公司，表示要亲自下场造车。新能源汽车行业的景气快速传导给了百度，而投资者普遍对百度的自动驾驶及其他AI技术怀有更高期待，实际上这才是主因。

多重利好之下，自2020年11月以来，出于对百度发展潜力的看好，华尔街投行纷纷发布研报，其中瑞穗、瑞银、奥本海默等32家机构集体给予其“买入”评级。

百度AI的真实价值依然成谜

仅就财报发布后的股市表现来看，投资者们对百度包括自动驾驶在内的AI业务，似乎非常重视。然而不容忽视的事实是，百度的AI业务毕竟处于商业化的初期发展阶段，未来依然充满风险。

首先，自动驾驶方面，百度既定战略明显受阻。百度投入自动驾驶在国内算是最早的，至今已有8年，技术积累在国内也最雄厚。而商业化方面，自百度2017年推出Apollo计划，它一开始明显想做的是通用自动驾驶系统，但遗憾的是，新能源汽车技术生态的封闭性，堪比移动互联网的应用生态。以理想、蔚来为代表的很多新能源汽车厂商并不想在自动驾驶这一核心技术领域受制于人，于是百度只好联合吉利，亲自下场造车。

其次，百度智能云方面，其面临的竞争压力很大。百度智能云的竞争力在国内AI公有云市场中显著领先，但在整个国内公有云市场中，百度综合排名不算太靠前。在国内公有云市场中，阿里云、华为云、腾讯云的市场份额都比百度智能云要高很多。其中阿里云最新财季实现收入161亿元，单财季的收入，比百度智能云年化收入130亿元都要更高。

再者，DuerOS方面，百度要想在C端AIoT生态中更进一步，需要找到更多突破口。百度推出智能助手“小度”，初衷在于让DuerOS成为万物互联时代的通用智能引擎，并非只想卖一些智能音箱。但在消费者AIoT生态愈发繁荣的今天，除小度音箱之外，DuerOS竟然长期没能找到智能音箱之外的其他市场突破口，这让百度在AIoT市场中的进展一直不理想。

总之，百度在AI技术方面的投入和布局，称得上是又大又全；在AI商业化方面也一直都在积极探索。然而，一来，百度的AI技术并没能和同行拉开代差；二来，百度AI商业化近年来一直没能实现爆发，唯一有爆发希望的自动驾驶，发展路线也脱离了预期。

重估百度价值的三大要点

目前来看，对于百度AI商业化的前景，确实很难贸然下定结论。而其过去最为依赖的在线营销业务，在互联网广告市场竞争异常激烈的大环境下，想要收复失地，重回巅峰，也绝非一日之功。

所以，当前想要对百度整体价值进行一次客观准确的重估，依然很难。当然，并不是完全无迹可寻。只要把握住三大要点，对百度的价值重估就不会太离谱。

其一，百度转型的实际进展。2020年之前，百度的AI商业化探索不断取得成果，但算不上是向AI转型。不过2020年以来疫情对其广告业务的沉重打击，一度斩断了百度的后路，让其以更积极的姿态拥抱AI商业化。而在最新财报发布后，李彦宏发布全员信，他表示将在技术研发上长期坚定的投入，使百度成为领先的AI生态型公司，算是吹响了百度向AI转型的冲锋号。所以之后观察百度转型的实际进展，就成为了评估百度价值的一大要点。

其二，百度大力投入AI技术的风险。技术投入一向都是高风险，高回报，百度大力投入AI也不例外。在过去几年中，百度对AI的持续投入，对其本身的业绩造成了巨大压力。可以确信，未来这种情况还将持续，直到由量变产生质变，或者百度被彻底拖垮。同时，还有一种潜在风险是，如果百度在AI技术上的长期投入，未能惠及其在线营销业务，对百度在广告市场的竞争力也会造成不利影响。

其三，AI的商业化潜力。百度深耕AI已经10年，甚至可以说，为此错失了很多向移动互联网转型的良机。时至今日，除了在AI赛道上持续深耕外，百度已经别无选择。所以，AI技术有多大的商业化潜力，对百度而言生死攸关。值得庆幸的是，唯独在这一点上，百度不需要太过担心。近年来，自动驾驶、智慧城市、工业物联网等领域的AI需求日益高涨，除此之外，教育、医疗、娱乐、金融等领域的AI技术应用也在不断推进，当前哪怕是最保守的人，也不敢小觑AI商业化的潜力。

综合这三个方面来看，尽管未来少不了风险和挑战，但是，与AI技术高度捆绑的百度，当前实际正处于又一波上升期，长期发展的高度尚无法断言，但成长潜力不容低估。所以，百度的实际价值远非如此。