3月13日，拼多多发布最新财报，全年总营收131.2亿元，同比增长652％；去年活跃买家4.185亿，已远超京东的3.053亿。同时，公司全年完成111亿笔订单，年均订单量从17.6单上升至26.3单。活跃买家年平均消费额达到1126.9元，同比增长95.3%。

       而在四季度，该公司营收为56.54亿元，较2017年同期增长379%；较上一季环比增长68%。平台移动客户端月活用户数（MAU）达2.726亿，较去年同期的1.41亿增长1.32亿。

       可以说，季度、年度多项数据均超过华尔街分析师预期，只是，在市场销售费用等方面，超出预估，所以，财报发布当天，股价收跌17.45%。

       但别忘了，追涨杀跌也是投资人的通病，不然，就不会有阿里巴巴60多美元的绝地反击，也不会有唯品会的逆势反转了。所以股神巴菲特才会说：“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。”

       反观国内，许多分析湿、砖家也是尴尬虫上身，利用奇特的脑回路，从山河湖海的财报中提取一点数据当真理，不论前提假设，就猛锤这点，语欲胜人，雄辩滔滔。仿佛那就是最棒的槽点，唯一的正义。

       其实，在小郝子看来，名声在外，谤亦随之。一致的看好，未必是好事，反倒是现在争论存在，更可以兼听则明，集思广益。把最合理的判断留给市场，让明者因时而变，智者随事而制。

争议点

       商业的关键，就在于谁需要这家公司，谁依赖这家公司。

       毫无疑问，拼多多是平台，平台上接商家，下接用户，其核心就是与两者形成强力的绑定。

       2018年拼多多成交总额为4716亿元，年营收131.2亿元，当期货币化率为2.8%。与之类比，阿里巴巴2018财年零售成交总额48200亿元，同期核心零售收入为1765亿，货币化率为3.6%。

       2.8%小于3.6%，这证明平台在商家收费上还有上升空间，同时，商家留足了利润，也更愿意与拼多多深度绑定。

       其次，看用户绑定。虽然日活跃用户数没有公布，但可以用“MAU占年活跃买家比例”确定用户粘性。测算下来，该数值是65.14%，较前几个季度有所增长，足见拼多多对消费者的吸引力并未减弱。

       这就像管理大师德鲁克说的：“企业的使命就是创造并留住客户”。

       可是有人争论说：拼多多为获得新用户付出的代价太大。他们用四季度市场费用60.24亿元，除以新获得的3300万年度买家，扬言拼多多获取新用户的成本是182元/人，已经接近行业250元的平均值。

       不过，懂点财务的人都明白，这60.24亿元不可能全用在拉新上，它还包括塑造品牌和运营老用户的费用，要不然，MAU绝不会环比增长4200万人，30天留存率也不会从去年的55.9%提升到现在的72.5%，活跃买家“平均消费额”更不会翻倍增长。

       更何况拼多多赞助《亲爱的客栈》、《中餐厅》等综艺节目，很多支出都有时间差，有些节目要下个季度才能带来新用户，还有些合作是年末统筹结算，这些又该怎么算？它绝不是一个简单的除法就能解释的了的。

       此外，四季度是电商竞争最激烈的时段，包含双11及年末大促，巨头环伺下，拼多多必须加大支出，争夺用户的心智资源。所以，与前三季度73亿元的市场费用比，该季度支出60亿元，不算不合理，类似的情况也出现在去年年初。

       有趣的是，从去年开始，拼多多的市场费用几乎与其营收水平相当，有“赚多少花多少”的感觉，其实，只要略微降低品牌推广，或定向补贴，它就可以迅速扭亏。

       但这不是拼多多现在该做的事，它必须全情投入，才能最快地做多用户，做大业务。用经济学家何帆的说法：规模不只是规模，它本身就是竞争力。

       毕竟，互联网的世界“不狂奔就死”，拼多多不能像微软，指望利润“定乾坤”，而该学习亚马逊，用高速发展“定江山”。正如《一代宗师》里说的：都是时势使然啊。

低头走路，抬头看天

       当然，加速做大规模，绝不意味着“蒙眼狂奔”，用小米雷军的话说：低头走路，也别忘了抬头看天，不然，战术的勤奋，就会掩盖战略的懒惰。

       目前看，拼多多2018年产生经营性现金流77.68亿元，截至年底，持有现金及相关资产305亿元，再加上今年2月融资募得的12亿美元，大约有385亿元现金储备。而京东发展20年，类似的储备也才395亿元。

       按巴菲特的形容，这些储备正可以为拼多多“加宽护城河，把竞争对手挡在外面”。关键就在于确定怎样的新定位，用什么方法将自己与对手区分开。

       于是，按照“经济效应+社会效应”的思路，拼多多把“扶贫助农”和制造业“新品牌计划”确立为新方向。

       去年，平台上农产品及农副产品订单额达653亿元，相当于成交总额的13.8%，同比增长233%。这是因为有“农货中央处理系统”直接连通农户、终端消费者，去除中间商环节，完成农货上行。

       这种“山村直连小区”的模式，让散种10亩芒果的攀枝花果农李子伦增收5000元/亩，也让甘肃临夏州、四川凉山州、云南怒江州深度贫困区的2万多家商户，获得9.35亿元订单。

       如此，既填补了过去的空白，也借微信的社交网络，把“拼农货”深入人心，形成集约化的采购、运输、销售，让吐鲁番哈密瓜48小时就能从田间直达消费者手中，价格比批发市场还便宜；让河南中牟大蒜，打包卖到北京，价格只有超市的四分之一。

       另一方面，拼多多帮扶制造大厂，通过供给侧改革，助它们树立品牌，免除总销、分销环节，将产品直销给终端消费者。其间，按照消费端需求和历史数据，大致预测销量，也让企业可以按需生产，库存最小化，实现传说中的C2M（Customer-to-Manufactory，客对厂）。

       就比如深圳的松腾实业，它拥有70多项国际专利，为惠而浦、飞利浦等品牌代工，2015年推出“家卫士”扫地机器人。可惜的是，那些大厂贴牌产品不愁销路，这款自主品牌却无人问津。

       家卫士厂长吴鹏云说过：百元、千元扫地机器人的差别是什么？同样的生产线，一边给国际大牌代工，一边做家卫士自主品牌，最后的贴牌，就是唯一的差别。

       2016年，家卫士试水拼多多，2017年借助拼团等模式，它的销售额达3000万元，而去年，凭借算法推荐，其286元的产品更卖出了十几万台，从此，家卫士一战成名。

       如此种种，就像《商业的本质》所说：商业是探求真实，建立互信的过程。探求真实，依靠的是战略定位；建立互信，依靠的是技术实现。

       没错，昨日种种，譬如昨日死；今日种种，譬如今日生。拼多多能否称得上卓越，还需要时间验证。毕竟，一切还在进行中。但现在就急着唱衰它，显然是杞人忧天。

       此时，投资天才杰西·利弗莫尔的话更值得实践：如果你追求的目标恰如其分，那么这一切都会朝你走来，回报你的正确性。

       截止3月15日，拼多多股价止跌企稳，微涨0.53%，收于24.52美元。