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撰文/牧之

上市之路，对于绿茶餐厅来说，走得过于艰难。

近日，绿茶餐厅第三次冲击IPO失败，其递交的招股书又失效了。从2021年3月首次递交招股书起，在一年半的时间里，绿茶餐厅三次递表三次铩羽，始终无法叩开港交所的大门。

作为曾经的网红品牌，绿茶餐厅有过一段风光无限的日子：单店日均客流量超1500人，排队时间达两小时以上，最高单店翻台率为每天14次……不过，餐饮行业竞争历来激烈，新奇的网红餐厅层出不穷。多重压力之下，绿茶餐厅已显疲态，老旧模式已无法支撑业绩增长。更为可怕的是，年轻客群似乎对绿茶餐厅不再“感冒”。

在前所未有的困境之下，绿茶餐厅急于登陆资本市场，以期借助资本力量，趟出一条明路。但是，现实却给了绿茶餐厅三连暴击。三次递表三次失效，港交所一再把绿茶餐厅拒之门外。

有业内人士分析认为，此次递表失败，并非绿茶餐厅未满足上市资格，而是其经营状况不稳定，未来增长存在极大的不确定性。总之一句话，绿茶餐厅的发行条件不理想。

翻台率下滑，盈利能力衰退

招股书数据显示，2019-2021年，绿茶餐厅营收分别为17.36亿元、15.69亿元和22.93亿元，净利润分别为1.06亿元、-5526.2万元和1.14亿元，净利润率分别为6.11%、-3.51%和4.97%，同时段调整后净利润率分别为6.1%、-0.7%和6.0%，均低于8%~10%的行业平均水平。

盈利能力衰退之下，翻台率和客流量下滑已成为绿茶餐厅不容忽视的隐忧。对于主打性价比的快时尚餐厅来说，翻台率和客流量是非常重要的考核指标。

从招股书披露的数据来看，2018-2021年，绿茶餐厅日均翻台率分别为3.48次、3.35次、2.62次和3.23次。且不说远逊于曾经的巅峰时期，这样的数据在资本市场看来并未达标。不仅如此，绿茶餐厅单店日均客流量也从2019年的650人下降至2021年的535人。客流量不断减少，也进一步拉低了门店的翻台率。

与此同时，绿茶餐厅还面临着现金投资回收期延长的问题。据招股书显示，开设于2018年及截至最后实际可行日期运营中的餐厅的平均现金投资回收期为17.5个月。2019-2021年已开业及截至最后实际可行日期运营中餐厅的平均现金投资回收期为29.1个月。

对于资本市场来说，投资回报期越短越好。从17.5个月到29.1个月，绿茶餐厅餐厅平均现金投资回收期的延长，对投资者来说绝对是一个坏消息，因为这意味着投资风险的增大。这也是资本市场不大看好绿茶餐厅的一大原因。

创新不足，失去年轻客群

作为曾经的网红，绿茶餐厅创立之初曾深受年轻人青睐，有过很长一段时间的高光时刻。

不过，随着消费的迭代升级，菜品新奇、适合拍照打卡的网红餐厅的层出不穷，主打性价比、缺乏特色的绿茶餐厅逐渐被年轻人冷落。

究其原因，年轻人更愿意为高颜值菜品、高格调环境和圈层社交特性买单。很可惜，绿茶餐厅的创新能力不足，菜品不够出彩，口味缺乏特色，又欠缺社交和打卡属性，仅靠高性价已无法对年轻人产生吸引力。

其实，绿茶餐厅的菜品更新频率很高。据招股书披露，2019-2021年，绿茶餐厅分别推出了120道、147道和178道新菜品，平均每2天推出一道新菜。只是，这些新菜并未有爆款出现。目前，其招牌菜依旧是剁椒鱼头、绿茶烤鸡、面包诱惑等十年以前的老菜品。频繁更换菜品，缺乏稳定特色，无法给消费者留不下深刻印象，亦可视其为创新能力不足。

不仅如此，绿茶餐厅的几大招牌菜，竞争对手那里也可以吃到，并没有形成差异化，也没有打造出竞争壁垒。纵观行业，巴奴以毛肚产品出圈，海底捞以服务出圈，众多新晋网红品牌以场景创新出圈，而绿茶餐厅则鲜有自己独特的竞争优势。

逐渐泯然于众，已成为绿茶餐厅不得不面对的事实。

上市是剂良药吗？

面对困境，绿茶餐厅也在积极寻求自救之路。

通过战略性扩张实现可持续增长，是众多餐饮品牌的一贯打法，这对于绿茶来说也同样适用。

招股书显示，绿茶餐厅计划在2022~2024年新开219家门店，而截至2022年4月3日，绿茶餐厅门店总共也就240家。这意味着，绿茶餐厅在未来三年内的开店规模将约等于过去十几年的总和。 

据招股书披露，绿茶餐厅开设一家门店的费用在320万~370万元之间，照此计算，其开店总成本将达7-8亿元左右。这样庞大的资金支出显然不是绿茶餐厅的现金储备所能支撑的，借上市募资无疑是最优选择。

虽然上市可以为绿茶餐厅带来扩张资金，但门店扩张一定会带来规模效益吗？

2019-2021年，绿茶餐厅分别新开60家、23家、59家门店，但是同期录得亏损门店分别为58家、66家、44家，而亏损门店大多是新开门店。截至2022年4月3日，绿茶餐厅共有240家门店。按照计划，2022-2024年，绿茶餐厅每年将新开75-100家门店。

伴随着租金、原材料以及人工等成本的不断上涨，新开门店能否顺利达到预期效果存疑。在开店伴随亏损的情况下，绿茶餐厅的经营利润或将进一步受到挤压，门店的增长也难以带来规模效益。

有鉴于此，资本对业绩增长乏力的绿茶餐厅，态度更加审慎。虽然，招股书失效并不意味着企业上市进程终止或是失败，但未来绿茶餐厅的上市之路依旧坎坷，毕竟盈利能力才是打动资本市场的关键。

对于绿茶餐厅来说，上市是一剂良药吗？未必！