出品/融中财经

草根汪书高，带着663家徽菜馆，IPO了。

2024年12月20日，小菜园（00999.HK）正式登陆港交所，上市首日开报9港元/股，较上市发售价8.5港元微涨6%，总市值约100亿港元。

成立于2013年的小菜园，是很多消费者眼里“徽菜”连锁餐馆的代表，以“臭鳜鱼”著名——截至最后实际可行日期，小菜园有663家在营的直营门店，覆盖中国14个省的146个城市/县，其中，主要门店经营地区位于华东地区。

弗若斯特沙利文资料显示，就2023年的门店收入而言，小菜园在客单价介乎50-100元的中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一，占市场份额的0.2%。按收入计，该细分市场2023年的市场规模达到22529亿元，约占整体中式餐饮市场的55.2%，并预计将以9.1%的复合年增长率增长至2028年的55871亿元。

值得一提的是，餐厅扩张计划在小菜园内部战略意义重大，IPO募集资金也有相当大部分用于此。具体来看，关于上市原因，小菜园方面表示，本次IPO募集所得资金净额将主要用于持续扩大门店网络，以扩大地理覆盖范围并提高市场渗透率；增强供应链能力；升级智能设备和数字化系统以提高信息技术能力，以及用作营运资金及一般企业用途。

更具意义的一幕是，在港交所挥起敲钟宝槌的小菜园，也是继今年10月11日正式登陆北交所的铜冠矿建后，安徽四线城市铜陵市跑出的第13家上市公司，同时也是2024年首个饭馆IPO。

目光顺着小菜园身后望去，正有越来越多的铜陵市企业在叩响IPO大门，资本市场“铜陵板块”日益壮大。

70后安徽大厨，干出一个IPO

小菜园的故事，也是一位70后草根在餐饮界打拼发展的故事。

今年52岁的汪书高，是小菜园的创始人。1972年，汪书高出生在安徽铜陵的一个普通农家，家境贫寒使他早早地离开了学校，18岁便开始在社会上摸爬滚打。

关于汪书高，小菜园在招股书中的笔墨不多，“汪先生于餐饮行业拥有超过20年经验”，便是对汪书高最直接的介绍。

早年做过厨师的汪书高，其实在2006年便开始创业。招股书记载，在创立小菜园之前，汪书高便曾分别于2006年3月、2007年5月和2010年12月创立铜陵市汪旺美食林、铜陵市郊区和谐大酒店和铜陵市和谐餐饮有限责任公司。天眼查显示，上述三家主体均已注销。

具体来看，汪书高在2006年创办的铜陵市汪旺美食林，实则是和妻子一起开的主打安徽菜的“夫妻店”，这家店让汪书高赚到了人生的第一桶金。随后，他决定扩大生意，开起了酒店，2007年，汪书高在铜陵开设了一家商务型酒店，并迅速扩张到十几家连锁店。

然而，命运似乎并不总是眷顾这位勤奋的安徽大厨，他的酒店生意最终因为投资失败而以关门告终。失败并没有让汪书高气馁，相反，骨子里便自带草根韧性的汪书高决定东山再起。

2013年，汪书高在安徽成立了第一家小菜园，致力于将其打造成中国百姓的“家庭厨房”。凭借对市场的敏锐洞察和对餐饮业的深刻理解，小菜园迅速在全国各地开花结果。截至最后实际可行日期，小菜园有663家在营的直营门店，覆盖中国14个省的146个城市/县，其中包括658家“小菜园”门店及5家其他子品牌门店。

图/小菜园门店数量 来源/小菜园招股书

小菜园的成功，不仅仅在于其快速的扩张，更在于其精准的市场定位和高性价比的策略。

“便宜”，是大多数消费者对于小菜园的最深印象。来自北京的程佳自诩是小菜园的拥趸，“几十块钱一个菜，还是现炒非预制菜，用上团购券人均都不用50元。”

汪书高也曾多次表示，“开餐厅，好吃、不贵是最重要的。”因此，为确保消费者获得“好吃不贵”的就餐体验，公司进行合理的菜品定价，实现“小菜园”门店堂食顾客的客单价介乎50元至70元。

在消费环境承压的情况下，低客单价的小菜园依旧保持着正向增长。数据显示，2021年、2022年、2023年及2024年前8个月，小菜园实现收入26.46亿元、32.13亿元、45.49亿元、35.44亿元；实现净利润2.27亿元、2.38亿元、5.32亿元、4.01亿元；净利润率分别为8.6%、7.4%、11.7%、11.3%。

值得一提的是，小菜园现有股东中，90.4%是门店基层员工成长起来的，几乎所有店长及厨师长来自内部培养提拔，区域经理则100%为内部培养提拔。

从2006年开始创业，转眼间小20年已过，在餐饮行业浸淫多年的汪书高带着一同奋斗的员工们，在今天终于成功推开了二级市场大门，并收获了人生中的第一个IPO。

一年时间

徽菜独角兽成徽菜IPO

餐饮界对于小菜园自然不陌生，而在创投圈，成立于2013年的小菜园则略显低调。

总体看来，小菜园的股权结构相对集中，主要由创始人汪书高及其一致行动人持有绝大多数股份，唯一的外部投资者加华资本持有剩余的少数股份。

具体来看，创始人汪书高通过7个持股平台控制着小菜园已发行股本中92.99%的股票，是公司的实际控制人。这些持股平台包括XCY Future Limited、XCY Yongqing Limited、XCY Xuyuan Limited、XCY Zhiyuan Limited、XCY Huiming Limited、XCY Weiyuan Limited和XCY Liyuan Limited，它们分别持有小菜园不同比例的股份。

剩余的7.01%股份则由加华资本持有。加华资本在消费投资领域，绝非无名之辈。作为加华资本掌门人的宋向前，职业生涯累计资产管理规模超过800亿元，其一手创立的加华资本累计管理资金总额逾百亿元，东鹏特饮、居然之家、洽洽食品、来伊份、巴比食品等行业细分领域超级龙头均在被投之列。

加华资本对小菜园的投资始于2022年，这一年11月，加华资本通过其旗下Harvest Delicacy，以1.5亿元认购小菜园发行的可换股债券，后又在2023年6月以2.5亿元认购第二笔可换股债券。

直到2024年1月小菜园向港交所递表前一个月，加华资本才将这两笔债券转换为股票。

2023年12月18日，Harvest Delicacy以4亿元认购第一轮优先股，认购价格为6.19元/股，交易完成后，Harvest Delicacy持有公司645.85股第一轮优先股，占公司总股本的6.01%，对应公司投后估值为66.6亿元。

2024年1月8日，Harvest Delicacy又另外以1亿元的等值美元认购小菜园第二轮优先股107.53股，占比1%，每股成本9.3元，据此计算公司估值为100亿元。

换句话说，在短短21天时间里，小菜园的估值大增50%近34亿元。

而从徽菜独角兽到徽菜IPO，小菜园前后也仅耗时1年时间。速度之快，让众人始料不及，而作为一家消费企业成功闯关IPO，背后意义也尤为重大。

众所周知，消费投资自2022年以来进入“去泡沫”时期，投资热度下降，二级市场的艰难程度也不遑多让。

随着2023年初“红黄灯”（其中“红灯行业”包括食品、防疫、白酒等）行业限制政策的流传，消费型企业IPO闯关的难度越来越大。因此，大洋世家、紫林醋业、老乡鸡、德州扒鸡、沃隆食品等多家消费企业纷纷主动撤单、终止IPO。

尽管对比来看，相对于审慎的A股市场，香港资本市场的审核周期较短、上市标准明确且门槛较低、程序相对简单且更趋于国际化，因此包括餐饮在内的消费企业更容易满足港股上市的条件。目前港股也聚集了海底捞、呷哺呷哺、九毛九、周黑鸭、海伦斯等多个餐饮品牌。

进入到2024年，更是出现了蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨等新式茶饮品牌先后递表的“盛况”，最后是茶百道更胜一筹，摘得“新式茶饮第二股”称号。

但同时也有多家赴港IPO的餐饮企业进展停滞，上述的蜜雪冰城、沪上阿姨招股书状态，便为“失效”，古茗则于近日再次递表。此外，杨国福、捞王，甚至四度递表的绿茶，此前也有过三度面临“失效”的经历。

小菜园的成功上市，不仅为其自身的发展里程碑添上了浓墨重彩的一笔，同时也为那些正在排队等待IPO的消费企业注入了一剂强心针。

铜陵企业，排队IPO

年关将近，在成绩单上添上一笔的除了加华资本，还有小菜园所在地，安徽铜陵。

铜陵，这座位于长江中下游的城市，自古以来就是中国重要的有色金属工业基地，有着“中国古铜都”的美誉。随着经济的发展和转型，铜陵的企业也在不断地进行产业升级和结构调整，从传统的资源型产业向高新技术产业转型。

放眼中国经济发展的版图上，四线城市铜陵市并不是最耀眼的明星。但近年来，这座城市却因其独特的地理位置和深厚的工业基础，孕育出了一批具有潜力的企业，它们正蓄势待发，准备在资本市场上大展拳脚。

今日在港交所挥起上市宝槌的小菜园，是铜陵企业排队IPO的一个缩影，随着上市钟声响起，铜陵市也将第13家上市企业收入囊中。此外，1家企业正报北交所审核，3家辅导备案企业，省级重点库入库18家、市级后备库重点企业20家。

由此不难看出，铜陵市已建成层次分明的上市梯队格局，在未来一段时间内铜陵市企业上市工作将不断取得新突破。

在培育资本市场“铜陵板块”这条路上，铜陵市所下功夫不少。这座四线城市，更是深谙“创投兴则产业兴”道理，在“打造多维资本支持体系”上，走在了全省前列。

在这里，“基金部落”已经成为一个响亮的名号，吸引着来自四面八方的社会资本。铜陵市在过去与中金资本、招商证券等头部机构建立了稳定的合作关系，推动“基金部落”与“铜陵板块”联动共赢，通过基金参与企业股份制改造及定向增发、项目建设等，有效丰富股权结构、完善公司治理、做大企业规模。一批创业投资基金助力蓝盾光电、晶赛科技、洁雅股份、富乐德成功上市，并有效实现资本市场正向收益。

此外，铜陵市财政局表示将进一步加大私募基金招引力度，做大基金“蓄水池”，以基金为纽带，撬动更多社会资本特别是民营资本服务经济发展，聚焦招商引资项目，以战略性新兴产业、先进制造业等为主攻方向，把擅长的投资领域和铜陵的优势产业链接起来，加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持，为铜陵科技创新发展持续注入强劲动能。

同时，铜陵市的金融机构也在积极行动，充分发挥金融要素服务实体经济发展的作用，组织金融机构对后备上市企业进行跟踪服务，为企业财务管理提供专业化建议，帮助企业优化融资结构。

展望未来，铜陵市表示将紧扣高质量发展这一主题，继续加强与证监部门、交易所、中介机构联系对接，持续充实完善上市挂牌后备资源库，精准区分企业对接资本市场的“成熟度”“分类施策”指导企业提升运用资本市场的意识和能力，不断坚定企业家上市的决心和信心，妥善解决上市过程中的各类问题，努力为企业提供全方位服务，全力加快上市进度，不断做大做强资本市场“铜陵板块”。

铜陵企业的IPO，也是中国资本市场发展的一个缩影。随着中国资本市场的不断完善和开放，越来越多的企业选择通过IPO来实现自身的发展和扩张。这些企业的成功上市，不仅能够为企业自身的发展提供资金支持，也能够推动中国资本市场的健康发展。铜陵的企业，正在通过IPO这一平台，展示自己的实力和潜力，吸引更多的投资者和合作伙伴。

资本市场“铜陵板块”的壮大，是中国资本市场发展的一个缩影。随着中国资本市场的不断完善和开放，越来越多的企业选择通过IPO来实现自身的发展和扩张。

而当下，不妨期待铜陵市第14家上市公司的出现。