文：互联网江湖（ID：VIPIT1) 作者：刘志刚

2月28日，爱奇艺发布了2019年第四季度及全年业绩报告，第四季度净亏损为人民币25亿元（约合3.582亿美元），上年同期净亏损为人民币35亿元，同比收窄。

据凤凰网科技报道，周四纳斯达克股市收盘，爱奇艺股价在常规交易中上涨0.16美元，报收于24.42美元，涨幅为0.66%。而在财报发布后的盘后交易中，爱奇艺股价一度下跌0.30美元，跌幅为1.23%。

此外，爱奇艺的坏消息似乎还不只这些。据中国网报道，从中国执行信息公开网信获悉，27日，爱奇艺的运营主体北京爱奇艺科技有限公司被苏州市中级人民法院列为被执行人，执行标的近3020万元。

具体为什么被列为被执行人目前爱奇艺方面尚未回应，但想来应该不是什么好消息。对于爱奇艺而言，第四季度财报当中所传达出的问题或许更值得我们去关注。

喜忧参半的财报，五味杂全的投资人？

有些失望但似乎又是意料之中，爱奇艺再次上交一份亏损“答卷”。盈利似乎成了它怎么也等不来的“戈多”。财报发布后的盘后交易中，股价出现下跌，资本市场似乎对其财报表现也不怎么满意。

当然了，虽说财报发布后股价出现下跌，但财报其实也透露出不少利好消息。

从营收上来看，报告显示，爱奇艺第四季度总营收为人民币75亿元（约合11亿美元），同比增长7%，超出了华尔街分析师71.3亿元的预期；归属于爱奇艺的净亏损为人民币25亿元（约合3.582亿美元），上年同期净亏损为人民币35亿元，同比收窄。

而这也说明了爱奇艺过去一段时间在降低内容成本方面表现良好。

事实也的确如此，2019年，爱奇艺的内容成本同比增速仅6%，而2016至2018年的增速分别为104.1%、67.3%、67%。其中，2019年第四季度，爱奇艺的内容成本为人民币57亿元，同比下降13%，内容成本对于爱奇艺收入的占比也较去年第四季度的92.8%下降到了76%。

付费会员方面，截至第四季度末，爱奇艺的订阅会员规模达到1.07亿，订阅会员规模同比增长22%。第四季度会员服务营收为人民币39亿元（约合5.546亿美元），同比增长21%。

然而不得不说的是，盈利难不是爱奇艺的独家问题，整个优爱腾，在线视频行业都面临着如此窘境。

阿里今年2月份最新财报显示：阿里大文娱主要包括优酷土豆和UC浏览器，但近年来它一直处于巨额亏损状态，2018年Q4，它就亏损了60.3亿元，亏损率达到了93%，2018年自然年的总亏损更是达到了155.6亿元。2019年Q4，它的亏损为32.98亿，亏损幅度虽然缩窄到了45%，但是其原因却是因为阿里缩减了内容支出，从而导致成本减少，所以亏损也就减少了。

而腾讯2018年财报看作是“史上最差财报”。超过6000万用户付费，但亏损也越多，连马化腾都忍不住吐槽：“为什么你们可以忍受100多秒的广告，而不花费20元开通会员，享受更高质量、更清晰看电影的机会？”

先做用户再挣钱的例子有很多，为什么放在“流量巨鳄”优爱腾身上却行不通？

*用户基于内容驱动而非平台自身驱动

在互联网江湖(VIPIT1)团队看来，不是说先吸引流量再挣钱是不可以的，关键要看两种情况，一是企业在自己的行业是否处于垄断位置；二是烧钱烧出来的用户能否长久留存。

从前者来看，滴滴其实是个很好的例子，网约车市场，滴滴这样一家独大，但在产业发展初期，在竞争状态下，大打补贴战，而后随着滴滴完成对Uber中国的收购，行业逐渐进入了【寡头垄断】阶段，滴滴逐渐停止了对司机的补贴，不需要再花钱请用户坐车。

而移动在线视频不同，行业不符合寡头垄断特征，而在激烈的市场竞争驱使下，玩家们的盈利压力也就可想而知了。

接下来是第二个方面，优爱腾烧钱烧出来的用户能否长久留存？

互联网行业也强调规模效应，随着企业规模的扩大，固定成本会逐渐被分摊和稀释，利润率自然也就越来越高。

而移动在线视频平台其实是一个连接内容与用户的双边网络的形态，而这一网络的价值，理应符合梅特卡夫定律，即网络的每一个节点都与其他的每一个节点互连。每一个新加入网络的节点都会增加与所有已有节点的新连接，所以新增连接数（网络密度）相当于节点数的平方（N2），每一个新增节点都会让网络价值以几何速率增长，而“集群系数”则用来衡量网络的集群度。

从集群系数来看，移动在线视频我们可以将其视为“娱乐工具”，是用户自主的行为，每个用户之间的集群度并不是多高。

从网络效应的效果来看，持续的优质内容输出是平台不断保持较高付费用户增长以及留存的关键，这是在线视频平台网络效应体现的地方。

然而优爱腾们之所以因为不盈利而为人诟病，很大程度上也是是由于内容方面的投入过高，使得用户的拉新和留存成本过高。用户是内容导向型的，谁家的内容好去谁家，而不是由于产品自身的原因留下来。如此一来，这似乎有种花钱请用户来平台看视频的感觉。

*用户时间与商业化的“双挤出”

人的时间注定是有限的，这就决定每个人所使用的某一属性APP也是有限的，如何能够争取到更多的用户时间也成了各个平台竞争的关键。移动视频平台满足的是人们娱乐方面的需要，而短视频、直播、游戏同样也都是如此，这其实就和视频平台形成了一种替代关系。

因而对于优爱腾而言，不仅要与本行业的其它玩家竞争，还要与快手、抖音、虎牙们竞争，这种焦虑也会倒逼它们加大内容投入，从而加大恶性循环。

除此之外，广告价值的下降是优爱腾们面临的又一大难题。资本寒冬，裁员潮，流量难题突出，企业预算削减，广大广告主更重视广告投放的转化率。如今，相对于相信流广告，移动在线视频的广告价值明显有些缩水。

因为大数据营销更强调用户数据的全面性和准确性，平台要通过这些数据给每一位用户贴上相应的标签，然后在营销时根据不同的标签确定信息该推送给什么类型的用户，信息流平台可以通过不同类型的内容进行用户标签化。

相比较而言，优爱腾们的用户数据有些过于垂直，只盯着用户的看视频场景。这种“管中窥豹式数据”一定是不严谨的，这无形中会对大数据分析造成一定的误差，从而降低平台的广告投放价值。

再回到爱奇艺财报方面，数据显示，爱奇艺第四季度的营收增速与第三季度持平，但低于上年同期的55%。爱奇艺总营收增速放缓，主要受在线广告服务营收同比下滑的影响。第四季度在线广告服务营收为人民币19亿元（约合2.705亿美元），同比下降15%，主要由于受到具有挑战性的中国宏观经济环境的影响。

对于爱奇艺而言，财报发布后股价有些许浮动本身也无伤大雅。只不过对于财报中反映的问题，或许需要爱奇艺用心解决一下了。

广告收入下降：盈利更难可期？

对于爱奇艺而言，会员收入以及广告收入是其营收的两个非常关键的点。

然而广告收入方面，第四季度同比下降15%。这其中固然有宏观经济因素的影响，但从其它维度来看，或许也反映出爱奇艺等长视频平台的广告投放价值被稀释。

资本寒冬、裁员、流量增长困难、企业预算削减，在这样的情况下广大广告主更重视广告投放的转化率。如今，相对于信息流广告，移动在线视频的广告价值明显有些缩水。

付费会员数量方面，爱奇艺持续增长。但从某种程度上讲，付费会员越多，不看广告的人越来越多了，平台的广告投放价值或许也会越小。

虽说不能一刀切，但是否办视频会员，从某种程度上其实也能反映出消费能力和消费观念，很多日常高频消费的用户可能都看不到广告，这或许会更进一步降低广告主投放的积极性。

会员增长影响广告投放价值，但会员方面，似乎也有一些需要注意的地方。据时代财经报道，截至2019年12月31日，爱奇艺订阅会员数达1.069亿，较第三季度增长仅110万，相比2018年Q4和2019年Q1分别为670万和940万的增长数放缓明显。

投入方面，可以尽可能地去节流，但作为视频平台，就需要持续进行内容创作投入、购买优质内容版权。移动在线视频通过优质的内容吸引用户，内容的优质程度决定用户量和付费用户量增长幅度、平台活跃度等多项指标，而持续的优质内容输出使平台不断保持较高付费用户增长以及留存的关键，这也是在线视频平台网络效应体现的地方。

对于移动视频平台而言，用户其实是基于内容驱动而非平台驱动，谁的内容多、内容好，就去哪家，这也就意味着内容版权的争夺会是一个持续性的工作。

当然了，爱奇艺也在通过外购内容的减少和自制内容的增加，推动其内容成本下降。但下降归下降，对优质视频内容的争夺最起码在短期内可能不会因为自制剧的兴起而画上休支付。

发力中视频，这事靠谱吗？

在28日的财报电话会议上，龚宇透露在2020年将推出一款对标YouTube模式的APP“随刻”。

龚宇认为，目前中国市场主要有两类视频App，一类是爱奇艺这样的长视频，类似美国的奈飞。另外一类是播放视频长度在1分钟以内、几十秒的小视频，这两种形态的市场份额都很大，DAU都在2-3个亿以上，但是播放时长平均在7-10分钟左右的视频，也就是YouTube模式，在中国市场上现在的份额还很低，全行业DAU在1亿左右，这在中国未来的市场有很大机会。

从某种程度上讲，国内的视频江湖，大致可分为以抖音、快手为代表的UGC短视频内容和高投入制作的长视频内容，而在这之间似乎确实缺乏这样一个中间层。

看起来爱奇艺的设想还不错，然而不得不说的是，中视频似乎也有不少坑要去填充。曾经被誉为YouTube门徒的优酷、土豆、56网等视频网站，如今也早已发生改变。如今，爱奇艺能做成吗？

事实上，YouTube其实就是一个以UGC为核心的视频网站，而PGC内容基因的平台做UGC内容似乎具备某种天然的鸿沟。

相对于抖音、快手，爱奇艺等长视频平台在内容端最引以为傲的莫过于大量的内容创作版权和IP资源，但这些资源其实都是PGC资源，内容虽然足够优质但不接地气，在这一方面，老对手腾讯其实就是个前车之鉴。

此前腾讯yoo视频希望以PGC引导UGC的模式重塑短视频产品，最后似乎是没什么声音。过于专业的PGC内容可能会吸引用户却难以孵化创作者。就像抖音、快手，一些用户看了上面的视频会觉得自己也能完成拍摄，但如果看到的是太多过于专业的PGC内容，一些UGC草根创作者可能没有进行内容创作的意愿。

此外，5G网络究竟何时爆发普及？这一点谁也不知道，最起码从目前来看，让大众都享受到5G网络带来的红利似乎还看不到端倪。如果迟迟没有爆发的话，中视频发展其实缺乏相应的基础设施。与短视频相比不够碎片化，与长视频相比又过于短了点，过早推出或许应该警惕成为“早产儿”。

对于爱奇艺而言，眼下最重要的或许还是继续强化开源和节流，进一步减少自己对广告和会员的依赖，尽早在现有业务的基础上挖掘出新的收入引擎才是当务之急。

2019年的超前点映是个不错的行业探索，但是吃相难看，优爱腾的口碑差了点，尝试新的盈利路径是当务之急，但归根结底还是服务好用户才是王道。

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