最近刚刚IPO上市的极米科技可谓是风光无限，开盘即暴涨357%，盘中股价最高达611.15元。尽管没有避免高开低走的趋势，但在清明节之后又出现了拉升的信号。

与狂热的股民们不同，监管层却始终保持着冷静的态度，就在4月6日，证监会公布了29条投行业务违规处罚信息，涉及中金公司、中山证券、中信建投证券、海通证券等多家证券公司。

接连开出29张罚单，这在监管历史上也是比较罕见的。实际上这些多和IPO业务相关，包括对发行人核查不充分、内部控制有效性不足、未勤勉尽责督促发行人等。中金公司收到罚单的原因就和极米科技有关，那么极米科技在IPO过程中到底存在着什么猫腻？

七分天注定，三分靠打拼？

说起极米科技的IPO经历，其实也极为不易，中间波折不断。

早在2020年5月8日，极米科技就已提交招股说明书。或许这份招股书存在诸多不完善的地方，在核心技术、研发投入、专利侵权等38个方面受到了上市审议会的质疑。与此同时，极米科技的IPO也引起了证券监管部门的注意。

在经历了两轮问询审核后，极米科技才于2020年9月29日通过科创板上市委的会议审核，并于2020年11月13日向证监会提交注册申请。但是在注册申请获得批复之前，极米科技收到的却是一份由证监会出具的警示函。

1月20日，证监会官网发布，由于极米科技在IPO上市过程中存在未按监管要求清理并披露相关对赌协议事项的情况，证监会决定对极米科技采取出具警示函的监督管理措施，同时收到警示函的还有其IPO主承销商中金公司及两名保代，这也是之后4月6日监管层接连公布的29条处罚信息中包括中金公司的原因。

此次警示函让极米科技的一些问题露出水面，但透过招股书似乎可以发现更多隐藏的问题。

《证券市场周刊》曾发表文章《极米科技：招股书摆迷魂阵迷倒上交所》，分析了极米科技信披方面的诸多疑点。比如在极米科技招股书中披露的2020年上半年，招股说明书披露的前五大客户中，从第三大客户开始，销售额均已低于2000万元，而销售额超2000万元的百度系却未入围极米科技前五大客户之列，极米科技怎么会把交易额超2000万元的百度系排除在五大客户之外呢？

另外，极米科技招股书中披露的2019年极米科技创新产品系列销量数字2.16万台，与批露的向江苏达伦销售了2.25万台阿拉丁存在矛盾——作为创新产品系列子集的阿拉丁产品比创新产品系列的销量还要高。

然而极米科技的IPO拦路虎还不止这些，据天眼查专业版APP显示，在2020年下半年，极米科技涉及多起司法案件，其中案由既有侵害作品信息网络传播权纠纷，也有侵害发明专利权纠纷，而对极米影响最致命的就是专利诉讼。

要知道，科创板上市规定要求IPO公司至少拥有5项发明专利，而光峰科技控告极米科技旗下两款明星智能投影产品Z6和Z6X所采用的相关技术方案，侵犯了光峰科技旗下控股子公司所拥有的技术专利。而且针对极米科技IPO招股书中披露的全部16项发明专利，向国家知识产权局提出了无效宣告请求。

也就是说，如果极米科技因专利侵权而少于5项发明专利的话就无法在科创板上市了。

而且从2021年3月1日开始，刑法修正案（十一）正式开始实施，将IPO欺诈的刑期上限由5年有期徒刑提高至15年有期徒刑；对于信披造假，修正案将相关责任人员的刑期上限由3年提高至10年，罚金数额取消20万元的上限。

截至3月10日，就已有70多家企业撤回申请或终止注册，其中不乏依图、小电等知名科技企业。

但是，极米科技仿佛拥有主角光环一般，一路披荆斩棘成功走向了上市。有一句歌词叫三分天注定，七分靠打拼。而极米科技用实力向我们演绎了什么是：七分天注定，三分靠打拼。

虽然极米科技在招股书上存在诸多疑点，但只是中金公司收到了警示函以及后续的处罚，似乎并未对极米科技的IPO造成什么大的影响，唯一的影响只是延期而已。极米科技的注册申请直到2021年1月26日才生效，较正常流程迟到近2个月之久。

至于专利侵权诉讼，作为直接竞争对手，光峰科技并没有可劲打压竞争对手，而是选择和极米科技握手言和。

在2020年9月2日，光峰科技发布公告称与极米科技达成了合作协议。极米科技分五年向公司支付专利许可使用费合计人民币2500万元。

同时，公告还表示，极米科技将借助公司研发技术力量研发其激光超短焦投影产品，优先从公司采购一定金额的核心部件产品，战略合作期为5.5年，一次性支付NRE费用人民币500万元。

刑法修正案（十一）的实施拦下了70多家企业，但是却并没有拦住极米科技，“主角光环”再次发挥作用，极米科技在刑法修正案（十一）正式开始实施前正好顺利实现IPO，走向上市。

不得不说，一切都非常完美，极米科技也完美的向我们诠释了“运气”的定义。

营销能手，心比天高

极米科技董事长钟波曾于2016年的发布会上表示“五年后，无屏电视将颠覆传统电视”。

可惜的是，颠覆传统电视的是智能电视，并不是无屏电视（投影仪）。目前来看，投影仪仍然不具备颠覆智能电视的实力，以极米科技如今的实力想要做到更是难上加难。

据 IDC 数据，中国智能电视2020年底出货量将为 4480 万台。同时，随着智能交互属性的增强，中国智能电视出货量未来几年将逐年上涨，预计 2024 年销量将达到 4800 万台；2020年中国投影机市场总出货量417万台，同比下降9.8%。其中，2020年家用投影机出货量300万台，同比增长7.5%。

可以发现，目前的投影机出货量仍然较少，甚至不到智能电视的十分之一。要知道，2020年的疫情使得人们大大增加了居家时间，这对于投影仪来说也是利好消息，但是即便在疫情红利下，投影仪仍然增长缓慢，以这个速度来看，投影仪即便颠覆智能电视也需要花费很长的时间。

实际上，电动平衡车虽然和投影仪是完全不同的两个事物，但是在市场发展规律上却有异曲同工之处，那就是需要想明白：把产品卖给谁。

平衡车诞生的早期拥有高昂的价格、巨大的体积，平衡车的鼻祖企业赛格威把它定位于出行、载物、炫技、作业功能为一体的庞然大物，结果谁都不想买。后来一家中国企业看到了平衡车的未来，把其定位于明星、极客等追求前卫时尚的小众群体，最后收购了赛格威并获得成功。

而投影仪早期是作为商用而存在，之后随着成本的降低慢慢走入普通人的家庭，这一市场出现了需求的空洞，不仅是一片蓝海，而且还可以避免在商用领域和日美等海外投影公司竞争，而极米科技正好发现的这个机会，也通过高营销投入在市场上占据了优势地位。

极米科技招股书显示，在2020年上半年，极米科技的销售费用与市场推广费用之和，已经占到营收的19.68%，远远超过行业平均值。

相对应的，自称“颠覆式创新”的极米科技，在2020年上半年研发费用占营业收入比例仅为4.52%，甚至不满足科创板关于研发投入占比≥5%的上市规定，实在让人唏嘘不已。

同样深耕智能家电细分领域，同是科创板上市公司，不少人喜欢拿极米科技和石头科技做比较。

但是在白电与黑电的传统区分下，两者在需求层面实际上又呈现出本质的差异，未来在发展路径上可能也各有不同。

清洁是消费者绝对的刚需，石头科技的扫地机器人作为传统吸尘器的延伸，是替代人们家务劳动的电器产品，为了更好的满足已有的需求，未来随着技术发展很可能成为清洁品类的必需品。

而投影仪在黑电领域，只是提供影音娱乐的一条分支路径，是由技术的发展创造出来的需求。

就像克莱顿·克里斯坦森所说，很多时候技术发展往往并非由用户需求驱动的，反而是由于新技术的产生、应用和刺激，带来了新需求的增长。因此，这种需求根基并不稳固。

未来客厅，谁主沉浮？

家用投影仪市场经过这几年发展，同质化竞争越来越激烈。除了极米科技外，坚果、当贝、小米、康佳、天猫、爱奇艺等大量不同类型的玩家也已纷纷入场，让这一领域早早的成为了一片红海。

不过，未来与极米科技竞争最为激烈的，除了同类型的投影仪公司外，更要考虑到跨品类的智能电视。

因为不管是投影仪还是智能电视，都想要讲一个“客厅经济”的故事，不然极米科技也对不起如今自身的市值。但是从实际情况来看，极米科技希望渺茫。

首先从产品原理的角度来看，投影仪存在天然的劣势。

投影仪是一种先将光线照射到图像显示元件上来产生影像，然后通过镜头进行投影的器材。目前家用投影仪一般都是1080p分辨率，这个分辨率的投影仪画质比较清楚，但仍然不能和智能电视比。

而且在白天的话，周围的光会对投影仪的光线造成污染。有投影仪业内人士表示，如果要在白天能看清的情况下使用投影仪，一般来说，普通客厅所需画面如果是60寸大小，投影仪的有效亮度需要在3000流明以上（基于ansi算法），投射画面过大，则实际效果会打折扣。

如果对比价格的话，目前极米科技3000流明以上的投影仪价位已经远远超过了60寸的智能电视，竞争力较弱。

从技术的角度来看，极米科技的技术研发投入目前甚至不足5%，主要集中在光机设计、电路设计和整机结构设计方面。

因此，极米科技也并没有掌握核心零部件，像德州仪器公司所垄断的DLP驱动芯片和核心成像器件DMD、联发科的主控芯片、杨明光学的光机等都需要外购，被牢牢的“卡着脖子”。

虽然极米科技依靠高营销投入在早期的家用投影仪市场占据了优势地位，但是这一招对于未来的消费者可能并没有那么好使。

从消费行为来看，在长期的垂直自媒体的种草科普教育下，品牌营销正在逐步失灵，品牌能够“暗箱操作”的空间正在变得越来越小。

用户的购买决策正变得越来越专业，会亲自对产品成分、参数的分析对比。由此甚至产生了美妆类目中的“成分党”以及3C数码中类目的“参数党”的群体，就连电商平台的搜索也正在“参数化”。

因此，技术可能是家用投影仪市场未来唯一的突破口，极米科技不仅需要打破现在“卡脖子”的处境，更需要考虑如何消除投影仪天然的劣势。

运气也是实力的一部分，像极米科技这样能够在IPO过程中，真正把运气当成自己实力的公司更是少数。但是在技术领域，极米科技的运气或许很难发挥作用。

比如投影仪的核心零件光机，每一个微小创新都需要长期的工艺、数据积累，技术成长曲线非常缓慢。

因此，对于极米科技来说，上市不是终点，完成IPO恰恰像一场马拉松赛跑的开始。

这为极米科技带来了充沛的现金，可以让极米科技针对科技等未来更重要的领域进行投入。关键是极米科技能否根据大环境不断实时转变发展路径，只有这样，作为投影第一股未来才可能为我们带来更多的惊喜。