文：互联网江湖 作者：刘致呈

这几天，糟心的事儿一件接一件，要么是回家路上遇到大雪，要么是买的股票一直在跌，本来过年回家，难得有轻松愉快的心情，谁能想到“精准打击”一个接一个地来。

这两天，极米科技发了最新的业绩预告，看了这份预告，这心里难免“一咯噔”。

2023年这净利润表现，谁看了都有点绷不住。

归母净利润同比减少了3.77亿，比22年下降了75.26%。扣非净利润下降得更厉害，同比下降达83.8%。

有网友吐槽“神仙难救”。

说“神仙难救”有点夸张，不过，极米在二级市场的表现确实不容乐观。

股价表现上，1月31日发的业绩预告，第二天就跌了10%，到了2号，跌幅一度扩大到14%，来到了历史股价最低点。

要是把时间线拉长，不难发现极米跌得更多。

天眼查APP信息显示，2021年3月份极米科技上市。上市三个月后，其股价一度高达626.98元。

可谁又能想到，仅仅不到三年，股价就跌倒80多元。暴跌超过80%……

这跌幅，当初买在高点现在还没割肉的老哥，估计肠子都悔青了。

股价跌了这么多，过去这几年极米科技究竟遭遇了什么？

这恐怕是投资人心头最大的疑问。

业绩“变脸”，身陷困境

按照资本市场的一般逻辑来看，股价跌了这么多，要么是主营业务经营有大的不确定性，要么就是股东减持。

业务上，极米科技经营并没有什么大的变化，投影机业务还是营收占比最高的业务。

只是，2022年3月，极米刚解禁的时候，曾经遭到股东百度“光速减持”。当时，极米的业绩表现还不错，2021年营收刚增长了42%，营业利润也增长了77%，

“马后炮”式地来看，当时的百度“看人真准”。

2022年极米营收断崖式下滑到4.5%，营业利润下滑了5.9%。

到了23年，虽然极米科技市占率仍然占优，但，业绩预告披露留的净利润也暴跌75.26%。

极米方面给的解释很直接：市场行情不好。中高端投影产品市场需求不足，导致公司的销售毛利率压力一直很大。

毛利率的压力有多大呢？

2022年三季度的时候毛利率还有37.00%，到了2023年三季度，已经降低到32.81%，降幅超过4个点。

毛利率的压力是一方面，存货的压力也不小。去年三季度，存货余额超过13亿，而2022年末为11.8亿。

总之，货越来越不好卖了，降价销售虽然保住了市占率，但也没起到多大作用，销量还是在下滑。

极米的表态也没错，行业不景气肯定有消费信心不足的问题，只不过，信心不足之外，更多的可能是行业的规模在收缩。

我们来看一份第三方研报的数据。

洛图科技的报告显示，2023年，投影市场的销量为586.4万台，同比下降了5.1%，行业销售额只有103.7亿，同比下降17.3%。

规模下降之外，整个销量结构在劣化：低端的产品成为主流，产品销售的均价在下降。

整个市场，500元以下的产品销量占到销量的三分之一，同时，智能投影的线上市场均价也下降了212元。

这么一看，极米科技的23年的业绩这么差，可能不是一个“偶然事件”。

对于市场的变化，2023年极米科技其实也进行了调整。

比如，继续“以价换量”，并且推出H64K高亮版、H6Pro4K和Play3等中低端产品。

这些产品，覆盖2000到5000的价格段。特别是Play3，定价甚至不到2000元，想抢占一些低端市场的份额。

只是，业绩预告似乎表明，这些策略并没有起到很好的效果。

也许是为了给股东一个交代，也许是为了仅剩不多的一些颜面，业绩预告发布的同时，极米董事长又提议回购8000万元-1.6亿元公司股份，将来用于股权激励或者员工持股。

然而，投资人似乎并不买账。

2月2日，极米科技跌到了上市以来股价最低点76.50元，当天最终以78.62元收盘。

比股价更令人心碎的是交易量。当天成交量有7941.34手。

显然，低点之时，有人已经忍痛割肉，也有人还在被套牢。

极米翻身，究竟还缺什么？

我相信，现在极米的管理层，比任何人都要想扭转局面。

并且，在人事上已经出现了一些有意思的变化。

董事长提议回购之外，2月1日的董事会会议上，已经同意聘任冉鹏先生、倪宁先生为公司副总经理。冉鹏是有技术背景的，曾任极米科技研发工程师。

另外一个细节是，极米近一年共发布3次人事变动公告。

看来，极米科技求变的心思，还是很迫切的。

人事的变动，会不会给极米重新找到一条新的增长之路？可能还需继续观察。

投影这个行业，是非常卷的。

极米要想在这个赛道长期玩下去，只有两条路，要么极致的“卷”，要么极致的“强”。

如果用一句话来定义极米过去的增长，那么“产品化的成功”可能最为贴切。

“卷产品”就是皮薄馅儿大，打对手一个措手不及，把市场上不多的增量都抢过来。再或者卷价格，2000块的产品500块的定价，把价格战“一条道走到黑”。

只是，再这么卷下去，不是对手先撑不住就是自己撑不住，极米能保证到时候“死道友不死贫道”吗？

恐怕没人敢打包票。

第二条路就是“搞技术创新”。

极致的“强”，其实就是技术强，核心壁垒强。

过去这个行业能快速发展起来，很大程度上是因为成熟的产业链让投影机产品化变得容易。产品化容易，意味着行业的竞争多是打价格战，缺乏真正意义上的壁垒。

极米和坚果是DLP技术路线中比较厉害的两家，但是，这个技术路线下，不得不花大量的成本去跟德州仪器买芯片。

所以。财报表现上，极米的成本也一直都不低。

拿22年举例，营收42亿、营业总成本就来到了38亿。

如今，极米的市场占有率也是靠着价格战打起来的，毕竟抓住了科创板红利，当初还是融了不少资金的。

只不过，如今行业内卷到现在，只靠产品方案已经很难有优势了，最终还是得靠核心技术。

一来，有了技术上的优势，就不必过度依赖产业链，就有了降本的空间。

老罗曾经提到过一个观点：所有向C端卖大众产品的公司，本质只有一种战略就是“成本战略”。

苹果公司再牛X，iphone卖得不好还不是照样降价？BBA再强，面对国产新势力A6 、3系不是也得降价促销？

其实到头来，还是得拼成本优势。

毕竟有了技术优势，可能产品就有更多竞争力，也就更容易规模化，进而压低成本，尤其是供应链成本。

二来，你看整个科技行业，产品强的公司都是做技术的，就连小米做起来规模之后，那不也是得老老实实地砸钱搞技术？

所以，接下来，极米能不能完成由产品路线到技术路线的转身，可能是关键。

极米科技董事长钟波是技术出身的，曾经在芯片行业有过10年以上的经验积累。在研发上，极米科技也一直都有投入。

数据显示，2020到2022，研发投入分别1.39亿、2.63亿以及3.77亿。

不过，这些年，极米在研发上的投入，远没有在销售上多。

研发费用比起销售费用来，还是差了一大截，极米科技同期的销售费用分别是3.54亿、6.23亿，以及5.98亿。

在技术研发上，极米可能也还有不少课需要补。

砸钱搞技术，建立核心壁垒这事儿慢不得也急不得，

对极米科技来说，眼下最重要的还是赶快把股价拉上去，给投资人多一点信心。

比如，提议的回购股份何时进入落实阶段，回购注销是不是比回购激励对股价的刺激更有效？

再比如，面对股价持续下滑的情况，回购的金额能不能再多一点，给到市场足够多的信心支持？

这些都是值得深思的问题。

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