《港湾商业观察》梁美燕

自去年陷入债务危机后，皇庭国际频频有新的动作来应对危机。

今年以来，皇庭国际多次投资半导体企业，选择了加快进入半导体行业。继此前投资元禾半导体后，近期又拟收购半导体企业意发功率，皇庭国际能成功跨界吗? 此次的收购行为能产生多大的效果呢？

市场质疑声中，加码半导体业务

6月18日，皇庭国际（000056.SZ）发布公告称，公司全资子公司皇庭基金与ZHOU BING、宁波意发微企业管理合伙企业（有限合伙）（简称“宁波意发”）签署了转让协议。ZHOU BING和宁波意发分别向皇庭基金转让德兴市意发功率半导体有限公司9.67%和4.76%的股权，转让款总价分别为5561万元和2739万元，合计8300万元。收购完成后，包括通过皇庭基金增资5000万元而间接持有的13.38 %股权，皇庭国际将持有意发功率合计27.81%的股份。

皇庭国际认为，收购意发功率是为推动公司战略转型，围绕“商管+科技”发展战略布局半导体行业，有助于公司形成新的业务。未来，公司将以意发功率半导体为基础，通过扩大再生产、丰富产品种类、向封装及模组延伸等多种途径，提高意发功率的盈利能力。

去年至今，在市场并不看好且自身深陷泥泞的漩涡中，皇庭国际持续加码半导体业务。今年3月份，皇庭国际宣布投资元禾（广州）半导体科技有限公司。

皇庭国际表示，本次收购出资方式为货币出资，资金来源为出售深圳融发投资有限公司（挂牌价56.20亿）、重庆皇庭珠宝广场有限公司（挂牌价7.65亿）及成都皇庭国际中心（市场价约8亿元）所得，相关事宜仍在有序推进中。

截至2021年12月31日，皇庭国际资产负债率为69.02%，流动比率为25.17%，一年内到期的非流动负债31.84亿元，部分资产被冻结，并有未决诉讼8宗，2021年财务报告被出具带持续经营能力存重大不确定性段落等情况，如公司不能筹集交易所需资金，可能影响本次交易及未来收购计划的顺利实施。

人们不免怀疑，收购半导体行业是否能顺利进行？即使顺利收购意发功率，后续的半导体之旅是否平坦？

有市场观察人士向《港湾商业观察》表示：是跟风炒作二级市场以达到相盈利套现？又或是真心希望通过收购来实现转型，创造持续性价值？这是两种不同逻辑。前者在资本市场并不少见，后者一般试图转型也是跟自身能力相匹配，因为转型本身就难度巨大，更何况跨界太远。

著名经济学家宋清辉也早在今年2月14日向《港湾商业观察》强调，在皇庭国际债务问题无解，半导体业务转型不如市场预期的境况下，对投资者而言，这种股价炒作或将会难以为继，已经没有多大的投资价值。投资者应警惕风险，杜绝踩雷，远离为妙。

宋清辉此言可谓一语中的。如果从2月14日他谈及风险至6月23日收盘来计算，皇庭国际股价跌幅达40.77%。四个月的时间，皇庭国际的过山车想必令投资者记忆深刻。

（皇庭国际四个月股价走势图，同花顺）

从收购对象来看，意发功率的基本面如何？2021年以及2022年前3个月，意发功率营业收入分别为1.01亿元、3185.76亿元；营业利润分别为-1354.86万元、-359.22万元；净利润分别为-1340.31万元、-336.93万元。可见，意发功率营收虽有增长，但净利润却呈现下滑状态。

“在这种情况下，皇庭国际收购意发功率会存在收购标的未来业绩不达预期且造成公司因投资支出扩大而现金流更为紧张的风险。”IPG中国首席经济学家柏文喜对《港湾商业观察》说道。

业绩持续承压，皇庭国际如何解套？

其实，在进军半导体行业前，皇庭国际已经在其他领域有所尝试。2015年，皇庭国际捕捉资本风向，选择跨界进军当时较为火热的金融领域。

彼时，皇庭国际通过股权收购的方式，间接获得小额再贷款金融牌照，随后又获得直接贷款、融资租赁、保险经纪等多个业务牌照。但受监管趋严等多方面影响，皇庭国际的金融业务逐渐成为公司业务的负担。

时间回到2021年，皇庭国际又再一次跨界。除去投资后的效果，从自身能力来看，皇庭国际能否担负跨界投资和收购所带来的沉重资金压力？

对皇庭国际来说，压力着实不小。

皇庭国际主营业务包括商业运营服务、物业管理服务、融资租赁服务及其他。2021年，皇庭国际营业收入为7.544亿元，同比增加10.02%；归母净利润为-11.57亿元，同比下降296.07%。截至2021年末，皇庭国际流动负债高达52.36亿元，同期，货币资金却仅有1.04亿元。亏损额较2020年似乎进一步扩大。

但2022年以来，皇庭国际的业绩也不理想。2022年一季度，皇庭国际营业收入为1.81亿元，同比下降5.34%；归属于上市公司股东的净利润为-1.18亿元，同比下降4695.83%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.22亿元，同比下降-1932.52%。无论是2021年还是今年一季度，皇庭国际的业绩情况都难言乐观。

此外，皇庭国际面临的债务压力也不容小觑。2021年末，皇庭国际流动负债高达52.36亿元，同期的货币资金却仅有1.04亿元。截至2022年一季度，皇庭国际流动负债为50.61亿元，同期的货币资金为6222万元。

对此，皇庭国际也通过出售核心资产来缓解债务压力。2022年以来，皇庭国际的具体操作行为包括，出售旗下的成都皇庭商业，挂牌转让融发投资及重庆皇庭各不少于51%股权。此外，被挂在联交所公开交易市场上的皇庭广场，也在短短一周左右被降价甩卖，参考价格从74.93亿元降至56.2亿元，即价格降了18.73亿元。而根据皇庭国际2020年年报显示，皇庭广场租金收入2.7亿元，评估公允价值为77.28亿元。

柏文喜表示，在面临业绩亏损，债务压力大的情况下，皇庭国际还频频投资和收购半导体企业，除了加大企业现金流压力外，还可能面连着投资收益不达标的风险。在这种状态下，皇庭国际投资半导体功率器件或许是为了寻求业务转型，以及培育新的业绩增长点乃至第二增长曲线。

《港湾商业观察》联系到皇庭国际董秘办负责人，以及前董秘、现任副总经理吴凯，未能就公司转型以及平衡业绩发展方面得到回应。

一方面变卖资产，一方面更换赛道。皇庭国际能否成功跨界要打上问号，而从目前来看，解决流动性困局也是皇庭国际不得不面对的问题。（港湾财经出品）