《港湾商业观察》 施子夫

根据证监会网站近日消息，第十八届发行审核委员会定于2022年8月4日召开2022年第86次发行审核委员会工作会议。届时将审议浙江光华科技股份有限公司(以下简称“光华股份”)的深市主板IPO申请。

据悉，此次并非光华股份第一次递交招股说明书。

2020年5月，光华股份曾递表上交所，拟科创板IPO，不过于2021年1月撤回。由科创板换道主板，光华股份保荐机构也由国泰君安改换到东兴证券。

“变换上市板块以及更换保荐机构，某种意义上意味着公司可能一开始没有思考清楚自身性质适合到哪里上市。而众所周知，更换保荐机构因素可能较为复杂，非一般因素也不可能花了很长时间后更换保荐人，至少信号不好。”有熟悉资本市场人士告诉《港湾商业观察》。

公司前身曾被纳入失信名单

公开信息来看，对于IPO改道原因，光华股份招股书中没有提及。招股书仅披露，2020年5月，广沣启辰、普华臻宜、海宁志伯、孙宇出具《关于持有浙江光华科技股份有限公司股份的股东承诺函》（以下简称“承诺函”），承诺自光华股份向上海证券交易所报送首次公开发行股票并在科创板上市相关申请材料之日起《增资补充协议》自动解除。发行人于2020年5月26日向上海证券交易所报送首次公开发行股票并在科创板上市相关申请并受理，依据承诺函及《增资补充协议》的约定，相关对赌条款自动解除。2021年1月，发行人撤回科创板上市申请材料，触发了上述对赌条款效力恢复条款。

证监会此前要求光华股份及中介机构说明：一、前次接受现场督导、撤回申报材料的原因及整改情况，是否存在重大违法违规行为，是否存在不符合发行条件的问题，相关事项的影响是否均已实质性消除，是否对本次发行上市构成实质性障碍；二、本次申报材料与前次申报材料的具体差异明细及其原因；三、本次申报IPO的中介机构及执业人员发生变化，请说明原因。请保荐机构、申报会计师、发行人律师核查并发表意见。

光华股份前身为海宁市高畅皮革服装有限公司（以下简称，高畅有限），曾用名海宁光华化工有限公司、浙江光华化工有限公司、浙江光华新材料有限公司。

2001年系由郭店镇资产经营公司、孙培松、倪建良及陈光明共同出资设立。

高畅有限历史上存在为其他企业担保，但因被担保企业经营不善无力偿还债务，高畅有限因担保涉诉案件共计11起。

并且公开资料显示，浙江光华新材料因尚未全部履行中国光大银行股份有限公司嘉兴分行起诉的案号为(2016)浙0402民初6242号金融借款纠纷一案的生效民事判决。

根据《中华人民共和国民事诉讼法》、《关于公布失信被执行人名单信息的若干规定》的相关规定，高畅有限于2017年7月27日被公布列入全国法院失信被执行人名单。

企查查显示，高畅有限于2020年12月8日被注销。招股书披露，高畅有限亦曾存在与其他企业之间就贷款融资相互提供担保的情形，因被担保企业经营不善无力偿还债务，高畅有限因担保涉诉的案件共计11起，担保金额合计1.44亿元，其正常生产经营活动受到了影响。而光华有限股东孙杰风、姚春海因看好聚酯树脂行业的后续发展，决定通过合法、合规的方式和程序逐步承接高畅有限的经营性资产。

截至招股说明书签署日，高畅有限或其原股东已通过清偿债务、债权受让或协商和解等方式解除了全部担保涉诉案件的担保责任，高畅有限在担保涉诉案件中所需承担的法律义务和责任已经结案，并取得了相关债权人的确认；高畅有限现已不存在尚未了结的或可预见的重大诉讼、仲裁案件或其他大额债务。

毛利率、研发费用与应收账款

招股书显示，光华股份是国内主要的粉末涂料用聚酯树脂供应商之一，长期专注于粉末涂料用聚酯树脂的研发、生产和销售。

根据中国化工学会涂料涂装专业委员会统计，光华股份粉末涂料用聚酯树脂销量连续多年位居全行业第二位。

从2018年至2020年，光华股份聚酯树脂产品销量分别为5.96万吨、7.11万吨及9.66万吨，年复合增长率为27.30%。

公司的主要产品包括户外型聚酯树脂和户内型聚酯树脂。

从2018年至2021年上半年（以下简称报告期内）光华股份实现收入分别为6.84亿、7.38亿、8.39亿和6.25亿，实现归属于母公司股东的净利润分别为4155.92万、9170.99万、1.07亿和9063.29万，扣除非经常性损益后归母净利润为3924.34万、9142.98万、1.06亿和8939.22万。

受原材料价格波动的影响，从2019年至2021年上半年，光华股份主营业务毛利率处于相对较高水平，分别为16.18%、25.46%、24.45%和 24.34%。

同行业可比公司神剑股份（002361.SZ），在2018年至2021年上半年毛利率分别为11.88%、17.80%、16.68%和18.45%；广州擎天（688128.SH）在2018年至2020年度毛利率分别为14.13%、21.80%和16.91%。

光华股份主营业务毛利率总体变动趋势与同行业上市公司聚酯树脂业务变动趋势保持一致，并且处于行业内较高水平。

虽然毛利率领先对手，但光华股份在研发费用上略低于同行。

截至2021年6月30日，光华股份共有研发人员 53 名(含兼职研发人员)，其中核心技术人员共 5 人，分别为贾林、潘建荣、刘栋亮、褚海涛、王喜。

报告期内，光华股份研发费用分别为2176.58万、2433.36万、2907.91万和1469.32万，占营业收入的比例分别为3.18%、3.30%、3.47%和2.35%。

与此同时，同行业可比公司研发费用率均值分别为3.82%、3.19%、3.64%和3.17%，光华股份明显低于可比公司。

对此，一位接近粉末涂料行业的业内人士对《港湾商业观察》表示，“现在粉末涂料行业做的都是一些较为大众化的产品，难度不高，市场只要有需求一般都能做的出来。而研发需要很大的经费投入，所以很多公司研发费用率较低也不足为奇。”

还值得关注的是光华股份的应收账款及应收账款逾期金额显得颇高。招股书显示，光华股份的应收账款账面价值分别为2.25亿元、2.26亿元、2.84亿元和4.4亿元元，占流动资产比例分别为43.44%、36.39%、38.22%和44.83%，是公司流动资产的主要组成部分。

报告期内，公司单项金额不重大但单项计提坏账准备的应收账款余额分别为240.88万元、832.97万元、1056.80万元和905.26万元。公司因已对该等客户提起诉讼等原因预计无法收回货款，公司基于谨慎性考虑，因此全额计提坏账准备。

另一方面，光华股份应收账款逾期款项金额分别为9323.52万元、9472.48万元、8993.14万元和1.14亿元，占应收账款余额的比例分别为38.78%、38.28%、29.05%和24.08%。

光华股份表示，截至2021年9月30日，公司2018年末、2019年末逾期应收账款回款比例达90%以上，2020年末的逾期款项已回款86.41%，2021年6月末的逾期款项已回款71.38%，回款情况总体较好。（港湾财经出品）