7月1日，湖北香江电器股份有限公司（以下简称，香江电器）向深交所递表，拟深市主板上市，保荐机构国金证券股份有限公司。

报告期内，香江电器主要以海外贸易为主。其产品远销全球七大洲，覆盖超过70多个国家和地区，在全球市场特别是欧洲、美洲较为畅销。

营收九成来自国外

官网显示，香江电器于2012年在湖北蕲春注册成立，并于同年在湖北省蕲春县李时珍医药工业园区建立香江电器产业园。

公司主要以研发、生产和销售电动类、电热类、电子类小家电产品和日常家居用品为主。与沃尔玛、飞利浦、Telebrands、Hamilton Beach、亚马逊、Newell、麦德龙、家乐福、Spectrum等全球知名企业建立了稳定的合作关系。

从2019年至2021年（以下简称报告期内）香江电器实现收入分别为11.70亿、14.80亿和14.89亿，扣非后归母净利润分别3476.77万、7965.55万和6427.12万元。

不难看出，香江电器近三年营收增长较为缓慢，尤其是2021年与2020年相比近乎停滞。受原材料价格上涨、人民币兑美元升值、市场竞争加剧等多种因素影响，香江电器2021年扣非后归母净利润同比出现了19.31%的下滑。

报告期内，香江电器的产品主要包括以电热类、电动类、电子类产品为主的电器类家居用品和以花园水管类和其他类产品为主的非电器类家居用品。

受海外“宅经济”的崛起，欧美家居用品整体市场需求增长，报告期内香江电器九成以上的收入均来自外销。

近三年香江电器的外销收入分别为11.05亿、14.22亿和14.66亿，占当期营业收入的比重分别为95.07%、96.84%和99.05%。

其中外销业务又以经济发达的北美地区、欧洲地区为主，合计约占香江电器总收入比重的87.91%、91.08%和91.90%。

报告期内，香江电器的客户覆盖大型零售商、小家电行业知名品牌企业，主要客户包括Telebrands、沃尔玛和Sensio等。

由于这些企业规模较大，对产品的需求量也较大，导致香江电器的客户相对较为集中。

根据招股书显示，香江电器近三年向前五名客户（按同一控制口径合并）的销售情况分别为59.95%、66.57%和62.39%。

若未来香江电器与主要客户的业务合作关系发生重大不利变化，或客户采购需求下降较大，都会对香江电器的经营业绩产生不利影响。

就存在的业绩下滑和客户集中风险等，《港湾商业观察》联系了香江电器的相关人士，未能收到公司回应。

毛利率大降且远弱同行

香江电器的业务模式主要包括ODM/OEM模式和 “Weighmax 威麦丝”、“Accuteck”、“Aigoli艾格丽”自主品牌业务模式。

报告期内，ODM/OEM业务收入占比分别为95.44%、93.81%和93.72%，为香江电器的主要收入来源。

受ODM/OEM模式影响，报告期内香江电器主营业务毛利率明显低于同行业可比公司均值。

招股书显示，报告各期内香江电器的主营业务毛利率分别为20.04%、21.73%和18.93%，公司主营业务产生的毛利占总毛利的比例均达到95.00%以上。不难看出， 2021年香江电器毛利率下跌颇大。

而且，行业内可比公司毛利率平均值分别为30.19%、29.27%和25.87%，香江电器明显低于业内均值。

对此，香江电器表示，“公司与新宝股份、闽灿坤B、比依股份均以ODM/OEM为主，综合毛利率较为接近。北鼎股份、小熊电器以自主品牌销售为主，综合毛利率偏高。公司综合毛利率总体处于同行业合理水平范围内。”

对于为何企业在ODM/OEM业务模式下毛利率会存在偏低的问题，资深产业经济观察家梁振鹏对《港湾商业观察》表示，“ODM/OEM业务模式下，工厂生产的不是自主品牌的产品，而是帮其他的品牌贴牌加工，厂家的利润只能赚取组装加工环节的利润，关于该产品的设计、研发以及溢价都没有了。所以对于ODM/OEM这样贴牌代工的厂家来说，生产其他品牌的产品，而不以自主品牌为主，不可能有较高的利润，毛利率是肯定会很低的。”

除此之外，香江电器不同类别的产品毛利率都在2021年出现了明显的下滑。

其中下滑幅度最大的为其他类产品，毛利率从2020年的28.72%下降至2021年的15.11%，下降了13.61个百分点。

电子类产品和花园水管类产品的毛利率在2021年分别较2020年下降了10.31和6.47个百分点，下降幅度也较为明显。

对于电子类产品的下滑原因，香江电器表示，“主要由于生产电子类类产品所需的主要原材料(塑胶原料、五金配件等)价格上涨以及海运运输成本上升等因素影响所致。”

香江电器也对花园水管类毛利率下滑原因作出了解释，“2021 年美元兑人民币汇率下降导致平均售价下降以及公司为提升产品品质而增强塑料内管的厚度，从而导致单位成本上升等因素影响所致。”

不难看出，宏观经济政策以及国际贸易和全球经济形势，都对香江电器这样以外销为主的家电企业在经营层面所产生的风险影响巨大。

目前香江电器所在的海外市场前景较为广阔，行业内企业多而分散，头部企业规模优势并不明显。

根据Euromonitor数据显示，2020年全球TOP10小家电品牌的市场份额合计仅为25.10%，其中排名前三的企业市占率分别为5.50%、5.30%和2.20%。

若未来家居进出口业务出现一系列不确定性，关税税率进一步提升、市场需求减弱等都将对香江电器的未来发展造成一定不利影响。（港湾财经出品）