天下网商 杨洁

编辑 吴羚玮

在中国豪车趣味图鉴中，江浙沪的富豪们独独钟爱保时捷这个汽车品牌。有汽车自媒体曾给出一个的数字：在中国，保时捷热卖的车型卡宴，90%销售量都来自于江浙沪。据保时捷统计，中国车主中，女性客户比例占比约为50%，多为28-42岁的成功女性企业家。

如今，这个受企业家们喜爱的保时捷，上市了。

德国法兰克福时间9月29日，大众集团旗下保时捷在法兰克福交易所挂牌上市，上市价格每股82.5欧元，开盘报84欧元，总市值约为780亿欧元，折合人民币约5455亿元，这是今年1-9月全球最大规模IPO，也是欧洲近十年以来最大IPO。

上市成功后，保时捷一跃成为全球车企市值第五名，次于特斯拉、丰田集团、比亚迪以及大众集团。

“对我们所有人来说，这是值得骄傲的一天……我们正在为保时捷的独特历史增添新篇章。对保时捷来说，这是历史性的一天，市场第一反应非常积极，这显示出公司的潜力。” 保时捷首席执行官，同时也是大众汽车集团首席执行官奥博穆（Oliver Blume）在上市后的会议中表示。

作为一个超豪华品牌, 保时捷溢价高，但客户们就认准这个品牌符号代表的地位以及经济实力,加上一定的产量规模能力,保时捷成为"最会赚钱的制造商"之一。

根据招股书，保时捷今年上半年总销售收入179.22亿欧元，在当下的市场环境中逆势同比增长8%，税后利润25.05亿欧元。2019～2021年，其销售收入分别为285.15亿欧元、286.95亿欧元和331.38亿欧元，税后利润分别为28.01亿欧元、31.66亿欧元和40.38亿欧元。

从数据看，整体销量额较稳定，与此同时，其毛利率也在稳步增长，从25%左右上升到今年上半年的28.2%。

在保时捷所划分的德国、欧洲、北美、中国以及其他销售区域中，中国市场的销售量一直位居首位，甚至超过了欧洲市场。今年上半年，保时捷在中国的销量为4.67万辆，占全球总销量的31.41%。

招股书中，有93页提到了“CHINA”，可见在强劲的销量下，中国市场的位置被放到一个关键的位置上。

保时捷上市，大家也狂欢了。对大多数人来说，买一辆保时捷跑车是一件比较难的事，于是一批人想成为保时捷的股东，过把瘾。但这回，保时捷根本没想带这么多人玩。

此次，大众集团把保时捷的股份拆分成50%有表决权的普通股，和50%无表决权的优先股。之后，再把优先股的25%进行IPO发行。在这样的股份结构下，保时捷IPO出售了公司整体股份的12.5%给新投资者，其中大部分已被四家较大规模的基石投资者认购。他们也没有最终投票权。

据《第一财经》报道，根据框架协议，保时捷-皮耶希家族还将以7.5%的溢价，收购保时捷汽车12.5%的含投票权的普通股。此次收购完成后，两个家族将拥有25%以上的投票权股份，不光成为保时捷的第一大股东，也能重新拿回对保时捷的决策权。

保时捷曾上演过一段复杂的恩怨情仇。保时捷创始人曾将家族产业分为两个部分，其中儿子费利·保时捷继承保时捷公司，女儿露易丝继承大众汽车权益，嫁给安东·皮耶希之后，组成皮耶希家族。

露易斯的第三子费迪南德·皮耶希的一件桃色新闻，使得保时捷与皮耶希两大家族震怒，最终，保时捷将其逐出。之后，费迪南德·皮耶希供职于奥迪，靠新颖的设计和理念，拯救了当时“日落西山”的奥迪，并掌管大众集团，他也摇身一变成了“大众汽车教父”。

2008年，保时捷汽车举债大量买进大众集团的股票，想要控股大众集团。但金融危机发生后，举债的保时捷汽车资金周转困难，大众集团反向收购了保时捷股份100%的控股权。2015年，费迪南德·皮耶希在竞争大众集团监事会主席时，败给了大众集团前任CEO马丁·文德恩，十几年的家族争斗，以两大家族丢掉保时捷控制权落幕。

保时捷上市后，13年前两大家族在大众收购保时捷争斗中失去的东西，又回到了他们手中。

这场IPO看起来皆大欢喜，大众集团赚得盆满钵满，保时捷家族和皮耶希家族得偿所愿。但话说回来，保时捷并不缺钱，也没面临大危机，虽然股价表现不错，但目前欧洲资本市场普遍低迷，再加上欧洲地区面临能源危机、汽车供应链等问题。这时上市，似乎不是个好时机，为什么大众集团要选择这个时间点？

业内人士普遍认为，大众缺钱了。这次上市，也是为了进一步为大众集团全面电气化转型输血。

对大众集团这样的传统燃油车来说，油转电可不容易，研发投入需要花一大笔钱。大众汽车集团表示，希望通过技术投入，到2026年，电动汽车的销量能占到其总销量的四分之一。而今年上半年，大众汽车集团共卖出400万辆车，其中21.7万辆是纯电动汽车，相当于5%的占比。要实现油转气目标，大众汽车还需大量资金。

从内部看，保时捷是实实在在的现金奶牛。2021年，大众集团售出860万台汽车，保时捷的销量只占3%，但利润却占到大众集团的四分之一。可以说，保时捷不仅自己非常能打，还连带着让大众沾光。

这次的上市，大众出售保时捷总股本12.5%的股份，会给它带来87.1亿~93.3亿欧元的收益，这笔钱将用在生产电动车、自动驾驶技术和软件开发等领域。

在中国市场，“蔚小理”渐渐完成了0到1的验证期，营收、销量都保持增长状态，小米华为纷纷下场造车，二线新势力如零跑、威马也不断上新；在国外，特斯拉也靠着卖电车，拥有了8千多亿美元市值……

新势力的崛起，让传统汽车巨头受到了不小的冲击。在这样的形势之下，投入越早，越有可能拿到为数不多的“船票”。

2022年底，保时捷与大众的管理协议和损益转移协议将到期，取而代之的是一份新的行业合作协议，之后，保时捷和大众的未来工业和战略关系管理都会根据新的协议推进。

当来到新的路口，保时捷与大众的故事，将如何续写？