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撰文/周晓奇

全球第六大运动品牌亚瑟士，要把自己的“现金牛”拆分了。

6月10日，日本亚瑟士集团正式宣布将旗下鬼塚虎（Onitsuka Tiger）业务拆分，计划在2027年1月1日将全部资产与全球运营业务转移至新成立的全资子公司OT GROUP，整个交易通过吸收式公司分立完成。此后，鬼塚虎业务将在独立CEO、独立组织架构和独立损益核算体系下运作。亚瑟士在公告中表示，此举旨在加快决策速度，并提高针对品牌独特特征的竞争力。

新公司OT GROUP的掌舵人由亚瑟士副社长、鬼塚虎事业部全球负责人庄田良二出任。他在2011年加入亚瑟士，是内部资深老将，负责鬼塚虎品牌已经达到15年，是亲手将鬼塚虎推向全球时尚运动品牌的功臣。

从营收数据来看，鬼塚虎是亚瑟士集团当之无愧的“现金牛”。

财报显示，2025年，亚瑟士整体营收达到8109亿日元（约347.3亿元人民币）。其中，鬼塚虎全年净销售额1365亿日元（约58亿元人民币），同比增长43%，毛利率高达74.6%，利润率达37.7%，稳居亚瑟士五个核心业务（功能性跑鞋、核心运动、运动时尚、服饰与装备、鬼塚虎）中利润率最高、增速最快之列。

目前，鬼塚虎品牌覆盖约160个国家和地区，有约190家直营门店及约2800名员工。其中，中国市场是品牌增长的重要引擎。亚瑟士管理层特别提到：“大中华区继续成为推动品牌扩张的重要市场。”

作为集团内增速最猛、利润最丰厚的“现金牛”，鬼塚虎的独立分拆看似违背常理，实则是亚瑟士打破组织瓶颈的必然选择。那么，拆分后的亚瑟士和鬼塚虎又会如何发展？这或许是全球运动品牌都值得观察的战略拆分样本。

营收达千亿日元的鬼塚虎单飞了

鬼塚虎正站在自己的高光时刻。

在全球复古跑鞋风潮的推动下，叠加日本入境旅游的爆发和日元汇率走低等优势，鬼塚虎交出了一份令整个运动行业眼红的成绩单：2026年第一季度（截至2026年3月31日），净销售额暴增34%，达到378亿日元（约16亿元人民币）。

追溯近三年财务情况，鬼塚虎的营收增速、利润率等核心数据都远高于亚瑟士主品牌。

2023财年到2025财年，鬼塚虎营收分别为603亿日元（约25亿元人民币）、954亿日元（约40亿元人民币）、1365亿日元（约58亿元人民币），同比增长分别为40.2%、58.3%、43%；利润率维持在35%左右。

对比之下，2023财年到2025财年，亚瑟士旗下营收贡献最大的跑鞋板块业务，销售额分别为2859亿日元（约120亿元人民币）、3269亿日元（约138亿元人民币）、3635亿日元（约153亿元人民币），同比增长分别为6.7%、14.3%和11.2%；跑鞋板块利润率则常年维持在20%左右。

图源：鬼塚虎官网

但鬼塚虎的目标，从来不是亚瑟士旗下最赚钱的时尚业务板块，而是要成为独立的、全球化时尚奢华生活方式品牌。

要理解这场拆分的深层逻辑，必须先厘清亚瑟士与鬼塚虎之间常被误解的关系：鬼塚虎不是亚瑟士的“子品牌”，而是它的“前身”。

1949年，鬼塚喜八郎在日本神户创立鬼塚商会，从篮球鞋起家，凭借跑鞋技术打开国际市场。到1977年，鬼塚株式会社与运动服装企业GTO、运动用品企业JELENK合并，成立了今天的亚瑟士集团。

合并之后，鬼塚虎品牌一度退居幕后长达25年，直到2002年才以“时尚品牌”的身份复出。之后，鬼塚虎一直走的是稀缺、潮流与审美叙事，与亚瑟士主品牌锚定的专业跑鞋有所差异化。

如今，已经成长为集团“现金牛”的鬼塚虎选择独立，即印证了一个商业逻辑：当一个子品牌的定位、客群、渠道和增长模型，已经与母公司主业产生显著分化时，独立运营、独立讲故事，往往是实现价值最大化的最优解。

拆分鬼塚虎：让专业与时尚各司其职

对于鬼塚虎的未来，亚瑟士有两个选择：一是继续把鬼塚虎作为集团内子业务发展，二是让鬼塚虎去时尚赛道闯出自己的全球影响力。亚瑟士最终选择了后者。

事实上，为了加速向时尚生活方式品牌的战略转型，鬼塚虎在2018年就引入了拥有Prada、Calvin Klein等丰富履历的意大利设计师安德烈·蓬皮利奥（Andrea Pompilio）。

然而原有的传统矩阵式管理，让鬼塚虎被困在亚瑟士集团的决策链条里，严重掣肘了其发展。以2023年鬼塚虎全面撤出北美市场为例，看似是主动的战略收缩，实则是内部的管理冲突。庄田良二曾直言，美国亚瑟士管理层与鬼塚虎在经营方针上的分歧，是导致其退出该市场的原因之一。

本次拆分后，全球各区域散落的鬼塚虎业务将统一划归东京OT GROUP总部直管，区域运营不再受各地亚瑟士分公司牵制，从体系上解决海外业务权责矛盾。据悉，鬼塚虎计划于2027年2月在洛杉矶开设旗舰店，正式重返美国市场。

值得注意的是，官宣拆分的同时，鬼塚虎还在全球核心地标布局高端直营店。2025年巴黎香榭丽舍旗舰店已经落地，位于日本东京、中国上海、意大利米兰、韩国首尔等城市核心商圈的门店也将在今年相继开业。

鬼塚虎巴黎香榭丽舍旗舰店

这套打法遵循了时尚奢侈品牌的运营逻辑。分拆独立后，鬼塚虎将向资本市场更清晰地证明其“高客单价、高毛利”的商业模式。

由此来看，亚瑟士拆分鬼塚虎，是为了让两条增长曲线更加清晰。亚瑟士主品牌继续做专业运动板块，守住基本盘；鬼塚虎则去夯实奢牌定位，做时尚溢价。专业与时尚，各司其职，正是亚瑟士此次重组的目的。

鬼塚虎独立之路能走多远？

鬼塚虎从亚瑟士的体系中挣脱出来，并不意味着前方一片坦途。恰恰相反，独立之后才是真正考验的开始。

目前来看，在近些年流行复古风潮的趋势下，鬼塚虎当下几乎所有的光环，都高度依赖MEXICO 66、TAI-CHI等经典薄底复古鞋型，以及经典鞋型演变出的芭蕾风、无后跟穆勒鞋等衍生鞋型。爆款集中度过高，意味着一旦复古薄底鞋风潮退坡，鬼塚虎将面临巨大的销售压力。

MEXICO 66 DELUXE鞋型，图源：鬼塚虎官网

更残酷的是，复古鞋赛道已是红海，鬼塚虎正在面临多方围剿。阿迪达斯旗下Samba系列是过去两年全球最火的复古鞋款之一，而且还在持续上新；PUMA则在韩国明星朴彩英代言下，让Speedcat鞋款重归潮流视野。还有LV、Prada等奢侈品牌也在抢占复古风潮下的消费心智。

鬼塚虎的对手太多太强，而且其自身综合能力存在短板。如果向时尚生活方式品牌升级，考验的是产品研发、品类拓展、供应链管理、零售运营和品牌叙事的综合能力。而这恰恰是过去寄生在亚瑟士集团体系内的鬼塚虎，最缺乏锻炼的地方。

此外，鬼塚虎正密集布局全球核心地标旗舰店，此举有助于品牌升级，但也意味着门店租金、人力、运营等成本的水涨船高。同时，全球多城市门店体验标准，也会大幅提升管理难度。如果复古趋势风潮散去，这些旗舰店将沦为吞噬利润的“吞金兽”。

另一个不容忽视的变量是“人”。庄田良二虽然曾是Fendi、Max Mara等奢侈品牌的高管，也深谙鬼塚虎的时尚逻辑，但在独立运营一家全球性公司方面仍是新手，抗压能力与管理能力仍有待检验。

最后，鬼塚虎为了挤进奢牌定位，近年来频繁提价，产品均价持续走高。随之而来的是消费者对部分鞋款舒适度的质疑，例如鞋型偏窄挤脚、鞋面压脚背、鞋底脚感偏硬等。在全球消费渐趋理性的背景下，如何平衡持续涨价与质价比，成为一大考验。

挣脱亚瑟士的束缚后，鬼塚虎虽然在短期内获得了门店扩张与业绩增长的可见红利，但长期来看，品类结构单一、潮流周期波动以及全球扩张带来的成本压力，正构成严峻的系统性考验。松绑之后的长跑，比的不是谁起跑快，而是谁跑得久、跑得稳。