上市7年，永辉超市中期营收增加了4倍，狂野之气显露无疑。当其它竞争对手还在为保住市场而苦苦挣扎的时候，永辉已经在全国各地攻城拔寨了。当年行业还在探讨“百亿魔咒”时，永辉超市通过上市一举越过百亿规模，从此借着生鲜旗号一路高举高打，演绎着一场低调的华丽。

在鲜亮营收的背后，却是一份拿不出手的每股收益。

我们可以发现永辉的营收与每股收益几乎成反比在走，公司高速发展并没有使得每股收益有所增加，反而在15H1\16H1 跌到谷底，每股收益不到0.1元的惨状。

营收规模的增加是否真的能带来护城河，从而再现当年的沃尔玛。沃尔玛在美国崛起主要指标在于大规模复制后，单店坪效快速崛起。

永辉2015年单店坪效创下了历史新低，所谓的护城河至今还没有出现。

那么所谓的供应链秘籍是否真的有效呢?我们听过太多管理供应链管理的故事了，仿佛供应链管理就是葵花宝典，练过就天下无敌，那么这本秘籍是否真的那么猛呢？

据说这本秘籍还有三个人看过，一个上海滩大佬、一个湖北佬、一个京城新贵。上海滩大佬这些年混得开始有点落魄，为了重整旗鼓，听说永辉家的葵花宝典不错，想借过一阅。一开始永辉还不肯，后来硬拉着永辉把秘籍给他看一下。不过上海滩大佬刚翻到第一页，就不动声色的停了下来。就把书仍给下面小弟，让小弟先学，说要让小弟们先茁壮成长起来。后来就没啥后来了。

接着永辉看到湖北佬不断的落魄，想着自己还有挺多钱钱在湖北佬那，等下湖北佬跑路咋办?永辉一咬牙，把秘籍也借给了湖北佬一用。湖北佬看着这些年永辉风生水起的，一时高兴得不得了，连声说好。湖北佬刚拿到秘籍时如获至宝，翻开第一页时，眼睛一瞪，连忙快速翻过。突然翻到中间看到一页老汉推车，兴奋不已，就从这里开始练吧。从上半年看，湖北佬向永辉购销金额2921万，双方协议获批交易额度4亿，仅占比5.56%。

京城新贵看到那么多人想练永辉的宝典，心里痒痒了，不惜重金入股，只求一睹宝典风采。永辉想，人家都给那么多钱了，看看就看看呗。哪知道京城新贵也翻到第一页就停下来了，立刻把书合上。其实我网上很多靓妹，想介绍到线下给你们认识认识的。

既然供应链宝典说得如此好，为何不论传统企业，还是电商企业，都不愿意接受呢?到底第一页写着什么，让线下线上企业都如此不安呢?我们不得而知。

永辉这些年比较被市场认可的红标，从第四代到第七代店，还有后来的摩尔店。但永辉到摩尔店后，红标升级模式就终结了。这时候开始出现永辉绿标精品店，这也成为永辉的一大痛点。

永辉绿标精品店对标的是美国全食超市，开始走高端路线。可惜刚开始对标，全食超市密码即被破解，受到了克罗格和阿尔迪等的定点打击。这几年全食超市股价萎靡不振，看看美国股指不断走高，全食超市回天无力。随后又碰到跟亚马逊斗得一肚子火的沃尔玛，沃尔玛刚好火没地方发，就把全食超市拉过来一顿暴打。把全食超市给委屈的，我跟你什么仇什么怨，你干嘛打我?沃尔玛打就打了，后来不明真相的吃瓜群众觉得沃尔玛很MEN，不断挺它。

永辉绿标对标全食超市故事失败后，永辉又开始衍生出金标，据传永辉金标对标的是意大利的Eataly超市，按永辉的理解就是超市+餐厅=Eataly超市。哎!多么朴实的想法。结果呢?永辉金标表现也是一般般。永辉金标始终没有摆脱卖商品的角色，Eataly卖的却是文化，两者巨大的鸿沟差异，使得永辉金标跟Eataly遥不可及。其实永辉上马金标有点仓促，但绿标的失利，永辉需要快速反应出新的应对方法。

永辉绿标体系的一再失利已经严重拖累了永辉的进程，虽然永辉绿标创新能力业界第一，但盈利能力也很重要。永辉绿标身处一线等竞争对手较强的地方是不争的事实，但再亏三年，或者五年，总要有个时间表吧。永辉BRAVO的坪效只有大卖场的79.55%，平均租金却是大卖场的179%，永辉绿标的盈利时间成为永辉超市盈利的重点，绿标不行，则永辉不行。

除了绿标运营实力不强外，投资标的也是拖累永辉的一大后退。联华超市、中百集团等连续萎靡不振，致使永辉收益未能得到有效增厚。

联华超市是永辉当年3.92元吃下的，已经亏得不要不要的。因为市场传出永辉吃下联华超市可能涉国有资产流失，所以当年收购是进行提价。当然这种提价一般会有补偿协议垫底的。但关键的是永辉当时吃下的是非上市内资股，什么是非上市内资股呢?中国股市在十年前曾有过一轮波澜壮阔的股改行情，大股东为了获得自己股份的全流通，向中小股东进行支付了一定的兑价，一般做到10送5。香港股市并不是一个全流通的股市，很多股东持有的股份都是非上市内资股。所以永辉超市把联华超市股份作长期股权投资处理。非上市内资股在用来融资等方面都会有较大折价，前几年福建诺奇就是因为所持股份为非上市内资股导致老板跑路，公司崩盘。联华超市只能指望业绩好转，短期来看是没搞头了。

永辉另一投资标的中百集团则成为业绩弹性最大的标的。上半年中百集团的业绩算相当不好看，下半年能否扭转呢？

去年底，中百集团高调引入了万明治等职业经理人。同时也给万明治下了考核指标，主要是销售规模、营业收入和利润总额增幅等。如果万明治能够通过考核将获得税后160万的年薪，也就是税前300万左右，其实这也不高，据说永辉给新总裁开出了500万左右的年薪。考虑到当时中百已经是个烂摊子，2015年中百集团进行了一次排雷，业绩下滑99%。当然如果不排雷，神仙过去也扶不起。2016年H1继续大扫除，业绩依旧难看。如果下半年还是这个样，万明治的300万能拿到手吗?我们看下万明治怎么玩。

为了使未来财报更加健康，上半年关闭了34家门店，其中重庆32家社区超市，这也使得重庆区营收下滑了24.99%。不过重庆超市等重大关停并转项目不纳入万明治考核指标。

前面大部分都是小打小闹，唯一真正核心的就是资产证券化，中百集团有息负债11亿，年利息约7000万，资产证券化后将使中百集团获得13亿资金，扮靓整个财报，年报将使业绩暴增。

核心地段的购物中心物业估值倒是挺便宜的，要知道前天拍卖的厦门同安、集美等乡下地块每平楼面价都3万多了，想不到武汉房价如此低迷。不知道作为大股东的永辉怎么想?有没有兴趣自己吃进。明年一估值，翻一倍，纯赚10个亿。想想永辉干得那么辛苦也没赚那么多钱吧，是不是比双色球刺激多了。

中百集团自己也参与了产业并购基金，拿了个劣后级的奖牌，资产证券化并不能使中百经营有所改善，只产生表面利润。如果证券化顺利将使业绩直接暴增，这种表面利润对于股价刺激有限，也就给永辉带来的收益有限。今年资产证券化扭亏，过两年呢？继续资产证券化吗？当然很有可能了，直到没资产可以证券化为止。

绿标以及投资收益无法得到有效改善的话，永辉只靠营收增速一条腿走路是很辛苦的。在安德利这种十几亿销售体量的企业成功上市刺激下，未来至少30家以上的零售企业会想自己上市或者挂牌。零售行业的估值只升不降，低位并购机会逐步消失。永辉如果这两年不能有效把强势转为利润，未来道路会更加坎坷。