风口下的零售与风暴下的零售
2018年11月28日
评论数（0）联商专栏：前段时间，零售风口又吹出了生鲜传奇30亿估值的消息，30亿是什么概念，也就是超过40%商业连锁板块里面上市公司的市值。而这仅仅是一家还在起步的公司，一家小小店。不经意间可能超过大部分同业上市公司的市值。很难说是不是红杉资本钱太多了，反正已经给了这么高的估值，下一轮还将更高。
生鲜传奇无疑给零售业注入一股强心剂，很多各种概念包装的零售企业，立刻策马奔腾，与资本频频碰撞。以前跟王卫一起玩的小伙伴们，看着生鲜传奇崛起也开始按捺不住了，很快新的融资消息又要传开了。
这些原本在小区域里面活跃的公司，开始忙于觥筹交错，大宴宾客，借助资本力量，挑战现有的龙头大哥格局。尽管他们可能早就看这些老大不顺眼了，但以前底气不足，不吭声。现在有了盟友，立马想着怎么翻身做主。
传统零售却越发凄凉，很多龙头老大早已镇不住小弟们。以前凭借上市，给自己加金身护体，现在上市都压不住小弟们。第一家在美国上市的连锁超市庆客隆，最后走到被强制退市的地步。上市时还有3块钱，退市时只剩2毛钱。超市头部华润万家被直接踢出上市公司，卖身价仅永辉的三分之一。TOP榜第五的联华超市，年销售额500多亿，估值仅5亿人民币，只有生鲜传奇的六分之一。
江湖格局早已生变，不是资本疯了，就是零售老了。宁可给青壮派10倍的估值，也不给老人家1分钱的溢价。不给溢价也就算了，资本认为老年派连走路都困难，江山不可能守得住的，直接给予折价。
同是蹭新零售浪潮，也是几家欢喜几家愁。以新零售口径包装的地球港仅5家门店的情况下，在2018年8月被新龙脉资本领投估值10亿人民币。在2018年11月突然崩盘，5店同时停业。为什么地球港在3个月前还被资本看好的同时，一下子就直接崩掉了呢？其实，也很简单。因为地球港本该在8月就要崩盘了，资本方资金捉襟见肘怎么办？自拉自唱，做高估值给外界信心缓解还款压力。新龙脉愿意此时以10亿估值杀入地球港，其背后资金来源可能就是复华系，也就是地球港的资本方。虽然号称10亿估值，但是具体投多少钱，新龙脉资本都不好意思公布。可能就是钱太少了，怕丢面子。也可能复华系根本没把钱打给新龙脉资本，新龙脉自然也不会拿自己钱去投，就是给外界放个烟雾弹。
零售业到底是迎来消费风口，还是经历行业风暴呢？在纷繁复杂的局势下，零售业核心数据支撑是什么？
零售行业从业者从微观层面看企业，一般看企业利润，比如毛利多少，净利多少，简单讲就是赚多少钱。资本层面看问题，一般喜欢玩投资回报率，也就是投入多少资金能赚回多少钱。其实，道理都是一样的。只是从业者更注重经营层面，资本方更注重数据层面。那么，这个赚钱指标是什么？
GMROI，即商品毛利回报率。
商品毛利回报率=毛利率*周转率，考验的经营者品类管理、库存管理以及定价等驾驭能力。从零售上市公司的数据来看：
主要国内上市企业在毛利上，基本大同小异，差异较大的在周转率上。周转率最差的新华都只有4.7，这几年新华都把经营不善原因归结为各类外部原因是值得商榷的，个中原因新华都自己有数，就看愿不愿意提升。同城的永辉超市经营能力处于良性状态，从区域性超市逐步过渡到全国性超市，特别是规模效应逐步显现，其前景也相对被外界看好。三江购物是个特例，向来默默无闻，其周转率突然拉升至国内头部，预计与其品类管理能力、库存管理能力及促销水平提升有关；如果是造假，那么未来财报周转率会迅速打回原形。
GMROI可以看到企业利润能够运作到什么水平，企业整体利润最大化更多会来源于规模效应而不仅仅是现有门店的运营。考验企业规模化或者说营收能否快速增长，主要看企业门店储备深度以及现金流能力。
门店储备是未来业绩增长的保证，想靠同店增长来提高整体营收是不现实的。抢夺存量最好的办法是去抢别人的市场，作为自己的增量市场。在快鱼吃慢鱼的时代，你不吃，别人就会跑去吃。
有一定门店储备深度的主要为永辉、步步高，以及新零售著称的盒马鲜生、美团小象等。基本上未来每年能以近百家的速度快速增长。同时，它们也是捉对厮杀的对手。永辉在长江以南，由福建开始深挖广东、江西，由重庆可以进入湖南、广西，中部又是步步高的基本盘。两家都是有能力开出百店增量的企业，集中开撕都是硬碰硬的战斗。盒马鲜生跟美团小象则在北京、长三角、珠三角开撕，也是高重叠的战斗。
增量如果跑不出来，存量基本是守不住的。
门店储备快速增加的另外一种方式，也就是近来使用比较高频的方式——并购。
特别是山东两家零售企业频频出手。
家家悦先是3.4亿收购青岛维客，深入青岛抢食利群基本盘。近日，又以1.67亿收购福悦祥超市，渗透到河北市场。
利群也不甘寂寞，蛇吞象拿下乐天马特。翻牌乐天马特山东门店以及南下江苏等地。
区域市场可储备门店数量毕竟有限，要想快速做大规模，并购是跑不开的。
步步高近年来也是先后收购广西南城百货、四川梅西商业、湖南江西心连心超市，做大中西部市场。
永辉也嫌开店太慢，吃下百佳超市，快速做大广东市场。
开店或并购快速做大规模，考验的是企业现金流能力和再融资能力。
像新华都自身现金流都快速恶化，根本就无力扩张，原本持有福建新合股份也只能让渡给阿里。
步步高、家家悦现金流相对稳定，进一步扩张基础相对扎实。
永辉超市连续开店导致现金流有所恶化，但永辉生活、超级物种等都具备独立融资能力，资本之手长袖善舞。
不像盒马鲜生、美团小象有背后粑粑拿着百亿零钱随便花，就算有时开店不咋地，也能坚持金枪不倒。
更多新冒出来的新零售则需要融资补血接力。地球港的粑粑不行，则地球港不行。背后的粑粑如果超猛，一年几十家店都不在话下。
新零售的三大路径就是高销售、高周转、高融资。做高销售数据好看，做高周转资金利用率最大化，融资的钱越多子弹越多。零售企业既要下得了厨房做靓GMROI养活自己，又要上得了厅堂交际拉得来资金。倒下的企业基本都是自身造血不足，过分依赖融资，甚至一开始就是想打包成金融产品，最后断链。老企业的倒闭基本源于绝望，要是运气好，碰到家家悦这种企业，干脆就卖给它算了，还能回收点本钱。
风口只留给有准备的企业，风暴下则有更多的企业会在这场战役中消亡。
（作者系联商高级顾问团成员王国平，本文仅代表作者个人观点，禁止转载！）
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