上市，破发；上市，破发。2018与2019的“破发魔咒”似乎成为了独角兽们进入资本市场不得不跨过的坎。

2018年7月，小米集团以17港元/股的发行价在香港上市，上市当天即破发，截止当日收盘时，其股价已经跌至16.8港元/股；2018年9月，华兴资本控股登陆港交所，发行当日股价便破发，下跌幅度达到22.33%；2019年3月，美国知名打车服务公司Lyft上市，上市当日也破发了，在以后的三周内累计下跌达19%......独角兽上市破发魔咒的阴云一直飘荡在全球股市中。

但也有例外，例如在2019年4月18日纽交所上市的社交媒体平台Pinterest就没有陷入破发魔咒，上市当日股价就上涨了28.42%，市值高达128亿美元。这并不是唯一打破独角兽破发魔咒的企业，在4月28日同一天，视频会议软件服务商Zoom在纳斯达克上市，上市当日股价上涨幅度更是夸张，截止当日收盘使，涨幅高至72.22%。并且在此后近一周内，它的股价都维持在65美元/股左右，较36美元/股的发行价持续涨幅约在60%以上，市值保持在160亿美元左右，截至4月29日北京时间晚，其市值已经达到了170亿美元。

Zoom俘获资本青睐秘诀：“实力”与“颜值”

虽然Pinterest与Zoom均打破了独角兽破发魔咒，但两者上市后资本市场对其反应还是存在较大反差的。上市前Zoom的关注度远不及Pinterest这一社交媒体明星独角兽，而上市后从两者股价的涨幅可以看出资本明显对Zoom更感兴趣些，那么是什么原因让Zoom比下Pinterest，获得资本青睐的呢？作者认为，“实力”与“颜值”是Zoom获得资本青睐的两方主要原因。

首先，Zoom云会议在与微软的Skype、思科的WebEx、谷歌的Hangouts、Go To Meeting等视频会议软件的对比中具有明显的价格优势。从Zoom官网公布的价格梯度表来看，Zoom基础版的软件服务费起步价为0，然后Zoom Pro版起步价是14.99$/月、Zoom商业版149.9$/月、Zoom企业版则是995$/月。

再看看它的竞争者们服务的价格，以思科的WebEx为例，官网给出的解决方案套餐分别为：个人会议室1800￥-3800￥（1-5人）、小型会议室3000￥-4500￥（5-10人）、中型会议室5000￥-8500￥（10-20人）、大型会议室15000￥以上（20-50人）。从双方官网的套餐价格来看，Zoom在各个阶梯都较WebEx更具有价格优势，而谷歌的Hangouts、Go To Meeting等视频会议软件套餐价格大致与WebEx相当。不难看出，Zoom云会议在产品价格上是相当有实力的。

其次，Zoom云会议在产品功能丰富且人性化。Zoom云会议在核心功能上，已经实现了超大规模视频会议，其企业版Zoom最大支持1000人视频会议，并且Zoom云会议还支持三屏同操功能、参会者无需注册即可参与等人性化功能。而其它同类产品在功能则稍逊一筹，例如如WebEx的大型会议最大仅支持50人同时在线会议，而且无法设置多个管理员，两者产品功能强大与否一眼尽现。

最后，Zoom云会议在产品使用上较其它同类竞品更加方便。视频会议服务诞生的目的就是解决客户因时空阻碍的会议需求，但像传统的视频会议平台WebEx等，使用时不仅需要大量专业硬件设备的支持，而且还与会者还不能随时随地的以任意设备参与会议，这使视频会议的实用性大打折扣。

与WebEx等传统视频不同的是，Zoom云会议采用分布式云计算技术，会议连接器部署于云端，因此使用Zoom云会议不受时空、硬件设备等限制，参会者也不需登录注册账号，让Zoom云会议的客户使用视频会议时真正突破时空束缚，这与其它竞品一比较，产品使用体验高低高下立判。

就单从产品来看，Zoom旗下视频会议软件与WebEx、Hangouts、Go To Meeting等视频会议软件相比，在产品价格、功能、体验等方面都占有明显优势。这有利于它在市场中形成竞争壁垒，因此它成为了资本青睐的对象。

Zoom的“颜值”则体现其财报上。Zoom招股书显示，Zoom2017财年营收仅为6080万美元；到2018财年，Zoom营收1.5亿美元，同比增长146.7%，净亏损382万美元；而2019财年，Zoom营收则增长120%至3.3亿美元，首次扭亏为盈，净利润为758万美元。Zoom不仅营收增长快速、首次实现盈利，而且市销率（48）与市盈率（2110）这两项指标也较高，出色的财务表现最终促使它俘获了资本的芳心。

Zoom有前途，也有坎坷

虽然Zoom短期内得到了多数资本的青睐，但要得到资本的长期青睐，对Zoom来说还是存在较大挑战的。这点从罗兰贝格TMT行业合伙人王欣接受记者采访时的表示能够体现出，它表示Zoom要巩固市场竞争优势，仍有较长的路要走。从王欣的态度来看，Zoom的发展过程中存在阻碍它获得资本长期青睐的绊脚石。

挡在Zoom未来路上的绊脚石主要有三个：一是视频会议行业规模有限，限制了Zoom发展上限；二是行业竞争激烈，市场份额进一步扩大愈发困难；三是Zoom企业与产品自身存在问题，阻碍了企业进一步发展。

首先说说Zoom的第一个绊脚石，视频会议行业市场容量。目前，从Frost&Sullivan（沙利文）发布的《全球视频会议市场研究报告》来看，全球视频会议这个行业市场规模虽然每年以7%的复合增长率扩张，但到2018年市场规模也仅为509亿美元，可以说视频会议行业的市场前景并不那么诱人。

而Zoom则选择了视频会议这个市场容量较小的行业，从Zoom IPO招股书的相关信息来看，它的主要业务是视频会议服务及其相关服务，可以说Zoom就的一家纯粹视频会议软件服务商。较小的市场容量一定程度上限制了Zoom的发展上限，使得其发展前景不足以长期吸引资本青睐。

其次，同类竞品亦是块绊脚石。虽然整个视频会议行业只有509亿美元的市场容量，但却早已是一片红海。IDC发布的《2018年全球视频会议市场的评估报告》显示，目前视频会议这个赛道上不仅有思科、微软等老牌行业“领导者”，还有谷歌、华为等主要“竞争者”。Zoom虽是市值170亿美元的独角兽，但与这些巨头相比，在品牌知名度、研发力、资金、市场拓展力等方面都处于劣势。

以思科的WebEx为例，它在全球每天被超过3亿客户所使用，在WebEx上每月记录了超60亿次会议，并且成为了全球150万个会议室视频会议的标配。反观Zoom，它虽然有五万多个B端客户，但是年收费10万美元以上的大客户仅有344个，只占总客户的4%。总之，其它强有力的竞品是Zoom在视频会议上开疆拓土的绊脚石。

最后一块绊脚石就是研发投入不足。从Zoom透露的信息来看，Zoom2018财年与2019财年研发投入约占企业营收的10%，低于Atlassian的40%，也低于小体量企业Zendesk和Hubspot的20%，仅为行业研发投入平均水平的一半。Zoom研发投入不足，不利于先进技术的产出，也难以维持产品差异化的壁垒，最终影响产品的市场竞争力。

绊脚石转化为垫脚石：加强技术投入与建立产业生态链

通过前面的分析可以看出，虽然Zoom在发展过程中受市场容量、竞品阻碍、研发投入不足三块绊脚石影响，使得 170亿美元的市值“虚胖”。要把绊脚石变成垫脚石，Zoom可从以下两方面突破。

方法一、加强技术研发，高筑平台差异化壁垒。加强技术研发投入是Zoom的刚需，一是因为Zoom的研发经费投入占比不及行业平均水平的一半，需要加强技术研发投入保持技术优势。二是目前视频会议行业，普遍存在同质化的问题，Zoom要想脱颖而出就需进一步高筑差异化壁垒，以保持竞争优势。而打造平台差异化，最好的方式就是从技术层面取得突破，从而推动产品的差异化。

方法二、主动跳出行业藩篱，促进业务多元化。前面也提到，Zoom的业务较为单一，主营业务就只有视频会议软件服务，这不仅制约了Zoom营收的进一步增长，而且还增加了企业的经营风险，毕竟所有鸡蛋都放在一个篮子里了。因此，业务多元化对于Zoom来说十分必要。目前Zoom促进业务多元化较为稳妥的方法是，以视频会议业务为核心业务，逐步向其它相近行业扩张。这样，短期内能够有效增加Zoom的营收，长期也能建立较为完整的生态链系统，为更广阔的发展前景助力，并且还能有效降低企业经营风险。

总之，Zoom的百亿美元市值看起来有点“虚胖”，它在发展过程中仍然存在较多问题。但好在Zoom目前在市场中仍然具有竞争优势，如对短板加以修正，相信Zoom的未来仍是值得期待的。

文/刘旷公众号，ID：liukuang110，本文首发韭菜财经