今年1月30日，阿里发布的2019财年三季报格外引人注意，1172.78亿元的单季营收，让阿里成为中国首个实现单季营收破千亿的互联网公司。

除了营收外，GMV一直也是电商平台成交类重要指标。GMV从0到1000亿，京东用了10年，阿里用了5年，而拼多多只用了2.25年。2014年5月和9月，京东阿里先后上市，一时风光无限。不过，仅仅在4年之后，拼多多便以黑马姿态抢滩美股，一跃成为中国第三大电商平台。虽然拼多多的体量尚未对前两者构成实质性威胁，但其发展速度不可小觑。

作为美股上市的三家电商企业，阿里、京东、拼多多也经常被“拎出来”进行对比。近期，各大上市公司纷纷公布年报，《联商网》选取了阿里、京东、拼多多的部分数据，从营收、净利润、活跃用户数、市值等角度对三者进行对比。

营收对比

▲阿里财报采用财年方式计算，此处已换算成自然年，阿里2018年4052亿元营收来自wind数据统计，数据均按照非美国会计准则下计算。

从营收上来看，阿里2018年营收为4052亿元，同比增长78.7%；京东2018年营收为4620亿元，同比增长27.5%。阿里营收虽然不及京东，但差距已缩至百亿范围内，且增速是京东的近三倍。此外，京东2017和2018年的营收增速分别为39.23%、27.5%，增速进一步放缓。阿里2017年和2018年增速分别为57.6%、78.7%。

需要指出的是，由于业务构成不同，运营模式不同，本文仅对阿里京东营收进行粗略对比。比如，阿里电商营收主要来自平台佣金与推广费用，京东主要以自营为主，自营商品收入计入营收。

作为成立才四年的电商企业，拼多多虽然营收体量较小，但受益于GMV增速以及新客群拓展，2018年拼多多实现营收131.20亿元，相比2017年的17亿元增长652%，这其中主要都来自营销方面的收入。拼多多在2018年财报中表示，平台营收增长主要源自在线营销技术服务收入的强劲增长。而随着下沉市场消费潜力进一步释放，拼多多营收仍然会保持高增速状态。

净利润对比

▲阿里财报采用财年方式计算，此处已换算成自然年，数据均按照非美国会计准则下计算。

无论企业成立长短，盈利都是最终诉求。但对于盈利期限，不同企业有着不同的战略考虑。

自2016年首次盈利以来，京东已实现连续12个季度盈利。不过就净利润增速来看，京东在2018年下滑30%，这其中很大程度上是受到国内市场消费增速放缓的因素影响。阿里的净利润也开始放缓，2017年增速为22%，2018年增速收窄至3%。实际上，除了市场因素外，传统电商平台的都面临了增速放缓的局面，这与流量瓶颈、消费者消费行为变化、市场趋势变化有关。

关于京东亏损问题，我们不做过多探讨。京东的亏损一直被看做是战略性亏损，它并非没有盈利，而是在物流、服饰以及新兴业务领域上的投入巨大。总之一句话，京东亏损主要是用于业务投资，这也是它长期无法盈利的主要原因之一。

由于尚处于前期投入阶段，拼多多的亏损还将持续扩大。与2017年5亿亏损相比，其2018年的102亿亏损着实让人震惊。拼多多财报显示，这102亿亏损包含了平台经营亏损和员工股权激励所产生的亏损。

拼多多表示，预计未来的运营成本和费用将以绝对数量增加，主要原因在于其仍然在进行基础设施、推广营销和服务创新等方面的投入。我们从其销售和营销费用来看，近三年的这一费用分别为2016年的1.69亿元，2017年的13.45亿元，2018年的134.42亿元。

最新活跃用户数

值得注意的是，截至2018年12月31日，京东过去12个月的活跃用户数为3.053亿，去年同期活跃用户数为2.925亿，增速放缓已经是不争的事实。过去两年间，京东的活跃用户增速仅为2018年的4.38%和2017年的2.96%。不过就季度来看，京东2018年第四季度和第三季度的季度活跃用户数同比分别增长20%和22%，消费者复购率和贡献率有所提升。

阿里2018年和2017年的活跃用户增速为26.63%和21.59%，但是凭借支付宝以及对四五线市场的电商渗透，阿里仍然获得了千万级的新客。

与阿里、京东不同，拼多多的客群在持续扩大，仍然获得了下沉市场带来的红利。数据显示，拼多多平台2018年度活跃买家数达4.185亿，较2017年同期增长1.737亿，同比增幅达到71%。此外，拼多多APP在去年第四季度的平均月活用户数达2.726亿，同比增长93%。如果仅考虑年度活跃买家和月活数，拼多多已成为中国第二大电商平台。

GMV

从GMV来看，阿里电商平台成交额从2016年的3.57万亿增至2017年的4.82万亿，2018年GMV数据未披露。京东2018年全年GMV接近1.7万亿元人民币，同比增长30.8%，相较于2016年，回落了67个百分点。受益于下沉战略的推动以及营销推广等，2018年拼多多平台GMV达到4716亿元，同比增长234%。

如果把GMV分解到每月来看，拼多多月均GMV为393亿，京东月均GMV为1416亿，拼多多已占到京东GMV的近三成。按照234%的增速，拼多多仅用2年多时间便可在GMV上超过京东。

最新市值及股价

▲截至5月3日美股收盘数据，股价为收盘价。

同样作为美股中概股，阿里与京东的市值已有悬殊，两者市值相差近12倍。去年5月8日，阿里市值达到4778亿美元，超过腾讯的4634亿美元，成为国内市值最大的公司。2018年，京东股价从巅峰时期的733.34亿美元回落到如今的436.92亿美元。去年7月上市的拼多多，市值已占到京东市值的六成，从零到当前市值，它只用了34个月。不过，与上市之初近300亿美元市值相比，已跌30%。

向下看，向上涨

不得不说，在消费增速放缓，用户增长面临瓶颈的大背景下，电商增速下滑已是新常态，但拼多多却仍然保持增速。

有一种观点是，拼多多崛起是受益于中国移动互联网最后的流量红利。而在存量市场近乎饱和后，阿里与京东也在瞄准下沉增量市场。

从阿里2019财年三季度财报来看，淘宝移动月度活跃用户达到6.99亿，实现连续六个季度增长超2000万，其中超70%新增年度活跃消费者来自低线城市。显然，下沉战略为淘宝带来了实打实的好处。

而在下沉市场，聚划算和天天特卖是阿里的两张王牌。据了解，聚划算今年要完成三大目标：让中国四五线城乡消费者买到物美价廉的商品；帮助品牌和商家去触达更多消费者；帮助中国的制造企业转型升级，更多原产地、农产品上行。专注C2M的天天特卖，目标是帮助1万家工厂完成数字化转型。

增速放缓的京东也在下沉市场寻找新的增长点。为了获取低线城市消费者，去年6月上线的京东拼购在半年内便获得13.5万商家，覆盖所有零售品类，而在去年年底的组织架构调整中，京东新成立拼购事业部，这代表京东正式发力下沉市场。除拼购外，京东还会在三四线城市通过开设体验店、社区店、与家电企业联合等实体店的形式获取用户。

此外，为了增加营收，京东物流开始对外开放并上线个人快递业务。而拼多多也在农产品上行和工业品下行不断发力，这两者也是拼多多平台的核心业务之一。

实际上，在复杂的中国电商市场，赢家从来都不属于某个人或某个企业，变一直是发展之道。虽然拼多多一直有望成为国内第二大电商平台，但是它与京东还有一些差距，并且京东也在拼多多涉足的市场排兵布阵。

而对于一年之后的市场格局，我们能想到的是，预判总比经历要简单得多。

（本文系联商网特别策划“解读2018年财报”系列报道，文/联商网 陈新生）