4月2日晚间，瑞幸咖啡对外公布，经初步调查，公司2019年第二季度到第四季度的总销售额夸大了约22亿人民币。当天股价暴跌75.6%，报6.40美元，市值蒸发超65亿美元，市值缩水至16亿美元。

两个月前，做空机构浑水（Muddy Waters Research），公开了一份匿名的做空报告，报告中调查方动员了92名全职和1418名兼职人员对1832家瑞幸咖啡门店的客流量进行现场监控。浑水指控瑞幸咖啡涉嫌财务造假，门店销量、商品售价、广告费用、产品净收入被夸大。

瑞幸咖啡的估值泡沫

瑞幸咖啡的市值峰值高达120亿美元，按在中国有4000家门店计算（其中大部分是20平米的外卖店），对应每家门店市值近2000万人民币。若按其平台3000万用户计算，每名用户需支撑3000元人民币的市值。

星巴克在中国拥有4200家门店，全球门店数量超2万家，目前市值762.91亿美元，对应每家门店市值近2704万人民币。也就是说，去年瑞幸咖啡最高峰市值时，他们20来平方的外卖门店市值已逼近星巴克近100平方的门店市值。

同时我们还查阅了喜茶最近的估值，在全国拥有460家门店，最新的C轮融资（由高瓴资本和Coatue Management联合领投），估值160亿元，对应每家门店市值高达3500万人民币。

瑞幸咖啡是如何进行财务造假的？

报告指出，瑞幸咖啡相关商品（不包括免费产品）的实际售价为标价的46%，而非管理层所称的55%。以及在2019年第三季度和第四季度，每店每日的商品销量至少虚增了69%和88%。以瑞幸咖啡2019年2季度财报为例，总营收为9.09亿，净亏损6.58亿，而在支出方面光是营销费用一项就占到了3.9亿之多。

或将面临800亿元索赔

美国多家律师事务所发布声明，提醒投资者，有关瑞幸咖啡证券欺诈的集体诉讼即将到最后提交期限，投资者可在2020年4月13日前向法院申请成为首席原告。

Thornton Law Firm LLP在诉讼中表示，该公司愿意代表2016年4月1日至2020年4月1日期间买入瑞幸咖啡股票或其他证券的投资人，对这家公司提起集体诉讼。

若以2020年以来至今作为时间段计算，期间LK瑞幸咖啡2020年1月7日曾触及年内最高价51.38美元/股，事发后最低价为2020年4月2日晚触及的4.9美元/股，而公司最新总股本为2.4亿，由此可粗略计算出一旦面临集体诉讼，LK瑞幸咖啡将面临总计约112亿美元（折合人民币754亿元索赔。（最高价-最低价）x总股本）

那些年被做空的中概股

除了此次被做空的瑞幸咖啡外，陌陌、好未来、万国数据、拼多多、猎豹移动等中概股都遭到过做空。

2012年7月17日，新东方遭遇SEC调查。次日，浑水出手发布长达97页、建议“强烈卖出”的评级报告，指出新东方毛利润率超过60%有造假嫌疑。受此影响，新东方股价两日累计下跌57.32%，市值仅剩14.7亿美元。对此，俞敏洪发起成立了包括网易前首席财务执行官李廷斌、百度董事长李彦宏、北大国际MBA美方院长杨壮在内的独立特殊委员会，组织调查浑水报告中所提出的种种质疑。当月的20、21日，新东方股价两个交易日反弹近36%，目前，新东方市值达到170亿美元。

此外，猎豹移动、展讯通信等中概股也多次在做空机构“狙击”中全身而退。

投资机构点评

狄瑞彰｜氢创投资管理合伙人

从逻辑上讲在美股财务造假是真的很不理智的，因为这个后果太昂贵，而且还自曝丑闻（或许已经到了不得不爆的程度，不然就真的是乌龙或狗血的剧情），后续的事情预计是很难收拾了。其实单从咖啡品类在国内的市场的容量一直是有限的，这十来年确实有所提高，但是还没有到达真正的需求井喷，反而像喜茶、奈雪的茶的这类茶饮更加受消费群体追捧，这也是迫使瑞幸必须依靠折扣券跟消费者增加用户粘性的原因。靠补贴生存前面失败的案例已经不少，现在只是多了一个瑞幸，能给到更多创业者引以为戒的就是烧钱的商业模式未来不好用了，更多的还是需要项目本身能被市场所认可。

林偌嫣｜景行瑞浩联合创始人

财务造假是很严肃的问题，但放到整个行业上看，“制造火爆”的营销手段比比皆是，从奶茶、蛋糕、到麻辣火锅，餐饮网红品牌为了吸引流量制造的确会存在一些花钱刷单的问题，这是否也是一种造假？不过作为营销手段我不置可否、但如果涉及欺骗股东，那么做这种行为只能自食其果。其实我对瑞幸的态度经历过一个曲折的转变，最初品尝一款摩卡让我认为其口感品质欠佳，难以为继，到惊讶于其扩张速度，产品品类从卖咖啡、甜点到小鹿茶、到周边商品的扩充，我个人也是消费者，中立地来讲，瑞幸有几款产品确实可以，至少没有欺骗消费者。如果Luckin能够稳健地发展的话，完全可以建立起自己强大供应链，控制源头的咖啡豆、奶源等食材，那么可以做到压缩成本，最终以低价量大来占领市场份额。这次的事件对于瑞幸无疑是惨痛的，创业团队还是要稳扎稳打，不要急功近利，才能走得长远。

神秘人｜不愿透露姓名的评论员

首先财务造假欺诈，这在证券市场是重罪，造假相关涉案人员同样可能要承担国内的违法责任。这连带的是破坏海外资本对中国公司的整体信任，进而对"made in china"进一步质疑，信任建起来非常难，毁掉却很容易。其次瑞幸通过烧资本的形式迅速上市，让很多创业公司开始浮躁起来，这对做企业和做产品的并无太多益处，而且说瑞幸真香的人，可以试问下对瑞幸的黏性有多大，补贴一停，马上打回原形，上市融资后也并未对项目核心进行建立，没有建立护城河，这样讲故事就真的只成为了讲故事。

编辑| 林宇恒

来源|氢创同城