半年前，疫情黑天鹅席卷线下教育机构，好未来、新东方、中公教育无一幸免。而今，疫情阴霾散去，主打线下的教育机构迎来新生，特别是主打公考的中公教育，疫情远走、用户需求扩大，业绩增长比以往更迅速。

近期，中公教育公布2020年第三季度业绩报告，三季度内中公教育营收为46.31亿元，同比增加83.65%；归属于上市公司股东的净利润为15.54亿元，同比增加233.58%；基本每股收益为0.25元，同比增加212.50%。

第三季度财报一改前两个季度的颓势，恢复“生产力”的中公教育展现昂扬姿态。

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年度对赌危机解除

对中公教育来说，疫情的危机转瞬即逝，但疫情曾带来的压力历历在目。

一方面，受疫情影响中公教育上半年营收、净利双降，跌入盈转亏深渊。中公教育2020年半年报数据显示：中公教育实现营收为28.08亿元，同比减少22.8%；净利润为-2.33亿元，同比减少147.26%；扣非净利润为-3.68亿元，由盈转亏，同比大幅减少177.8%。

另一方面，年度对赌临了在即，一路高歌猛进的中公教育却关键时刻掉链子，2020年上半年净利同比减少147.26%，导致下半年营收压力倍增。

2018年借壳上市之际，中公教育与亚夏汽车签订了为期3年的业绩对赌协议：“2018年至2020年，中公教育扣非净利润数须分别不低于9.3亿元、13亿元和16.5亿元。”

前两年，中公教育正处于高速发展期，实际净利润均轻易超过对赌业绩。财报数据显示：中公教育2018年营收62.37亿元，扣非净利润11.13亿元；2019年营收91.76亿元，扣非净利润17.00亿元，已连续两年完成对赌。

而粗略算来，中公教育2020年上半年盈转亏，扣非净利润为-3.68亿元，这也意味着中公教育2020年下半年要弥补3.68亿的亏损还要完成16.5亿的对赌目标，下半年扣非净利润至少要达到20.18亿，压力可想而知。

好在，疫情后期国考面试、省考笔试、事业单位、教师招录等考试都在逐渐恢复，中公教育各项业务恢复正常运营，盈利能力进一步增强，缓解了上半年净利双降带来得对赌压力。

从中公教育公布数据来看，2020年前三季度，中公教育共实现营收74.39亿元，同比增长20.78%；归属于上市公司股东的净利润为13.21亿元，同比增加37.76%。也就是说离今年16.5亿的对赌目标仅差3.29亿元，且按中公教育这样的发展速度，下一季度业绩必能满足3.29亿元的条件。

对赌危机告一段落，中公教育继续在公考快车道上飞驰，而在“经济内循环”以及公考政策的号召下各类公考扩招，市场红利涌现中公教育领先优势还将持续。

招考热潮下，中公飞驰

时代孕育独角兽，市场需求加速独角兽成长，中公教育在不断爆发的市场需求中，夯实自身综合实力，将一众同行甩在身后。

早前，公考市场中公教育、华图教育双寡头赛跑，华图教育甚至高中公教育一头。不过，随着中公教育顺利上市，而华图教育自2012年首次接受A股上市辅导之后，又多次尝试登陆A股仍无疾而终，以至于中公教育拉开了和华图教育的差距，一个向上走，一个往下跌。

2018年底，中公教育借壳登陆A股，股价仅为3.68元/股；2020年11月02日，中公教育大涨，截止13:16，报价41.5元，涨幅5.01%，成交86466手，成交量3.51亿元，换手率1.1%，公司市值上涨至2658.15亿元。

公考市场潜力无限而中公教育盈利能力强劲，资本青睐意料之中。

在市场层面，稳就业政策刺激下公考市场规模不断扩大。2021年国考简章透露，在去年扩招20%后，招录人数继续增长至25726人，报名人数达157.6万，增长超18万人，国考热度持续升温。

与此同时，省考扩招趋势明确，中公、华图、粉笔公考等公考机构必将受益。国信证券分析：“国考作为省考的先行指标，对省考招录规模具有一定的指导参考作用。结合过去几年的表现，国考与省考的招录趋势基本一致，因此预计2021年的省考有望延续扩招趋势。”

在盈利能力层面，沉浸于市场红利中的中公教育，将业务拓展至教师培训、事业单位培训以及综合招录培训，提供超过100个品类的职业培训，还在319个地级市建立1104个直营网点进入下沉市场，盈利能也不断加强。

财报数据显示，中公教育的业绩呈现出逐年稳增趋势，2018年营业收入为62.37亿元、2019年营业收入为91.76亿元，同比增幅达47.12%；归属于母公司股东的净利润（下称归母净利润）分别为11.53亿元和18.05亿元；同比增幅超50%，达56.55%。

再有，中公教育乘风而上，加大各项支出以期实现业绩稳步增长。2020年第三季度财报数据，中公教育应付职工薪酬为6.02亿元，同比去年4.11亿元增长了46.49%，系经营规模扩大，人员成本增加所致。

天时地利人和，搭上了公考行业快车的中公教育往前驰骋，扩张态势强劲。不过，其独特的协议班模式（若无法通过考试将退还学费的班次）引来了无数纠纷，陷入口碑风波。

新问题涌现

中公教育凭借协议班模式实现业绩增长的同时，口碑问题如影随形。

2020年7月份，中公教育因过多用户投诉“不退费，退费难，霸王条款”，被海淀区市场监管总局点名。不仅如此，在黑猫投诉、聚投诉平台上，有上千条用户投诉中公教育存在退款难的问题，投诉原因还有师资、教学质量差等。

中公教育被投诉原因直指协议班，而协议班又是中公教育提高参培率、增加现金流的利器。接下来，如何维持教学质量口碑，同时保证协议班能可持续进行成为中公教育扩张之外，急需解决的问题。

毕竟，用户愿意报协议班是因为中公教育承诺“保过”，不过的话会全额退款，如果口碑成问题那么再怎么诱人的条件都吸引不来用户。加上，华图教育、粉笔公考等竞争对手奋起直追，内忧外患夹击中公教育并没有表面看着光鲜。

另外，中公教育在公考领域是个老大哥，可在考研、职业资格培训等细分行业里，中公教育还是个小新人，其必须要在管理、获客上投入巨额成本才有可能从竞争激烈的细分领域脱颖而出。

综上所述，中公教育盈利能力强劲，资本加持下，市值水涨船高、屡屡创新，但是受退协议班退款纠纷影响，其“公考第一股”的品牌声誉不断下滑。在教育领域，用户如水既能载舟亦能覆舟，教学质量、师资、口碑永远是教育企业的核心竞争优势，当下急于扩张的中公教育犹如在在悬崖边上起舞。