文/本报记者 赵陈婷 制图/柴晋宁

　　净负债率88%，这个在业内属于偏高水平的数据，让日前晒半年报的京客隆有点笑不出来。不过作为京客隆的董事长，卫停战还是给了股民一个愿景：预计京客隆A股上市后，公司净负债率可下降约5个百分点。

　　这当然不是京客隆第一次提出回归A股。2006年9月25日在香港联交所创业板上市的京客隆在2008年2月26日成功转为主板后，其回归A股的风声不断。

　　不过这一次，卫停战终于给出了京客隆A股上市的时间表：“回归A股上市的全部相关文件都已提交，有望于今年下半年获批，但由于今年股市表现不好且波动较大，公司希望能于明年上半年回归A股。”

　　而“觊觎”A股蛋糕的不仅仅是京客隆，目前包括物美、国美、联华超市等在H股上市的10余家零售企业也都先后多次表达回归意愿。遗憾的是，截止现在，没有一家零售企业的A股回归梦成真。

　　吃着碗里瞅着锅里

　　在卫停战看来，成功回归A股能有效缓解京客隆净负债率的压力，但京客隆看重的绝不仅是这些。

　　北京工商大学教授洪涛认为，京客隆回归A股更多的是出于融资的考虑，“在境外进行首次融资(IPO)比较容易，因此物美、京客隆、国美等均选择H股上市，但再融资的难度较大，回归A股不失为一个好选择。”

　　“而零售企业一般回归A股都选择回到境内发行A股进行再融资,吸引增量资金入市，从H股变身A+H股，企业相当于再建了一个新的融资平台。”洪涛补充道。

　　据卫停战提供的数据，京客隆预计在A股发行融资规模约10亿元。

　　相比京客隆对融资的青睐，同样正积极运作回归A股的物美似乎另有意图。

　　2009年下半年先后获得2亿美元战略投资和北京农商行40亿元贷款额度的物美，在区域拓展上应该“不差钱”，为何也要回归A股呢?

　　产业观察家洪仕斌认为，A股上市的企业在物业、供应链谈判等方面都更具优势。

　　此外，有消息称，京客隆目前已有收购项目正在洽谈中。不过考虑到在A股上市期间进行收购项目，其审批过程将十分繁琐，有可能不会在A股上市前有新的收购项目。

　　对此，有业内人士猜测：如果成功回归A股后，一直在门店拓展上作为不大的京客隆也许会放开手脚，像物美一样不再局限于京城市场，开启区域拓展也极有可能。

　　洪仕斌还认为，在A股上市的零售企业的每一个品牌宣传活动都极有可能成为其股价上扬的利好因素，这是境外上市企业享受不到的。”

　　随着国际市场动荡，香港股指近日也出现了大幅下滑，恒生AH股溢价指数一度蹿升至114.23点，创一年多新高。有证券分析师透露，除了获得另一个融资渠道，众多在港上市的内地企业还希冀通过回归A股来享受高市盈率。

　　7月成功归回的汽车制造企业比亚迪正是凭借A股来了个大逆转。在正式登陆深圳中小板的前一天，比亚迪在港交所发布的季报显示一季度净利润同比大幅下滑超80%，但如此惨淡的业绩却并没有影响其在A股市场的表现，开盘首日股价大涨41.39%。

　　对此，知名财经评论人叶檀日前公开表示：在A股与H股之间存在着巨大的套利空间，这在比亚迪身上获得了充分的体现，今后A股与H股之间的套利将日益风行。

　　A股究竟有多远

　　据不完全统计，目前香港联交所挂牌的H股公司中已经有超过50家公司成功回归A股。但成功“返乡”的大军中不见零售企业的踪迹。

　　对于回归，京客隆办公室负责人张霞曾公开表示：“应该没有问题，只是走程序。”

　　但为什么直到现在，京客隆还没能通过证监会的审批呢?

　　对于记者的疑问，京客隆副总经理高京生回应称，一切以其董事长卫停战在港交所的发言为准，其他不方便透露。

　　这样的回答显然不能终结业界对其回归缓慢的揣测。

　　零售专家胡春才认为，A股上市更多需要考虑配额的问题，目前A股市场上有众多H股及红筹公司等待回归A股市场，京客隆什么时候才能被许可还不得而知。

　　证券方面也有人士透露，中国证监会推出国际板的计划很可能打乱这两年准备回归A股的企业步伐。

　　相较于京客隆等待证监会许可的等待期，物美的回归之路可以算是起个大早，赶了个晚集。

　　据了解，2006年之前物美商业一直有意从创业板转至主板上市，受制于交易费用和审批程序，一直未能如愿。由于香港创业板对再融资的限制很多，想转主板又有困难，于是以并购见长的物美收购了A股上市的新华百货，希望借壳新华百货回归A股，以打通内地资本市场。可2006年11月原董事长张文中出事后，回归A股一事就被耽搁。直到2009年下半年引入TPG、弘毅以及联想控股这3家战略投资后，物美才开始重启国内上市。但到今年5月,物美商业从香港的创业板转主板申请才获得批准。

　　国美与物美在回归A股上有相同遭遇，早前希望通过借壳三联商社回归A股的国美电器受2008年底黄光裕事件的影响被迫中断。黄光裕之后，陈晓和张大中前后接管国美，但目前还没有回归A股的消息传出。

　　而同样在H股上市的联华超市的回归形势就要复杂得多。隶属于百联集团的联华超市，2009年收购华联超市100%股权，拉开了百联集团内部超商整合的帷幕。当时市场人士多猜测联华超市将借壳友谊股份回归A股。但8月29日公布的最终整合方案出乎大家的预料，因为友谊股份B股的存在，重组的结果是友谊股份吸收合并百联股份，而联华超市的回归还没有被提上日程。

　　值得注意的是，同样在H股上市的银泰百货日前正忙着与A股上市企业鄂武商争权，而茂业国际也控股着国内上市A股的成商集团，金鹰商贸集团还是A股的南京新百的最大持股方。有业内人士指出，这些目前尚未明确表态回归的零售企业也不排除回归的可能。

　　谁的压力最大?

　　在零售业专家何建军看来，比亚迪在H股表现不佳的情况能够成功回归A股，更多是得益于其新能源概念和巴菲特宣传效应，这两年成功从H股回归A股的企业基本上也都集中在制造业、能源产业等板块。

　　“和这些板块相比，零售企业的利润实在是太微薄了，很难得到急于快速套现的券商青睐。”何建军补充道。

　　回归A股的未来肯定是美好的，但归途充满了不确定因素，毕竟中国移动这样的红筹股“叫嚣”了几年到现在也还没回来，估计H股的零售企业都考虑过。

　　尽管已经几次更改了回归时间表，京客隆回归的压力似乎并不太大。何建军认为：“成功回归A股对京客隆而言是个利好因素，但是如果不能按时回归，也不会有太大影响，毕竟市场认同的是京客隆回归A股的计划不是其结果。”

　　如果说京客隆是有望最先回归A股的零售企业的话，物美应该是当下回归A股压力最大的零售企业。

　　尽管中信证券赵雪芹认为物美商业由香港的创业板转主板申请获批准，已经为物美回归A股扫清了障碍，物美的回归之路已渐行渐近。但在2009年引进战略投资的同时，物美也与TPG、弘毅投资及联想控股这3家战略投资人签订了对赌协议，确保在3年内实现A股。

　　而对于目前暂无回归计划的国美而言，有不愿透露姓名的业内人士指出：就国美目前在全国的影响力而言，现在根本没有必要回来，目前张大中掌舵的国美也不可能在这方面做出什么大的动作，再者以国美现在外资企业的身份想要回归A股绝对不像京客隆那么容易。

　　新闻1+1

　　零售板块仍不被看好

　　零售板块的不被看好算不上新闻。中国沪深两市的交易品种存在着差别,上交所侧重于大中型企业,而深交所则侧重于创投和中小企业。记者调查了目前在A股上市的零售企业发现：除了王府井百货、重庆百货等早期在上交所上市的国有零售企业外，包括苏宁、步步高在内的大部分民营零售企业均选择在深交所上市。“生鲜第一股”永辉超市在上交所登陆A股主板之前，苏宁、步步高、人人乐等零售企业均是在A股中小板块上市的。

　　不过，今年3月成功在上交所主板上市的三江购物算是一个特例，该公司发行不超过6000万股A股，宣告了小块头IPO重现上证所。但在此前的5年间，上交所没有一家发行量在1亿股以下的企业挂牌上市。