出品/联商专栏

撰文/联商高级顾问团成员老刀

今年2月19日，农历大年初八，苏宁全员开工第一天，张近东就围绕2021苏宁要坚持什么、相信什么、倡导什么发表了讲话。张近东说，2021年苏宁要牢牢把握“聚焦”和“创效”，实现从商业模式向盈利模式的转变、从零售商向零售服务商的升级。

“内外部多种因素交织的2021年，注定会成为苏宁发展过程中意义特殊的一年，也必将是苏宁近十年发展的转折之年，唯有保持定力、迎难而上，才能抵御外部的不确定性，才有机会实现新一轮的向新而生。”

“针对不在零售主赛道的，就要主动做减法、收缩战线，该关的关，该砍的砍”。

收缩战线，关停并转，但是还是慢了一些。张近东话音刚落，才过去了半年时间，苏宁还是快撑不下去。

6月22日，苏宁易购即将被阿里收购的消息疯传网络。随即，苏宁官方声称，“关于网络谣言，公司方已报警处理，一切以公告为准”。

01

极度缺钱

早在2020年11月初，就有媒体报道，苏宁电器和子公司苏宁易购在未来面临着巨大的债券到期和回售压力。

有统计显示，截至2020年前三季度，苏宁的流动负债总额高达1099.67亿元。据《财新周刊》报道，一位江苏当地银行高管表示，整个苏宁集团包括上市公司在内的负债可能达到2000多亿元，其中大头是银行信贷，还有一部分体量不小的公司债。

2020年12月8日，中国基金报报道，市场有传闻称，苏宁集团资金链断裂，在渤海银行的贷款已经违约，民生和建设银行已抽贷。

随后，苏宁集团在其官方微博上紧急回应上述传闻：我司注意到日前网络上散布的一些不实传闻，我司在此郑重声明，以上传闻均不属实。该谣言对我司正常经营和品牌声誉造成了恶劣影响，公司已向有关部门报案，查实信息来源，并追究造谣者及传谣者的法律责任。

2020年12月10日，张近东、张康阳及南京润贤企业管理中心(有限合伙)将苏宁控股集团有限公司各自持股出质给淘宝(中国)软件有限公司。

苏宁控股注册资本10亿人民币，由张近东、张康阳、南京润贤企业管理中心(有限合伙)合资持股，各自持股比例分别为51%、39%、10%。三方合计出质股权数额10亿元人民币，与苏宁控股集团的注册资本金额10亿元等同。

从去年年末起，苏宁已经开始忙于筹钱之路。但，通过将一些边缘公司(比如控股公司、苏宁置业)的股权质押来筹钱，显然是杯水车薪。

02

从深圳国资到江苏国资

2021年2月28日，苏宁和深圳国资签订《股份转让框架协议》，双方约定深圳市国资委旗下的深国际、鲲鹏资本拟按6.92元/股，分别收购苏宁易购7.45亿股、13.97亿股，交易总价148.17亿元。这相当于深圳国资占比23%，成为苏宁易购的最大持股方。

就在苏宁跟深圳国资委签订协议的同一天，苏宁集团投资的体育板块江苏足球俱乐部宣布停止运营。除了放弃了江苏足球俱乐部之外，苏宁在2月份下旬还把旗下的天天快递“临机处理”，名义上转型做同城配送，服务苏宁零售业务，实际上相当于放弃后者经营20多年的全国性网点，彻底脱离快递战场。

出让股权给深圳国资委，换取148亿，但这笔交易不知为何似乎并没有最终落实，深圳国资的148亿迟迟没有到位，不得已，苏宁又转向了江苏国资委。

5月6日，江苏省国资、南京市国资与苏宁签署了组建新零售发展基金的框架协议。新零售发展基金由江苏省与南京市国资、苏宁、社会资本共同出资，总规模200亿元。6月2日晚间，苏宁易购公告称，股东苏宁电器集团与江苏新新零售创新基金(有限合伙)签署了《股份转让协议》，苏宁电器集团拟将持有的苏宁易购5.2亿股股份(占公司总股本的5.59%)转让给新零售基金。

据报道，当时股份转让价格为6.12元/股，根据此价格，江苏新新零售创新基金将向苏宁电器集团支付合计31.82亿元。

7月5日晚间，苏宁易购重大重组事件终于靴子落地。

张近东及其一致行动人苏宁控股集团、股东苏宁电器集团拟将上市公司16.96%的股份转让给江苏新新零售创新基金二期(有限合伙)，股份转让价格均为人民币5.59元/股(比5月份通报的6.12元/股降低了将近9%)。江苏新新零售创新基金二期(有限合伙)由江苏省、南京市国资牵头成立，总规模为88.3亿元人民币，华泰证券、阿里、小米、海尔、美的、TCL等产业投资人参与。

从深圳国资变换为江苏国资，投资人和投资金额都有了变化，其中奥妙何在？笔者分析：

第一，当初与深圳国资体系谈判的价格是6.92元/股，而且总额是148亿，相对于昨日公布的江苏国资5.59元/股，单价偏高，而且总额很大。或许深圳国资进驻苏宁一个月尽职调查之后，发现不值这个价，或者148亿投资太高或风险较大，所以有些悔意，资金迟迟不到位。

第二，苏宁生于江苏，长于江苏，作为江苏的代表性民营企业，江苏地方显然不希望苏宁一蹶不振，也不希望看到苏宁落入他人之手。

第三，江苏国资更高明的是，它还拉来了包括阿里、小米、海尔等等在内的一众投资人，这些投资人，要么是苏宁的上游供货方(海尔、美的等)，要么是苏宁的业务关联方(阿里)，在后期的业务经营上，都有可能帮助苏宁度过难关。

03

苏宁的钱去哪了？

分析人士认为，苏宁的主业，其实一直处于亏损之中。据苏宁易购同时披露业绩预告，2021上半年预亏25亿元-32亿元。

苏宁易购的主营业务从2014年开始就陷入了长达7年的连续亏损，该公司一直靠以投资业务为代表的“副业”来维持账面持续盈利和上市地位，其最近7年的累计税前利润总额看似达到了356.6亿元，但其中却包括了累计高达513.9亿元的投资业务等巨额“副业”所带来的利润。

所谓的“投资副业”，苏宁被人诟病的是通过三次出售阿里股票赚了一百多亿。

2016年，阿里巴巴和苏宁易购达成战略合作，阿里巴巴出资283亿元认购苏宁易购19.99%股权成为第二大股东，苏宁易购则出资140亿元认购了阿里巴巴1.05%股权。后来发现，苏宁买阿里的股票仅仅是为了“炒股”赚阿里股票的利差。2017年和2018年，苏宁易购分三次出售阿里巴巴股权，赚了140亿元，两年给上市公司贡献利润分别为32亿、110亿元，占利润的绝大部分。

主业不赚钱，这些年苏宁又在多元化的路上四处出击，跟无头的苍蝇一样失去了焦点。有人说，苏宁有今天，很大程度上有马云的原因。因为当年正是在好友马云的教唆下，张近东才开启了苏宁的多元化之路。

从2012年开始，苏宁先后收购了红孩子、PPTV、苏宁足球队、国际米兰足球队、天天快递、37家万达门店、家乐福中国80%的股份等；并入股了努比亚、锤子手机、今日头条等公司。

2013年，苏宁2.5亿美元收购PPTV，进军视频；

2014年，苏宁1000万美元全资收购满座网；

2015年，苏宁以19.3亿元入股努比亚，踏入智能手机赛道，同年收购江苏足球队；

2016年，苏宁聚力(原PPTV)以3.2亿美元收购龙珠直播。也就是这一年苏宁还以19.6亿元的价格收购国际米兰，成了国际米兰第一大股东；

2017年，苏宁云商(苏宁易购前身)旗下的江苏苏宁物流以42.5亿元收购天天快递；

2019年， 27亿元收购37家万达门店，又斥资48亿元买下家乐福中国80%股份；

不完全统计，这些年苏宁在各个领域的投资已超过700亿元。

买买买之后，这些新增业务为苏宁带来却只有亏损。收购天天快递3年半时间内亏损超40亿，PPTV亏损超过10亿，最终从苏宁上市公司主体中黯然离场。

2016年与阿里合作后，苏宁一度将门店数量扩增了300%，两年间新开了9554家线下门店。但苏宁的线下门店、线上平台以及物流基础设施均对资金需求较大，仅物流、云店等服务就消耗了当年阿里巴巴战略投资的一半。不仅如此，在一年之内苏宁的销售和管理成本也急剧上涨，从2016年的214亿元，增加到了2017年的417亿元。

而最让人莫名其妙的是，2017年，苏宁又向恒大投资了200亿。2020年9月，网上传着一张照片，苏宁张近东和恒大许家印喝了一杯交杯酒。据称，这张照片拍摄于2017年9月。

2017年11月，也就是据说合照之后的两个月后，两家就曝出一则重磅信息：苏宁向恒大地产战略投资200亿元。苏宁以200亿元买入恒大4.7%股份，双方希望在地产庞大的实体商业，快速拓展苏宁小店、苏宁直营店和苏宁的智慧业态。

悲催的是，2020年11月，恒大因债务危机，希望借壳深圳国资深深房A股上市的计划破灭。而张近东投给恒大200亿战投，只好转为恒大地产的普通股份。

这200亿拿不回，成为压死苏宁的一块巨石。

04

苏宁接下来面临哪些问题？

苏宁控股集团的官方微信号“苏宁蓝话筒”在7月5日发送的推文中一开头就声称：

本次股份转让新引入的股东新新零售基金二期，出资人结构多元、优势互补，各方将积极推动苏宁易购进一步完善治理结构，提升上市公司科学决策能力，全面提升经营管理水平，建立更为科学的激励体系，助推向“零售服务商”转型的落地，提高上市公司资产和业务运营效率，推动公司长期战略的实施。

对这段话的理解有两点：

第一，新的投资人形成了新的股东结构，必然会带来苏宁在管理和经营上的变革。苏宁的决策会“更科学”。证明以前苏宁的决策是有一些问题的，而以后的决策机制，可能会跟以前不一样。

据报道，协议转让完成后，苏宁易购将不存在控股股东、实际控制人，同时，苏宁易购董事会也将重组，新零售基金二期有权提名2名非独立董事。

第二，苏宁再次提到要成为“零售服务商”，这可能是苏宁在经营上最为重大的转变。什么叫零售服务商？说白了就是成为平台型组织，为商家提供服务。比如，苏宁可能彻底放开加盟，甚至有可能把自营店全部转变为加盟店，向加盟商提供服务。

江苏国资援助之后，苏宁可能会暂时缓解了资金压力，但是，度过了眼前的危机并不等于“上岸获救”。接下来怎么办，苏宁有几个核心难题：

第一，苏宁易购如何转型？苏宁易购依然走全品类之路还是聚焦于电器品类？如果在线上端面向2B，是否意味着苏宁易购要大幅度收缩战线？最难的是，苏宁易购转型于2B之后能否走出亏损？

第二，曾经吃下的家乐福中国，万达百货，怎么处理？

第三，如果聚焦于电器，能打赢国美和京东吗？

05

苏宁是不是中国零售史上的英雄？

2006年，当时风头无二的国美电器在收购永乐电器后，黄光裕找到张近东谈想收购苏宁，被张近东一口拒绝。张近东说，苏宁做事虽然低调，但不是无能，即使想买他也买不起，最后张近东告诉黄光裕，如果苏宁做不过他，就送给他。

2007至2008年金融危机期间，苏宁逆势而上，2009年，无论门店数量、销售规模、营业利润还是企业市值，苏宁都全面超越了国美电器。

2013年2月19日，苏宁电器上市公司发布公告，宣布将公司名称与证券简称由“苏宁电器” 变更为“苏宁云商”。苏宁开启了壮阔的线上转型之路。

2017年3月1日，苏宁先是在南京召开了一场家电3C全球峰会，海尔集团执行总裁梁海山、海信集团总裁刘洪新、博西家电总裁盖尔克等百余位国内外家电、3C行业大佬齐聚南京。这堪称全球家电与3C行业最高规格的一次盛会。8月8日，华为消费者业务CEO余承东率高管团队造访南京，专程拜访，与苏宁现场敲定300亿元大单。9月3日，受博西集团董事会主席兼首席执行官欧腾博邀请，张近东现身德国柏林历史博物馆，出席博西50周年庆典，双方现场定下500亿元大单。

2017年12月19日，苏宁在南京召开了“万店互联生态共享”为主题的“智慧零售大开发战略暨合作伙伴签约大会”，万达集团董事长王健林、融创中国董事会主席孙宏斌、恒大集团总裁夏海钧，还有碧桂园、新华联、保利、绿地、金地、绿城、招商蛇口等近300家地产界大佬出席。在这次大会上，张近东正式对外宣布了国庆节高管封闭会议上制定的战略决策，苏宁要开启智慧零售大开发战略，未来3年要将互联网门店拓展到2万家左右，大规模反哺线下。

笔者以为，无论怎样，苏宁始终是中国唯一一家从传统、单一的线下大卖场向线上全品类电商转型的最卓越的代表，没有之一。

到目前为止，苏宁在线上化转型过程中所取得的成就，是没有哪一家传统零售企业可以比肩的。张近东具有强人的智慧和魄力，这不可否认。

转型之后，苏宁幅度太大，战略没有聚焦，出现资金上的紧张，但依然是可以跨越的。

假以时日，如果苏宁能够实现很好的整合，线上与线下真正地互动，品类与品类之间的彼此赋能，并且不断创新，聚焦于自己独特的优势资源，苏宁易购实现更大的崛起并不是没有可能。

参考资料：

1、网易号，《苏宁、国美，殊途不同归》

2、秦鉴，《岁月没有绕过张近东》

3、首席商业评论，《苏宁易购，其实挺难的》

4、砺石商业评论，《张近东逆天改命》

*本文仅代表作者观点，不代表联商立场