出品/联商专栏

撰文/联商高级顾问团成员 王国平

当阿里高管释放出“出售非核心实体资产业务”消息后，围绕着大润发什么时候卖身的各种版本谣言就再也难以压制。是谣言，还是遥遥领先的预言，不得而知。只是各类蛛丝马迹层出不穷，吃瓜群众忙得不亦乐乎。阿里层面明确有出售的想法，也没有出来否认过不卖给中粮。

此时的大润发一边正忙着为社会“输送人才”，特别是一批有着十年以上大润发工作经验的人才，将为商超行业经营水平的提升做出重要贡献；另一边忙着关店，以便给周边传统商超更多销售机会，在实体经济不太景气的今天尤为可贵。这种“授人以渔”和“授人以鱼”的行为，都是正能量，却没能得到社会的理解。很多人粗浅的理解为为了出售而进行的财务调节，为满足新投资人对于投资回报预期，采用的降本增效方式。事实上好像就是员工不理解、供应商不理解、社会很多人都不理解，悟性低有时候也没办法，不明白良苦用心。

中粮需要终端渠道吗？

商超渠道向上游端延伸做自有品牌的同时，农业类公司开超市涉足终端渠道也是这些年的一个趋势，特别是国有农业类企业向全供应链发展迹象明显。中粮在种植端、制造端等比较完善的情况下，渠道销售端是短板。多年零供关系博弈下，传统农业板块有销售额没利润，蒙牛等品牌有利润却是渠道端替换的重点。延链、补链、强链是中粮需要考虑的重点环节。

以往，中粮有过多次收购商超的机会，都没谈拢。目前阿里传出的报价——大润发估值100亿出售，相对合理，一个可以直接跻身国内商超大佬的机会，对中粮而言不能说没有吸引力。如果打包收购整合阿里旗下所有超市，单超市板块就有机会冲击世界500强，所付出的代价用几十亿杠杆就够了。像阿里整合不了的联华超市，中粮在整合时会发生很多微妙的变化。有时候做不做，取决于受到的诱惑大不大。真做了，那时候想不卖伊利就不卖伊利，想不卖金龙鱼就不卖金龙鱼，也是挺爽的。人家自己的渠道卖自己的货，谁说得着？

华润为什么不积极呢？华润自己的超市一大窝还在消化中。收购大润发会存在门店重叠度高、人员重叠度高、仓储重叠度高等诸多问题，重复收购对于现有的华润并不好消化。象像华润这种体量的商超进行并购，理想状态是对大润发进行分拆，需要的部分拿进来，不需要的部分留给有需要的人，如同当年乐天玛特出售时拆分那样。分拆大润发对于阿里来说就比较难受了，剩余部分卖给谁？华润听说有人在卖，过来看看撑撑场面是可以，真买的话，不会像中粮那么有需求感，除非出现“争风吃醋”等现象。

中粮钱从哪里来？

想买，得花钱。钱从哪里来？要知道哪怕是地主家也没有那么多余粮。钱都自己掏，不符合中粮本色。花别人的钱，替别人办事，顺便满足自己的需求才是中粮想做的。这个可以参照当年福临门事件，中粮约上中远，“兄弟想不想出单？想我就帮你也买点福临门，到时候福临门的供应链单子还能少得了你们中远？”

中远海运入股后公告称，“在农粮全产业链供应链建设方面，双方将更好促进供应链全要素的深度对接，结合集装箱堆场、仓库、海铁联运等资源，拓展端到端的业务合作，实现深度价值协同”。中粮很“善解人意”地花中远的钱，帮中远把事给办好了，然后福临门还是中粮的。同样的逻辑，中粮又拉来了国企基金、社保基金等，帮这些基金顺利把钱花出去。中粮在整合产业链、供应链、资金链等方面有着自己的一套逻辑和方式。每个链条又相互佐证背书，实现滚雪球式发展。

市场传出的中粮收购大润发，其实可以理解为以中粮为首的财团拟对阿里持有的大润发股份进行收购，大润发在香港的市值差不多对应人民币100亿，这个应该就是市场估值的一个由来。要撬动100亿人民币的上市公司，中粮所需的资金不需要太多，邀约收购进行私有化退市可能性暂时不大。这个过程中，阿里不吭声，大润发不承认，吃瓜群众觉得甜度不错。对大润发来说，以前只有阿里看好，现在有那么多大老板看好，也不是件坏事。换股东而已，怎么能是卖呢？那得叫战略投资！都是文化人，讲的是道理。大润发还是叫大润发，没变化。只是外界传起来好像不是太正面。

中粮能否控制大润发？

中粮没有商超运营能力，外界对于中粮真的收购能否做好大润发心存疑虑。毕竟大润发就是没把市场做起来，才被传出要出售的。中粮若收购了，没有好的提升手艺，砸手上了也不是不可能。从自己系统空降，可以贯彻集团思想，但对于开拓市场会存在知识盲点。还是需要从外界找人补专业短板，一起配合。

中粮结合大润发更多是协同效应，如上下游打通、共仓共配等；财务效应，通过承兑等各种方式协调上下游公司解决占款及融资问题，提高资金利用效率。这种基于协同及规模经济理论能够解决大润发面临的部分问题，可并不能完全解决大润发的问题。外界质疑中粮管控大润发能力有其合理性，收购后如何操盘呢？

中粮收购大润发传闻愈演愈烈，不会是完全空穴来风。进行这么大规模的运作，难免不留下痕迹。至于是否真的收购，关键还得看价钱，钱双方都满意了，很多事情都好谈。钱不太满意，就会纠缠很多细节。话说如果真的收购成功，中粮大悦城以后都不用再招超市了，双方还是可以愉快的合作。如果中粮不收购大润发，下一个买家是谁，应该也很快又要传出来了吧。