联商财评：对于2020年战略目标，唯品会副总裁冯佳路此前曾向《联商网》表示，2020年唯品会重点仍将放在“品牌特卖”模式的纵深上，聚焦服饰穿戴品类极致性价比。

而在过去一年，唯品会多项指标企稳回升，呈现出稳步增长态势。这也表明，自2018年8月宣布回归特卖模式以来，唯品会业务成效已经得到验证。

3月5日，唯品会披露的未经审计2019全年及第四季度财报显示，唯品会全年实现净营收930亿元，同比增长10%。按照通用会计准则，归属股东净利润达40亿元，同比增长88.7%。GMV达1482亿，同比增长13%。总订单数为5.663亿，同比增长29%；2019年活跃用户数为6900万人，同比增长14%。

第四季度，唯品会净营收为293亿元，同比增长12.4%，GMV达476亿，同比增长14%。按照通用会计准则，归属股东净利润达15亿元，同比增长111.4%。唯品会保持29个季度连续盈利，活跃用户同比增长19%。

联商网零售研究中心统计了唯品会近五年财报相关数据，从总营收、净利润、GMV、订单量、年活跃用户数、毛利润、毛利率、GMV、存货周转等方面对唯品会进行解读。

值得注意的是，唯品2019年总营收持续上涨，但总体增速已放缓；净利润增速同比上升明显；毛利水平同比大幅提升；存货周转天数稳步下降，存货周转次数稳步增加；GMV与年订单量增速放缓，年活跃用户数增速明显。

总营收持续上涨，但增速已放缓

唯品会全年实现总营收930亿元，同比增长10%。从近五年唯品会营收增速来看，逐年下滑。2015年，唯品会总营收增速为73.82%，2016年、2017年、2018年和2019年，唯品会总营收同比增速分别为40.76%、28.84% 和15.93%。

值得注意的是，2015年是一个分水岭。从2012年上市到2014年，唯品会营收同比增分别为204.7%、145.1%和121.9%，均保持在100%以上。

营收的变动与唯品会的此前战略布局密切相关。在2018年下半年宣布回归特卖战略以来，唯品会曾尝试多元化业务拓展，开设线下店等，希望从垂直电商转型平台电商。不过，从近几年增速上看，此前的战略布局并未带来直观的营收转化。

对于2020年第一季度的业绩展望，唯品会预计，由于疫情的短期影响，今年第一季度公司营收将在171亿元至181亿元之间 ，同比下降15%至20%。

净利润增速明显，增速与2015年时相当

唯品会2019年净利润达40亿元，同比增长88.69%，增幅十分明显。从近五年数据来看，2015年后唯品会增速开始明显放缓。2015年，唯品会净利润增速为88.96%，随后将至2016年的28.13%。2017年，唯品会净利润增速出现负增长，为-4.28%。2018年唯品会净利润增速开始缓慢上升，2019年出现88.69%的增幅，与2015年相当。

唯品会净利润实现大涨，一是终止品骏快递配送业务使得成本下降，利润提升。二是高利润率服饰穿戴品类占比扩大，毛利水平得到大幅提高。

毛利率触底反弹 上升2个百分点

从近五年毛利率变化可以看到，2018年开始唯品会毛利率触底开始回升，同比2018年上升了3.7%。唯品会2019年毛利率的上升，主要是由于其在2019年再次将特卖产品作为主攻方向，其销售GMV中高毛利的服装相关产品占比大幅提升，因此导致总体毛利水平大幅提高。

目前，唯品会的品类构成中，服饰穿戴品类占比达70%，2018年第四季度这一占比为60%，2017年第四季度占比为55%。

唯品会CFO杨东皓在财报发布后的电话会议上表示，未来唯品会会继续专注服饰穿戴类的高毛利产品，减少成本，有信心毛利和净利会呈现一个稳定增长的状态。

毛利润迎来企稳回升

唯品会2019年毛利润206.8亿元人民币，毛利率为22.2%，较2018年提升2个百分点。受到上述盈利因素影响，唯品会毛利润也迎来企稳回升。

年活跃用户数增速明显 腾讯、京东Q4贡献22%新客

在电商大盘普遍出现用户增长缓慢背景下，唯品会年活跃买家数量增长仍实现了用户快速增长，这其中与腾讯、京东的流量扶持不无关系。

唯品会董事长CEO沈亚在电话会议上披露，2019年第四季度，腾讯、京东向唯品会贡献了22%的新客上个季度是23%。

此外，唯品会免邮门槛从288元降到88元，用户购买频次、停留时长、转换率等大幅度提高，与顺丰合作提升了用户体验，这些也助推了唯品会年活跃用户数的增长。

年订单量增速已放缓

从唯品会年订单量来看，增速已放缓。2019年订单量为5.66亿单，同比增长29%。对于平台用户留存率，唯品会董事长兼CEO沈亚表示，2019年唯品会加大了对用户留存率的关注力度，平台需要高质量复客和新客，培养更多忠实用户，新客的留存率也越来越好。

2020年，唯品会将进行用户运营调整，预计留存率会更好，未来的增长也取决于这些用户。

存货周转天数不断下降 存货周转率次数增加

从唯品会近五年存货周转情况来看，存货周转天数在不断下降，存货周转率次数在不断增加，这与唯品会在供应链端的优化不无关系。

2019年，唯品会存货周转天数为32.55天，存货周转率为11.06次。特卖模式帮助唯品会缩短了商品链路，强化供应链，降低渠道成本，帮助品牌提升效率。唯品会表示，将继续致力于好货战略，为供应商提供全链条的库存解决方案，未来在供应链端，针对重点品牌做补贴激励。

服饰穿戴品类对GMV贡献率将稳定在70%左右

唯品会2019年GMV为1482亿元，同比增长13%。在2019年第四季度，服饰穿戴品类为唯品会贡献了70%以上的GMV。

不过唯品会表示，未来服饰穿戴品类占比将维持在70%左右，将根据需求扩大第三方平台，增加其他品类，但第三方平台的增速将是一个稳健的过程。

业绩为何上升明显？

一、放弃低毛利品类，回归核心高利润率服饰穿戴业务。此外，唯品会首页疯抢、快抢频道通过好货和深度折扣持续贡献大量新客的同时，也提升了销售占比。

二、剔除物流重资产，提升经营效率。唯品会宣布终止旗下自营快递品骏的业务，与顺丰达成物流合作。数据显示，2019年第四季度，唯品会履约费用率下降至7.0%，经营效率大大提升。剔除品骏快递计提一次性管理费用，唯品会经营费用率在2019年下降显著，经营效率提升明显。此外，按照每单运费节省2-6元，对比唯品会2019年5.66亿单来算，预计2020年将节省成本超10亿元。

三、腾讯、京东流量扶持。战略合作期内，腾讯、京东多端多入口，为唯品会贡献了大量新客。

此外，受到疫情影响，服饰门店大量闭店，品牌商库存承压较大，这对唯品会来说或将是一个利好，库存挤压增长将会给唯品会带来更多优质货源。唯品会表示，也在积极与品牌商合作，解决库存积压问题。

线下门店目前微亏损 杉杉GMV贡献占比达4%-5%

2019年7月10日，唯品会29亿元收购杉杉商业，布局线下奥莱业务。此前唯品会已在购物中心、社区开出唯品仓、唯品会等多种形式门店。

据了解，杉杉目前在唯品会GMV贡献占比达4%-5%，在净利润中占比整体贡献小于1%，这是由于杉杉征收的供应商佣金不计入净利润的缘故。

对于线下店，沈亚表示目前处于试点摸索阶段，唯品会几百家线下店处于微亏损状态。出于稳健发展需要，唯品会不会把利润无止境投入线下，关于线下店的发展，未来还将继续探索。

总体来看，经过2019年的调整，唯品会无论是利润还是毛利率等方面，均表现强劲，部分指标超出市场预期。不过，撇开腾讯、京东的流量扶持，如何提升自身获客能力，面对综合电商、分销模式电商的挑战，如何保持竞争优势，仍然是待解难题。

（出品：联商网零售研究中心 作者：联商网 陈新生）