2010年零售业上市公司年报解析2

　　□ 本刊记者 岳彩周

　　苏宁电器去年虽然实现了净利润的大幅度增长，但同期经营活动现金流量却同比下降了30.13%，盈利质量不高，与此同时，其应收账款也远远超过了营业收入的增长幅度，应收账款周转率下降，这表明公司有虚增收入或渠道填塞存货的可能。但最大的问题是公司的资产周转率继续下降，资本效率不高。

　　2010年其资产周转率由2009年的2.03下降到了1.89，与之对应的是其存货周转率也出现了下滑。

　　在营业收入大幅增长的情况下，这说明公司需要进一步提高管理水平并进一步推进信息化建设以提高存货周转。这也可以从其要打造高科技苏宁的蓝图中得到印证。

　　苏宁电器2004年上市之后到2007年，其ROE(净资产收益率)一直保持在30%以上，但近三年来其ROE开始趋势性下降。这是因为，随着一二线城市市场的逐渐饱和以及房地产调控，2008年开始其收入增长开始放缓，同时，随着公司向三四线城市和乡镇市场的拓展，物流中心和配送站的铺设加大了其固定资产投资规模，这样，其资产周转率快速下滑。这反映了家电连锁正在从原来的轻资产粗放高增长阶段过渡到需要依靠内在管理去提升的阶段。

　　从净利率来看，苏宁的净利率水平近两年来一直在稳步提高，2010年净利润率达到了5.3%。这反映了苏宁二次转型，即从采购、销售等环节来提升经营效率的战略正在显现效果。苏宁电器近期宣布的虚拟苏宁计划也在倒逼其管理能力提升的同时，促使其资产周转率的提升，苏宁未来的ROE提升值得期待。未来苏宁电器ROE提升的关键是能否利用其日益完善的网店和物流基地扩大二三线市场和乡镇市场的收入规模。而家电下乡、以旧换新为苏宁提供了机会。2010年，苏宁电器实现营业收入较上年同期增长29.51%，其中主营业务收入同比增长30.14%。但在主营业务收入增长30.14%的同时，其应收账款增长了218.31%，应收账款周转率也大幅下降，有迹象表明苏宁有虚增收入的可能