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2012年04月01日
评论数(0)作为半年来首个赴美上市企业,主打品牌折扣B2C的唯品会日前终于成功登陆资本市场。在这场被描述为“流血”的上市历程中,唯品会的发行价从最初的下限8.5美元降低至6.5美元,融资额7150万美元,较原计划融资1.2亿美元降低了40%。
尽管不断地折让,唯品会似乎依然无法唤起资本市场的热情,两个交易日后,唯品会的股价较IPO发行价已累计下跌27.7%。
对于中国的电商行业而言,唯品会上市堪称“破冰之旅”。然而,这次IPO历险记似乎只是做了这样一个重复论证:资本市场依然不愿给电子商务这一模式买单。
活下去?
对于唯品会这次上市历程,有人用了“步步惊心”四个字形容。
据了解,从唯品会公布上市计划以来,外界唱衰声就不绝于耳,曾经多次被业内人士爆料由于市况不佳等原因被迫取消上市计划。其中,当当网CEO李国庆就曾公开透露,唯品会在香港的路演无人买单。金沙江创投合伙人曾也在其微博上表示投资人对价格一压再压,最终定价“这刀砍得够狠”。
当然,业内对于唯品会上市“唱空”也不是空穴来风。
唯品会公布的招股书显示,该公司现金流正经受较大压力。去年,唯品会实现净收入2.27亿美元,毛利润4334万美元,净亏损1.07亿美元,平均每月亏损近900万美元。截至2011年底,唯品会拥有的现金及等价物仅剩4495.48万美元,且未清偿的银行贷款还有1270万美元。
有业内人士指出,在IPO成功前,如果唯品会还清银行欠款,其账目现金仅能支持到3月中旬;但即使不还欠款,其自有资金最多也只能坚持到今年5月。
对此,唯品会“流血”上市是迫于资金压力的说法在坊间大行其道。
从2011年末开始,受制于境内外二级市场低迷,电商投资乃至整个互联网行业投资似乎进入“寒冬”。汉能投资董事长陈宏曾坦言,去年年初投资方是听到电商就抢着去,而现在一听电商就躲着走。
有统计数据显示,2012年前两个月披露电商投资案例9起,投资金额1.02亿美元,平均单笔投资额仅1133万美元,远低于2011年投资水平。
众所周知,中国B2C企业一直处于“融资、烧钱、扩规模、再融资”的怪圈内,当资金渠道遭遇透支,上市似乎成为唯品会和整个电商行业最后一根稻草。
“唯品会在第二轮融资中获得的估值约为2.2亿美元。如果进行第三轮融资,今年的融资和去年相比估值至少下降了30%~40%,想获得和第二轮相当的估值并不现实。”有基金投资人分析表示。
为此,唯品会在这个时间点选择亏损上市也被业内解读为“活着比什么都重要”。
有业内专家指出,企业上市后能够通过各种低成本渠道融资,如果不上市连再融资的资格都没有,因此即使IPO时市场不太好,能上市的企业就不会去等待。
但也有证券分析师认为,“只有年度利润超过千万美元,谈上市才有意义,否则即便上了市,该企业市盈率也会很低,筹集到的资本也将十分有限。”
该分析师同时表示,企业一旦上市,就必须接受严苛的财务管制,实现公正透明的经营,并分散股权,在投资和拓展市场上也要受到各方面股东的制约。对现在仍处于发展期的电商企业来说,并不一定是好事。
缺钱,还是缺钱
但在高融资的背后,几乎所有的电子商务企业都面临一个现实———“赚钱”,他们必须靠持续的投入去维持规模和业绩增长。
因此,在中国的电子商务行业,对于没有上市的企业而言,几乎没几家敢拍着胸口说自己不差钱。
2011年年末的高管离职和IPO“折戟”让凡客成为“电商寒冬”大讨论中的焦点。
在整体市场环境不佳的情况下,原定于去年第四季度完成IPO的凡客迟迟没有递交IPO申请。据接近凡客的投行人士透露,凡客投资人对其上市后的企业估值产生分歧,导致凡客上市一直悬而未决。
在外界对凡客质疑声四起之时,陈年宣布了凡客“5个月前已完成F轮融资”的消息,融资额为2.3亿美元,资金已经全部到账。当时一位风险投资界人士指出,陈年之所以在这个时间点公布F轮融资的详情,主要目的不是回应外界的质疑,而是为了“安抚供应商”。
相较于凡客,尽管京东商城再三宣称公司资金流非常健康,不急于寻找新一笔融资,并表示2013年前不考虑上市。但信心满满的京东商城日前又被李国庆泼了冷水,“京东的钱只够烧到今年8月、10月。”资金告罄之后京东商城就得去继续寻求融资或者到美国上市。
作为中国电商业的两大主力,凡客和京东的日子看来似乎都没有表面那么光鲜亮丽,背后充满了烧钱的烟味。
对此,汉能投资董事长陈宏认为,中国的电商模式和美国有很大不一样,美国更加偏重的是“电子”,而中国更多B2C企业则是“商务”。
“做电商的时候,很多人以为是电子产品+电子服务,其实不是那么一回事,这是个线下大于线上的生意。”陈宏表示。
而安踏副总裁张涛也在微博上表示,目前的电商出现的主要问题,不是技术问题,而是背离了生意的本质。
所以,即使是在“消费市场”和“资本市场”创造双重奇迹的明星企业——凡客也须直面两大“健康指标”:现金流和利润。
然而,从电商的发展史看,其毛利率难有大的提升。即使李国庆觉得现在行业内当当网做得“成绩不俗”,但翻看当当网的年报,毛利率最高值也不过是2009年的22.48%,在2011年,这一数值已经降到13.83%。
在业内专家看来,由于电商市场目前竞争异常激烈,疯狂扩张规模,广告战、价格战等手段层出不穷,烧钱的速度也就越快,即便上市成功也依旧亏损。
对于那些依然要上市的电商而已,“流血上市”过后,金钱的力量是否能让他们重新焕发生机,还是只完成了套现的资本之旅?
(本报记者 孔鹿)