编者按：一年之计在于春，每年4月年报一出来，也是大家比拼数据的时间点。华丽也好，难看也罢，各有其深层原因，诸如变卖资产、突击开店、进入新领域等，回归到一点，根本上仍然是以发展为重，以企业为本，共同撑起零售业一片天空。

　　步步高的2011年年报显示，报告期内公司实现营业收入84.39亿元，同比增长24.65%;实现营业利润3.248亿元，利润总额3.408亿元，归属于上市公司股东的净利润2.6亿元，同比增长52.2%。其超市、百货、家电、批发业务收入分别同比增长18.59%、37.63%、31.06%、35.90%，可以看出，超市的增速低于20%，明显放缓，而百货明显提速。

　　令人诧异的是，步步高百货业务的毛利率很低，竟然比不上其超市的毛利率，这一方面反映了步步高这两年的超市管理优化升级效果显著，另一方面也反映了该公司破釜沉舟，抢夺百货业市场份额的雄心。

　　以购物中心的形式发展百货正成为步步高的战略。

　　从年报可以看出，公司的资产负债率由2010年末的59%上升到66.32%，接近了资产负债率红线，投资活动现金流支出大增，投资现金流净支出11.8个亿，这与公司的这种扩张有关。

　　年报也显示，报告期内，步步高正逐步向省外周边区域的辐射发展，加快对二三线城市的市场拓展进度;同时调整卖场结构，加大对百货购物中心、大卖场的建设，提高自有物业的比重，报告期内固定资产和无形资产增幅较大，使期末非流动资产余额较期初增加114,607.64万元。

　　可以看出，公司的资产正在变重，而固定资产比例上升则明显导致了周转率下降，这需要公司更加注重财务风险，尤其是在当前资产负债率高企、融资成本很高的情况下。

　　自2009年底至2011年，步步高新开6家大型百货门店，未来其百货发展模式仍将以地级市开设购物中心、县级城市开设百货店的形式进行扩张，据估计，该公司未来或凭借在湘潭、长沙的开发购物中心的成功经验，在三四线城镇成功复制。另外，其已在郴州、吉首、宜春、赣州、怀化、衡阳等地有储备项目，这些项目将支撑公司业绩的持续快速增长。

　　对小城市而言，一个城市只能容纳一个购物中心。在其他零售业疯狂争夺“北上广深”的时代，步步高盯着三四线城市。这意味着抢占先机，可以很大程度上排除同行的竞争。

　　这种区域领先战略的另一个好处，是步步高对物业租金和租期有很强的议价能力，企业可以通过滚动发展支付租金，而手中保持良好的现金流，这种优势是其他企业所不具备的。

　　从发展的眼光来看，许多企业为了规避未来扩张过程中的租金上升压力，纷纷开始进军商业地产。商业地产的大规模开发以及由此带来的业态升级和消费行为转变将与网购一同成为行业未来新趋势。步步高加强购物中心建设，以提速百货发展可以说是顺势而为。

　　报告期内，步步高的综合毛利率20.64%，同比增加提升0.16个百分点。但百货业的毛利率较低，这也反映了该企业的百货业务对综合毛利率的贡献还很低，企业对上下游的议价能力还不强。

　　报告期内公司销售、管理、财务费用同比增长了21.09%，低于收入24.65%的增速。这反映了该公司较强的成本费用控制能力，这对发展百货业是非常关键的能力。